在資產(chǎn)管理行業(yè)，通道業(yè)務(wù)的權(quán)責(zé)劃分問(wèn)題一直是塊“積雨云”，懸而未決，界限模糊。

 

　　“所謂通道業(yè)務(wù)，就好比你家小區(qū)有個(gè)后門，需要門禁卡才能進(jìn)，而你有門禁卡，就向沒(méi)門禁卡的人收錢，帶他們進(jìn)小區(qū)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，“這就帶來(lái)了最大的問(wèn)題——如果這些人在小區(qū)里做了壞事，你該不該負(fù)責(zé)？”

 

　　現(xiàn)在，對(duì)這個(gè)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)給出了明確答復(fù)：通道業(yè)務(wù)管理人要負(fù)責(zé)！

 

 

　　通道業(yè)務(wù)管理人責(zé)任不可推卸

 

　　近日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)管理部下發(fā)了新一期《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》（下稱《通報(bào)》），拋出兩大具體案例，并對(duì)通道業(yè)務(wù)中管理人法律責(zé)任進(jìn)行了分析。

 

　　其中管理人要承擔(dān)的法律責(zé)任包括：

 

　　一是保證主體適格義務(wù)。即管理人應(yīng)當(dāng)保證其具備并且在合同期內(nèi)維持相關(guān)業(yè)務(wù)資格，不因違法違規(guī)行為而被撤銷或者暫停。

 

　　二是完全履行合同約定義務(wù)。作為管理人，要勤勉履行管理職責(zé)，包括事前盡職調(diào)查（對(duì)項(xiàng)目、投資標(biāo)的和資金來(lái)源等）、事中投資運(yùn)作（投資和劃款指令的審查、風(fēng)控指標(biāo)的把控、內(nèi)幕信息的管理、利益沖突的防范等）和事后維護(hù)管理（風(fēng)險(xiǎn)跟蹤監(jiān)控，信息披露，風(fēng)險(xiǎn)處置等）。

 

　　三是誠(chéng)信履行合同附隨義務(wù)。即按照誠(chéng)實(shí)信用的原則，忠實(shí)履行通知、協(xié)助、保密等義務(wù)。

 

　　四是遵守合同約定以外的法定或者規(guī)定義務(wù)，主要是合規(guī)以及配合監(jiān)管等義務(wù)。對(duì)于通道業(yè)務(wù)而言，合同約定義務(wù)可能不完整，但管理人應(yīng)盡的恪盡職守、勤勉盡責(zé)等義務(wù)仍須全面履行。

 

　　此外，管理人的法律責(zé)任還包括民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。

 

　　“這是證監(jiān)會(huì)關(guān)于通道業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定及態(tài)度最全的總結(jié)性文件。”業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱，《通報(bào)》內(nèi)容系統(tǒng)全面，對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)管理人具有重要的參考意義。

 

　　“以前很多做通道業(yè)務(wù)的券商資管、基金子公司幾乎不用承擔(dān)責(zé)任，所以前幾年都在瘋狂地做通道業(yè)務(wù)，去年‘新八條’出來(lái)，要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)的成本已經(jīng)很高了。”剛剛從基金子公司離職的趙女士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“明確職責(zé)后，管理人會(huì)有所收斂，風(fēng)險(xiǎn)能夠縮小很多，追責(zé)方向也會(huì)更加清晰。”

 

　　“監(jiān)管套利”的通道業(yè)務(wù)將被禁

 

　　通道業(yè)務(wù)到底是什么？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這個(gè)名詞其實(shí)不是個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母拍睿皇莻€(gè)俗稱，與主動(dòng)管理業(yè)務(wù)意義相對(duì)。

 

　　根據(jù)《通報(bào)》的描述，通道業(yè)務(wù)的資金和資產(chǎn)往往“兩頭在外”，受托方的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)僅作為委托資金流向委托方指定資產(chǎn)的“管道”，通常不承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任。“通道業(yè)務(wù)雖名為通道，但從嚴(yán)格法律意義上說(shuō)，管理人的權(quán)利與義務(wù)，與一般資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中管理人的權(quán)利義務(wù)，并沒(méi)有也不應(yīng)該有區(qū)別。”證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部表示。

 

　　引起業(yè)界注意的是，《通報(bào)》將通道業(yè)務(wù)按照設(shè)立目的不同明確劃分為兩大類，一類是監(jiān)管套利的通道業(yè)務(wù)，另一類是有一定正當(dāng)需求的通道業(yè)務(wù)。

 

　　《通報(bào)》指出，監(jiān)管套利的通道業(yè)務(wù)主要是銀行等機(jī)構(gòu)為了規(guī)避投資范圍、利率管制、信貸額度、資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)約束，或者信托等機(jī)構(gòu)為了規(guī)避證券開(kāi)戶限制、資金來(lái)源要求、股東登記等問(wèn)題，借用通道開(kāi)展業(yè)務(wù)，主要投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

 

