8 月，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量反彈。除1個(gè)月至3個(gè)月理財(cái)收益率小幅回落外，其他期限理財(cái)收益率上行。資金面的擾動(dòng)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的分化，造成債券收益率震蕩上行，國(guó)債利率調(diào)整幅度不大，其債券品種均是中短端收益率上行幅度高于長(zhǎng)端收益率。封閉式債基和一級(jí)債基業(yè)績(jī)虧損，其余債基業(yè)績(jī)?cè)龇M(jìn)一步收窄。債券型資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)放緩，貨幣型資管產(chǎn)品的7日年化收益率穩(wěn)定。

 

　　⊙申萬(wàn)宏源證券

 

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量回升

 

　　1.8月產(chǎn)品發(fā)行量回升。

 

　　截至9月4日，8月銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行1307只，到期11626只，發(fā)行量和到期量均較上月同時(shí)點(diǎn)所統(tǒng)計(jì)的數(shù)量上升。

 

　　2．收益率：1個(gè)月至3個(gè)月期限理財(cái)收益率小幅回落。

 

　　8月，銀行各期限理財(cái)收益率走勢(shì)繼續(xù)分化，1至3個(gè)月期限理財(cái)收益率小幅回落，其余期限的理財(cái)收益率保持上行趨勢(shì)，但增幅并不明顯。其中，除1個(gè)月至3個(gè)月期限外的理財(cái)產(chǎn)品，保本型產(chǎn)品平均理財(cái)收益率小幅上升2bp-6bp，非保本型產(chǎn)品平均收益率上升0-3bp。與去年同期相比，理財(cái)產(chǎn)品收益率同比增幅繼續(xù)放大。

 

　　從理財(cái)產(chǎn)品性質(zhì)來(lái)看，股份制銀行非保本型理財(cái)產(chǎn)品收益率增幅較大，國(guó)有銀行的保本型理財(cái)產(chǎn)品收益率增幅較大。從理財(cái)收益率周度數(shù)據(jù)來(lái)看，2個(gè)月以上期限的理財(cái)產(chǎn)品收益率在月中有所反彈，1周存續(xù)期的理財(cái)收益率則逐周上行。委托期1個(gè)月以?xún)?nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率小幅回升。保本型產(chǎn)品平均收益率基本和上月持平，非保本型產(chǎn)品平均收益率較上月上升2.4個(gè)基點(diǎn)。其中，國(guó)有銀行的理財(cái)收益率反彈幅度較大，其保本和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別從3.23%和3.94%回升至3.39%和3.99%；股份制銀行的保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別從3.26%和3.97%升至3.32%和4.02%；城商行、農(nóng)商行的保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率小幅上升，而非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率明顯回落。

 

　　委托期在1至3個(gè)月的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率小幅回落，保本型和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別下滑2.3和1.8個(gè)基點(diǎn)。其中，僅國(guó)有銀行的保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率上升，從7月的3.7%升至3.82%，其非保本型產(chǎn)品平均收益率從7月的4.7%小幅降至4.68%；股份制銀行的非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率下降幅度極小，基本穩(wěn)定在4.95%，而其保本型產(chǎn)品平均收益率從3.88%增至3.95%。城商行、農(nóng)商行的保本和非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率均小幅下滑。

 

　　委托期在3至6個(gè)月的理財(cái)收益繼續(xù)上行，增幅略有擴(kuò)大，保本型和非保本型理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別上升6.3和3.5個(gè)基點(diǎn)。其中，國(guó)有銀行的保本型理財(cái)產(chǎn)品平均收益率回升，從7月的3.84%升至3.86%，非保本型理財(cái)產(chǎn)品平均收益率繼續(xù)下滑，降至4.8%；股份制銀行的保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率繼續(xù)下行，明顯降至4.18%，非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率從7月的5%上升至5.08%；城商行、農(nóng)商行的保本型和非保本型產(chǎn)品平均收益率均繼續(xù)上行。

 

