9月13日，人民幣兌美元中間價調(diào)貶105個基點(diǎn)，報6.5382，為連續(xù)第二日調(diào)貶。
市場人士認(rèn)為，近期人民幣匯率企穩(wěn)回升背景下，央行進(jìn)行反向調(diào)整將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金調(diào)整為0，傳遞出不希望人民幣持續(xù)單邊上漲的信號，升值勢頭有所緩解。
“我們處在一個變化時代，這種變化使得資本流動、匯率影響因子變得更加復(fù)雜和高頻。”9月13日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）副局長陸磊在“人民幣與外匯市場論壇”上表示。
華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈稱，對人民幣匯率的判斷，表面上只是對人民幣金融資產(chǎn)價格的判斷，但復(fù)雜之處在于，背后隱藏著國內(nèi)外投資者對中國經(jīng)濟(jì)方方面面的關(guān)注。
當(dāng)然無論人民幣年內(nèi)走勢如何，其走向國際化的大方向無疑是既定的。此前，央行行長周小川表示，較早參與開放和競爭的大多數(shù)行業(yè)最終都發(fā)展壯大得快、競爭力強(qiáng)，并力陳金融服務(wù)業(yè)對外開放的必要性。外匯局局長潘功勝也表示，“打開的窗戶不會再關(guān)上”。
不過實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國際化仍面臨諸多制約。中國銀行（香港）發(fā)展規(guī)劃部人民幣業(yè)務(wù)處主管楊杰文認(rèn)為，現(xiàn)在因?yàn)榫硟?nèi)外工作時間、系統(tǒng)連接等問題，互聯(lián)互通仍有不少問題待解決。
人民幣匯率將更具彈性
陸磊認(rèn)為，由于各類投資者把一些很遙遠(yuǎn)的微觀現(xiàn)象認(rèn)為是影響幣值的因素，如關(guān)注微觀杠桿率、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等，因此匯率影響因子變得更加復(fù)雜、高頻。
“這也使得當(dāng)初僅從幾個變量出發(fā)來關(guān)注人民幣對主要貨幣、一籃子匯率的時代可能已經(jīng)過去，對需要的知識量、信息量、信息處理速度和方式提出新的要求。”陸磊稱。
他認(rèn)為，一個非常關(guān)鍵的方面是金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施要能實(shí)時反映各個交易者、交易量、所需要清算額度及是否具有中央對手方等，確保每一天、每一個時點(diǎn)是相對平穩(wěn)的。
此前外匯局在傳達(dá)學(xué)習(xí)第五次全國金融工作會議精神時，表示要構(gòu)建跨境資本流動的宏觀審慎管理和微觀市場監(jiān)管體系，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，防范化解跨境資本流動風(fēng)險，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)與金融安全。
據(jù)悉，這一機(jī)制也能有效緩解市場一致性預(yù)期。其實(shí)在過去以貨物貿(mào)易為主的時代，一致性預(yù)期是不存在或沖擊相對較小的，但近半年到一年時間，可以清晰看到一致性預(yù)期存在的沖擊力，先是出現(xiàn)人民幣貶值壓力，最近又出現(xiàn)較明顯的升值。
陸磊稱，目前正在探索跨境資本流動以及金融風(fēng)險的總體性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎管理制度框架。“這就是一個對手方，在大家一致看好某個東西的時候給大家降降溫，一致看空時為大家提提勁。”
未來金融走向開放無疑為大趨勢。陸磊認(rèn)為，如果有更多的中資走向國際，外資走入中國市場，“散戶+羊群效應(yīng)”的情況有可能改變，畢竟國際機(jī)構(gòu)經(jīng)歷多輪危機(jī)，知道如何通過多種方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理。
不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國際化進(jìn)程的快與慢，從過去幾年的事實(shí)來看，很大程度上受制于人民幣匯率。“過去兩年多，由于人民幣單向貶值預(yù)期強(qiáng)烈，資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國際化從某種意義上來說，幾乎是暫停的。”伍戈稱。
因此未來人民幣國際化進(jìn)程也與匯率走勢相關(guān)。陸磊稱，未來匯率將更具彈性，完善以市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制的方向不會變?，F(xiàn)在要堅(jiān)持優(yōu)化收盤匯率+一籃子匯率變化的人民幣兌美元匯率的中間價形成機(jī)制，同時引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多用相關(guān)幣種進(jìn)行貿(mào)易、投資、結(jié)算。
人民幣國際化趨勢難點(diǎn)
不過，資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國際化并非一蹴而就，金融基礎(chǔ)設(shè)施便是其中一環(huán)。
貝萊德資產(chǎn)管理北亞有限公司董事總經(jīng)理潘詠年稱，外資在進(jìn)入中國市場時面臨準(zhǔn)入渠道的合理化；對沖工具相對有限，貨幣市場不統(tǒng)一，存在離岸、在岸市場。
“進(jìn)入渠道越來越寬，有QFII、RQFII，有滬港通、深港通、債券通等。但是從資產(chǎn)管理角度來說，任何一個渠道都需要成本，渠道多了會影響資金進(jìn)入市場，作為資產(chǎn)投資人，最好是等到一個完美的渠道。”潘詠年稱。
中國銀行（香港）發(fā)展規(guī)劃部人民幣業(yè)務(wù)處主管楊杰文稱，在不改變國內(nèi)制度的前提下，通過一些渠道，如債券通、深港通等，滿足跨境投資的需要，是一個非常理想的模式，因?yàn)槔眠@些渠道，建立離岸人民幣市場，也能為境內(nèi)提供監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。
不過實(shí)際操作中也會面臨一些問題，楊杰文舉例稱，如投資者通過深、滬港通買香港股票再賣出時，存在離岸人民幣市場深度是否足夠的問題，如果很多人賣出港股，離岸人民幣流動性是否面臨壓力。
“在實(shí)操上，因?yàn)橹Ц哆^程并不是我們先拿到港幣，兌換成人民幣后再匯到境內(nèi)，而是結(jié)算銀行要先把人民幣匯到境內(nèi)，這其中存在兌換風(fēng)險的問題。主要原因在于境內(nèi)外規(guī)則不一樣。提早把人民幣匯到內(nèi)地，是因?yàn)橹械枪拘枰掳嗲笆盏饺嗣駧?，?dāng)天分給券商，但是香港股票結(jié)算系統(tǒng)，資金交收是在下午6點(diǎn)，即6點(diǎn)后才能收人民幣。”楊杰文說。
對此他建議，一是時間上要覆蓋歐美時區(qū)；二是要實(shí)現(xiàn)DVP/PVP，境內(nèi)大額支付系統(tǒng)和境內(nèi)的其它交易系統(tǒng)相勾連，此外和境外的主要金融基建相勾連；三是可以借助金融科技協(xié)助金融機(jī)構(gòu)管控風(fēng)險；四是離岸市場下一步發(fā)展，需要更完善的流動性安排。
在陸磊看來，未來理想的外匯市場人民幣的全球市場應(yīng)該是統(tǒng)一的，只是因?yàn)闀r差的原因在不同地方有交易，但是參與主體應(yīng)該是同樣的，這樣就不會形成離岸、在岸差異，也不會形成套利性的跨境資金流動。