　　金融監(jiān)管研究院研究員許繼璋認(rèn)為，“《通報(bào)》的傾向很明確，將逐步禁止非標(biāo)通道”，也就是這類監(jiān)管套利的通道業(yè)務(wù)。

 

　　“因?yàn)榉菢?biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)天生應(yīng)該是信托或者銀行的業(yè)務(wù)，而這些本來(lái)由銀行開(kāi)展的主業(yè)，如果讓證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)做通道，自然是容易演變?yōu)楸O(jiān)管套利。”許繼璋表示。

 

　　基金子公司罰例：明確責(zé)任，揭示風(fēng)險(xiǎn)

 

　　在《通報(bào)》中，證監(jiān)會(huì)給出了兩個(gè)具體案例。

 

　　其中一個(gè)是證監(jiān)會(huì)的行政處罰案例，一家基金專戶子公司、一家資管公司違規(guī)開(kāi)展通道業(yè)務(wù)被采取行政監(jiān)管措施。

 

　　另一個(gè)是法院的民事裁判案例，一家基金專戶子公司開(kāi)展通道業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)，一審法院判決其承擔(dān)相應(yīng)民事責(zé)任。

 

　　許繼璋分析稱，“兩個(gè)案例從不同的角度指出同一個(gè)事實(shí)：通道業(yè)務(wù)的管理人應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，否則將承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。”

 

　　實(shí)際上，類似案例在業(yè)界屢見(jiàn)不鮮。

 

　　2016年12月7日，新沃基金的專戶產(chǎn)品“乾元2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”（下稱“乾元2號(hào)”），在銀行間市場(chǎng)開(kāi)展了一筆債券質(zhì)押式逆回購(gòu)業(yè)務(wù)，向中融基金管理的“中融現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金”融資5000萬(wàn)元。

 

　　但是，這筆融資出了問(wèn)題。2017年2月7日，“乾元2號(hào)”本該到期結(jié)算，卻因?yàn)楦吒軛U操作加之投資標(biāo)的大連機(jī)床相關(guān)債券違約，發(fā)生了回購(gòu)交易違約。因此，中融基金不得不自掏腰包，用自有資金5042萬(wàn)元墊付了該筆逆回購(gòu)業(yè)務(wù)到期本息。

 

　　值得注意的是，違約發(fā)生后，新沃基金以該專戶產(chǎn)品是通道業(yè)務(wù)為由，不承擔(dān)違約責(zé)任，拒付5042萬(wàn)元回購(gòu)款。

 

　　5月19日，證監(jiān)會(huì)宣布暫停新沃基金辦理特定客戶資管計(jì)劃備案資格。根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)的口徑，新沃基金這宗業(yè)務(wù)投資標(biāo)的正是“讓渡管理權(quán)的通道業(yè)務(wù)”。

 

　　除了通道業(yè)務(wù)管理人的風(fēng)險(xiǎn)，作為委托人的銀行，風(fēng)險(xiǎn)也難以掌控。

 

　　趙女士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，一些基金子公司的“一對(duì)多”專戶業(yè)務(wù)，很多是銀行通過(guò)表外業(yè)務(wù)違規(guī)放貸，其目的是規(guī)避表內(nèi)業(yè)務(wù)的放貸額度限制，等于變相把表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒(méi)有辦法統(tǒng)計(jì)銀行到底放了多少貸款給實(shí)體企業(yè)，可能表外業(yè)務(wù)規(guī)模比表內(nèi)業(yè)務(wù)大很多倍，這種風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管層很難查出。

 

　　未來(lái)方向：回歸主動(dòng)管理

 

　　證監(jiān)會(huì)表示，此次發(fā)布《通報(bào)》，是為了引導(dǎo)行業(yè)正確認(rèn)識(shí)通道業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險(xiǎn)，深刻理解“通道有風(fēng)險(xiǎn)、通道不免責(zé)”，嚴(yán)格履行管理人職責(zé)、回歸資產(chǎn)管理主業(yè)。2014年，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確禁止證券公司、基金子公司開(kāi)展“一對(duì)多”通道業(yè)務(wù)。

 

　　“《通報(bào)》其實(shí)是去年年末開(kāi)始的對(duì)基金子公司強(qiáng)監(jiān)管的延續(xù)，和去年以來(lái)的一系列政策意見(jiàn)一脈相承——金融要回歸本源。”業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱。

 

　　海通證券總經(jīng)理瞿秋平認(rèn)為，根據(jù)行業(yè)監(jiān)管思路以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，今后資管行業(yè)將面臨回歸主動(dòng)管理、消除監(jiān)管套利、消除非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等四個(gè)趨勢(shì)，對(duì)于大資管行業(yè)，最重要的趨勢(shì)是回歸主動(dòng)管理，包括主動(dòng)投資管理和主動(dòng)融資管理。

 

　　“在監(jiān)管日趨嚴(yán)格的情況下，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。券商資產(chǎn)通過(guò)壓縮通道業(yè)務(wù)占比，積極提升主動(dòng)管理能力還是有較大發(fā)展空間。”瞿秋平稱。

 

　　記者 吳夢(mèng)迪 楊月縈