　　委托期在6至12個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品收益率分化，非保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率小幅上升2.5個(gè)基點(diǎn)，保本型產(chǎn)品平均收益率下滑幅度收窄，減少1個(gè)基點(diǎn)。其中，股份制銀行的保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率小幅回落，下降2.3個(gè)基點(diǎn)至4.07%，其非保本型產(chǎn)品平均收益率繼續(xù)上升，升至5.05%；國(guó)有銀行的保本型收益理財(cái)產(chǎn)品平均收益率明顯反彈，升至3.83%，非保本型產(chǎn)品平均收益率下滑至4.75%。

 

　　8月，理財(cái)收益率曲線移動(dòng)幅度不大，而曲線較7月更為平滑。

 

　　綜合而言，8月銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量和到期量均上升。理財(cái)收益率走勢(shì)有所分化，主要期限（1至3個(gè)月）理財(cái)收益率回落，3個(gè)月以上期限理財(cái)收益率則繼續(xù)上行，可能因銀行尋求中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金需求所致。9月面臨MPA考核，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行和收益率或?qū)⒓竟?jié)性反彈，之后理財(cái)收益率則將趨穩(wěn)。

 

　　新發(fā)信托產(chǎn)品預(yù)期收益率反彈

 

　　1．信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模下滑。

 

　　據(jù)用益信托不完全統(tǒng)計(jì)，8月份共有57家信托公司發(fā)行了443款集合信托產(chǎn)品，預(yù)計(jì)發(fā)行總規(guī)模1001.30億元，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均較上月同一統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)回落。

 

　　相較7月份同一時(shí)點(diǎn)所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月僅金融類(lèi)和其他投向類(lèi)的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量回落，投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量均不同程度提升。其中，金融類(lèi)和其他投向類(lèi)的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量分別下降至184只和125只，投資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和工商企業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別上升至51只、87只和74只，基礎(chǔ)類(lèi)投向產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量增幅較大。經(jīng)修正后，7月份除其他投向類(lèi)的信托產(chǎn)品數(shù)量小幅提升至195只，投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均回落。其中，投資在房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量下降幅度最大，由6月的149只下降至116只；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)、工商企業(yè)類(lèi)、金融類(lèi)投向的信托產(chǎn)品發(fā)行量分別較6月下降至47只、95只和264只。

 

　　從發(fā)行規(guī)模上來(lái)看，相較于7月份同一時(shí)點(diǎn)所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，除基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)投向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模提升至92.49億元外，8月投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均下降。其中，其他投向類(lèi)的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模下降幅度最大，由7月的343.29億元下降至191.21億元；房地產(chǎn)類(lèi)、工商企業(yè)類(lèi)和金融類(lèi)投向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分別較7月下降至144.41億元、96.89億元和242.95億元，房地產(chǎn)類(lèi)投向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模降幅較小。

 

　　從平均成立規(guī)模來(lái)看，相較于上月同時(shí)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月僅基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)投向的信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模略升至1.78億元，投資在其他領(lǐng)域的信托產(chǎn)品的平均成立規(guī)模均下降。房地產(chǎn)類(lèi)、工商企業(yè)類(lèi)、金融類(lèi)和其他投向類(lèi)信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模分別下降至1.81億元、1.31億元、1.98億元和2.55億元。

 

　　2．新發(fā)信托產(chǎn)品預(yù)期收益率反彈，存續(xù)期進(jìn)一步縮短。

 

　　8月，新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率反彈，從7月的6.67%提升至6.82%。與7月同時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)相比，除基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)和房地產(chǎn)類(lèi)投向新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率小幅下降外，投資在其他領(lǐng)域的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率均上升。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)和房地產(chǎn)類(lèi)投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率分別降至6.77%和7.13%；工商企業(yè)類(lèi)、金融類(lèi)和其他投向類(lèi)的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率分別升至6.86%、6.37%和6.73%。

 

