本報記者 方海平 上海報道

　　審視“類金融”之第三方理財

　　治理金融亂象無疑是今年金融業(yè)一大主題，不過在目光聚焦于持牌金融機構“亂象”之時，我們還應關注龐大的“類金融”群體，比如財富管理、融資租賃、典當、小貸等行業(yè)，在助力實體經濟之時，也面臨著行業(yè)發(fā)展的困境，亦有“亂象”暗涌。金融及至“類金融”的強外部性，讓我們不能忽視這一群體，因此，我們組織了大量采編力量采寫系列深度專題，力求完整呈現“類金融”行業(yè)的發(fā)展現狀，也不回避存在的問題。希望是，促進各個行業(yè)健康發(fā)展，一切有序。（周鵬峰）

　　“雖然我們宣稱是獨立的第三方財富管理機構，但是相比于國外市場真正獨立的財富管理公司來說，我們這些實際上都并不獨立。”一家第三方財富管理公司人士表示，國內第三方公司大部分以代銷產品為主，而所代銷的產品則主要依賴于關聯方即股東，第三方財富管理公司一部分收入就是與產品方分食的產品超額收益。

　　在經歷了“最嚴監(jiān)管年”之后，亂象叢生的第三方財富管理行業(yè)經歷了一輪大洗牌。

　　“從數量上來看，去年的時候一萬多家的小型公司都消失了，占到整個行業(yè)的一大半。”一位業(yè)內觀察人士對21世紀經濟報道記者表示。洗牌之后，整個行業(yè)開始趨于規(guī)范化，但是不合規(guī)的做法仍明里暗里存在。

　　從監(jiān)管的角度來看，相比于前兩年，第三方財富管理公司在具體業(yè)務上有了一些明確的規(guī)定，但仍未有主管部門歸口，整個行業(yè)也沒有協會這種自律性的組織。

　　“證監(jiān)會對資金的最終投向進行監(jiān)管，基金業(yè)協會有時實地來我們公司進行走訪，對公司和產品的備案等一些合規(guī)性的問題進行調查，其他的就沒有什么了。”一位大型第三方財富管理公司人士對21世紀經濟報道記者表示。

　　第三方理財線下門店銳減

　　財富管理是個很抽象的概念，標準意義上的財富管理公司是指那些為客戶的資產配置提供建議的機構，依靠的是自身的豐富的信息和專業(yè)的知識。而將資產交給機構，讓機構進行管理的行為，實際上稱作資產管理行業(yè)。從這個意義上講，財富管理本應是資產管理的上游行業(yè)。

　　但由于國內居民理財仍未打破“剛兌”魔咒，因此實際上并不存在嚴格意義上的財富管理公司。然而，街頭巷尾依然時時可見以諸如“財富管理”等字眼作為招牌的商鋪店面，尤其2015年之前，“當時我們小區(qū)附近每隔幾十米就有一家這樣的公司。”北方某地的一位投資人士稱。

　　據21世紀經濟報道記者了解，此類財富管理公司大都以投資咨詢等業(yè)務為主，備案注冊為私募基金管理公司，其中一部分確實取得了私募基金管理人資格，并在中國證券投資基金業(yè)協會備案；另外還有相當一部分甚至沒有注冊，后者與當年極為普遍的非法集資現象聯系密切。

　　作為2016“最嚴私募監(jiān)管年”的一個轉折點，2016年2月份之后，中國證監(jiān)會和中國基金業(yè)協會陸續(xù)發(fā)布了一系列監(jiān)管新規(guī)，包括7個自律管理辦法和2個指引，7個管理辦法包括：募集辦法、登記備案辦法、信息披露辦法、從事投顧業(yè)務辦法、托管業(yè)務辦法、外包服務管理辦法、從業(yè)資格管理辦法；2個指引包括：內部控制指引、基金合同指引。

　　一系列新規(guī)出臺之后，一萬多家私募管理人被注銷。格上理財數據顯示，2016年2月至年底，協會共注銷12834家私募基金管理人。其中，因未按期完成《公告》整改要求而被注銷的機構10957家；因在辦結登記手續(xù)之日起六個月內未完成備案首只私募基金產品而被注銷的機構86家；1791家機構主動注銷登記。根據新規(guī)要求，仍有4437家私募基金管理人面臨注銷或整改危機。

　　業(yè)內觀察人士對21世紀經濟報道記者介紹，迫使大量小型財富管理公司退出市場的主要是這些規(guī)定：備案方面，要求提供法律意見書、高管具備從業(yè)資格、及時報送信息；資金募集方面，規(guī)定具備資格方可銷售產品、銷售前進行合格投資人確認并需要提供財產證明文件、設定投資冷靜期即1天以內可以無條件撤回、實施回訪確認制度。

　　除了公司數量銳減，另一個變化是目前仍在運營的財富管理公司線下門店大幅減少，“比如先鋒金融集團以前大概有上百家門店，現在今年只剩20家左右了。”上海一家大型第三方財富管理公司人士表示。雖然線上獲客日益普遍，但是由于面向高凈值客戶，對于財富管理公司而言，線下門店仍有存在的必要。

　　“獨立”第三方并不獨立

　　存活至今的財富管理公司業(yè)務模式上也出現了比較明顯的分化，一些第三方財富管理公司規(guī)模日漸龐大，并且部分或已掛牌新三板，比如好買財富；或已于海外上市，比如諾亞財富、鉅派投資。

　　“雖然我們宣稱是獨立的第三方財富管理機構，但是相比于國外市場真正獨立的財富管理公司來說，我們這些實際上都并不獨立。”一家第三方財富管理公司人士表示，其所言的不獨立，相比于國外純粹向客戶收取管理費和服務費的模式，國內第三方公司大部分以代銷產品為主，而所代銷的產品則主要依賴于關聯方即股東，第三方財富管理公司一部分收入就是與產品方分食的產品超額收益。

　　“收入來源有三塊，一是管理費，一般兩個點左右，那就第三方拿0.5個點，產品方拿1.5個點；認購費大概1個點，全部屬于我們自己；產品超額收益，一般產品有20%-25%的收益，我們第三方拿5%，產品方拿20%，行情好的時候這一塊的收入相當可觀。”上述人士介紹。

　　很顯然，目前的第三方財富管理公司業(yè)務以銷售基金產品為主，牌照主要是私募基金管理人牌照和公募基金銷售牌照。行業(yè)內的分化主要是，一部分第三方財富管理公司以銷售其他家的產品為主，另一部分則是銷售自己發(fā)行的產品，后者即為私募基金轉型方向。而據21世紀經濟報道記者了解，這些第三方財富管理公司的理財經理也都有銷售KPI指標考核。

　　據業(yè)內人士介紹，盡管監(jiān)管收緊之后整個行業(yè)的操作越來越規(guī)范，但是此前那些不合規(guī)的做法仍然存在。“有些公司對外賣的產品我們都看不懂是啥，但是也有不了解情況的投資者去買，沒辦法產生收益，后面就借新還舊。”上述上海某大型第三方財富管理公司人士透露。另外還有一些典型的做法比如“空手套白狼”，也就是第三方公司先向客戶募集資金，然后拿著客戶的資金去找資產。

　　上述行業(yè)觀察人士對21世紀經濟報道記者表示，以前屬于三不管的行業(yè)，加上前幾年資本市場的牛市行情，整個行業(yè)才會在短時間內迅速膨脹，現在仍然處于回歸理性的過程當中，監(jiān)管雖然對具體業(yè)務行為有了一些明確的規(guī)定，但對于第三方財富管理公司和這個行業(yè)來說這顯然不夠，公司沒有明確的主管部門，整個行業(yè)連個行業(yè)協會都沒有，“長遠來看這是個趨勢，將來監(jiān)管可能會更加明確，相關的自律機構也會出現，但這首先需要行業(yè)找到明確的模式并且發(fā)展壯大起來。”