　　從平均期限來(lái)看，8月份，新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限較7月繼續(xù)縮短，從上月的1.76年縮短至1.62年。其中，僅基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)和金融類(lèi)投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限有所延長(zhǎng)，分別增至1.98年和1.64年。而投資在其他領(lǐng)域的新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限均縮短。其中，其他投向類(lèi)新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限縮短幅度最大，從2.22年縮短至1.93年；房地產(chǎn)類(lèi)和工商企業(yè)類(lèi)新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限分別縮短至1.65年和1.42年。

 

　　債券基金業(yè)績(jī)?cè)龇M(jìn)一步收窄

 

　　1．新發(fā)行基金：債券基金成立規(guī)模增長(zhǎng)。

 

　　8月，新債券型基金成立規(guī)模較7月回升至159.94億元。其中，純債型基金新成立規(guī)模較7月增至134.46億元；混合二級(jí)債基新成立規(guī)?；厣?5.48億元。下半年以來(lái)，無(wú)新成立混合一級(jí)債基。

 

　　8月，繼續(xù)無(wú)保本型基金成立；新成立貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模反彈，大幅升至299.5億元；無(wú)封閉式債基成立。

 

　　2．債券收益率上行，純債基和封閉式債基業(yè)績(jī)虧損。

 

　　8月，債券收益率震蕩上行，7月和8月市場(chǎng)情緒主要受資金面和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響較大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格漲幅擴(kuò)大。月中開(kāi)始資金面偏緊，中短端收益率明顯上行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得長(zhǎng)端收益率的調(diào)整幅度并不明顯。其中，非國(guó)債利率債收益率上升幅度明顯大于國(guó)債利率，長(zhǎng)端國(guó)開(kāi)債收益率上行幅度小于中短端收益率。1年期國(guó)債利率下行1bp，而其他期限期國(guó)債利率上行0.05bp至7bp不等；國(guó)開(kāi)債收益率上行5bp至27bp不等。在信用債方面，中短端收益率上行幅度明顯高于長(zhǎng)端收益率，短端低等級(jí)信用品收益率增幅高于中高等級(jí)，而中長(zhǎng)端低等級(jí)信用品收益率則略低于中高等級(jí)。1年期短融收益率上行25bp至39bp，AA-等級(jí)短融上升幅度最大；3年期和5年期中票分別上行22bp至30bp和13bp至16bp，均是AA-等級(jí)中票上行幅度略低；5年期企業(yè)債收益率上升13至15bp。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均上漲，主板和轉(zhuǎn)債指數(shù)分別上漲2.3%和2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯反彈，較7月上漲6.5%。資金利率上行，R007整體較7月底上升32.8bp。

 

　　債券收益率震蕩上行，中短端收益率上升幅度較大。純債基金業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步放緩，單位凈值增長(zhǎng)率從7月的0.45%明顯下降至0.09%；封閉式債基的業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，單位凈值增長(zhǎng)率均值從0.45%下降至-0.03%。

 

　　分級(jí)基金（B）和分級(jí)基金（A）的業(yè)績(jī)均下降，單位凈值增長(zhǎng)率分別從2.55%和0.32%下降至0.27%和0.3%，分級(jí)基金（B）的業(yè)績(jī)下降幅度較大。

 

　　混合二級(jí)債基的單位凈值增長(zhǎng)率均值從0.89%下降至0.2%；一級(jí)債基業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)為虧損，單位凈值增長(zhǎng)率均值從0.66%下降至-0.01%。

 

　　貨幣基金的7日年化收益率均值下降至3.3%。短期理財(cái)基金的7日年化收益率均值同樣下滑。

 

　　綜上所述，債券收益率震蕩上行，資金面和經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍是影響市場(chǎng)情緒的主要因素，國(guó)債利率調(diào)整幅度不大，其債券品種均是中短端收益率上行幅度高于長(zhǎng)端收益率，導(dǎo)致封閉式債基和一級(jí)債基業(yè)績(jī)虧損，其余債基業(yè)績(jī)?cè)龇M(jìn)一步收窄。我們?nèi)跃S持此前觀點(diǎn)，央行貨幣政策仍偏穩(wěn)定，后期資金面將小幅改善，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將弱化，債券收益率有下行空間。

 

　　債券型資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/div>