中國基金報記者 方麗

 

　　11月17日，央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，業(yè)界認為，指導(dǎo)意見對銀行理財、信托、公募基金、私募基金等理財產(chǎn)品的未來格局將產(chǎn)生顯著影響。盡管該指導(dǎo)意見尚未正式實施，但小伙伴們應(yīng)該了解一下手中的資管產(chǎn)品的未來走向，未來該新規(guī)一旦實施，對投資者選擇理財產(chǎn)品會有那些變化。。

 

　　銀行理財

 

　　或轉(zhuǎn)為“凈值型產(chǎn)品”

 

　　銀行理財產(chǎn)品可謂是最大眾化的理財產(chǎn)品之一，這次資管新規(guī)征求意見稿對這類產(chǎn)品有較大影響，尤其是對具體產(chǎn)品形式的兩大影響值得投資者關(guān)注。

 

　　第一是征求意見稿明確規(guī)定，金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，這也意味著未來銀行可能無法再繼續(xù)銷售保本理財產(chǎn)品。據(jù)普益財富數(shù)據(jù)顯示，截至2017年三季度保本類理財產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模仍超過5萬億元，其中全國型銀行（包括國有銀行和股份制銀行）、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)保本類理財產(chǎn)品占比分別為20.99%、23.05%、32.04%。因此，從市場需求和投資者對理財產(chǎn)品的理解來看，理財產(chǎn)品保本保收益屬性是投資者最為看重的一點，因此整體對投資者理財存在較大沖擊。結(jié)構(gòu)化存款、大額存單等等替代性產(chǎn)品或?qū)⑻钛a這個空白。

 

　　第二是征求意見稿明確規(guī)定，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當實行凈值化管理，同時也意味著包括銀行理財在內(nèi)的全部資管產(chǎn)品將向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，何為凈值型產(chǎn)品？簡單來說，就是銀行銷售的資管產(chǎn)品以后將向公募基金看齊，每天（或每周）可以看到凈值波動和走勢。

 

　　普益標準報告稱，凈值化轉(zhuǎn)型的硬性規(guī)定無疑是此次征求意見稿對于銀行理財業(yè)務(wù)沖擊最大的條款，未來90%以上的銀行理財產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型。

 

　　第三，征求意見稿規(guī)定，為了降低期限錯配風險，封閉式產(chǎn)品不得短于90天。這就意味著，以后3個月以內(nèi)的銀行封閉式理財產(chǎn)品將消失。

 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前銀行理財產(chǎn)品收益率維持高位仍具有布局價值，同時距離正式實施還有一年多的過渡期，不必過于恐慌，尤其是到了月底、年底資金面緊張時候，可以積極布局獲取收益。

 

　　融360分析師也表示，資管新規(guī)目前只是征求意見稿，但投資者長期理財習慣和思維需要改變。首先要提高風險防范意識，不能過度依賴銀行，購買理財產(chǎn)品要有自負盈虧的意識；第二，嘗試凈值型理財，凈值型理財大多是半開放式的，在約定的時間段可以隨時贖回，流動性大大提升；第三，買理財盡量做好中長期持有的打算，凈值型理財有一定的手續(xù)費，頻繁買賣不劃算。

 

　　公募基金

 

　　分級基金繼續(xù)受影響

 

　　運作透明規(guī)范的公募基金受到這一資管新規(guī)征求意見稿影響較小，資管新規(guī)甚至基本以公募基金的監(jiān)管要求為標準去規(guī)范其他資管產(chǎn)品，對公募基金行業(yè)帶來利好。但是對一類產(chǎn)品影響較大，那就是分級基金。按照征求意見稿明確規(guī)定，四類產(chǎn)品不得進行分級份額，其中第一條就是公募基金。

 

　　公募分級基金在2014年和2015年大牛市中爆發(fā)，成為投資者一度瘋狂追求的產(chǎn)品。但是自身杠桿的特性具有助漲助跌的效應(yīng)，導(dǎo)致股災(zāi)期間發(fā)生巨大虧損，讓不少投資者出現(xiàn)巨大損失，因此這兩年監(jiān)管層一直在規(guī)范這類產(chǎn)品。

 

　　有投資者疑惑，以后分級基金是否將告別市場？格上理財研究員楊曉晴也表示，分級基金自身發(fā)展機制不完善，其助漲助跌的特性放大了市場風險，屬監(jiān)管不鼓勵發(fā)展的品種。隨著投資門檻的提高和新發(fā)產(chǎn)品的受限，其受眾會逐漸變少，規(guī)模也會逐漸縮水。雖然分級基金為永續(xù)型產(chǎn)品，但行情不佳時難免會觸發(fā)清盤條件，屆時難逃清算或轉(zhuǎn)型的命運。她認為，分級基金一般會選擇轉(zhuǎn)型，迫不得已才會清盤，畢竟這比發(fā)行新基金成本低很多。

 

　　據(jù)統(tǒng)計，今年以來市場有2只分級基金清盤，12只分級基金轉(zhuǎn)型，且主要轉(zhuǎn)型為LOF和定開產(chǎn)品。新的分級基金已經(jīng)停止審批，存量分級基金是否要統(tǒng)一清理退市尚待監(jiān)管明確。在政策不明朗之間，應(yīng)該回避溢價過高的品種。

 

　　信托產(chǎn)品

 

　　“剛性兌付”要打破

 

　　據(jù)普益財富數(shù)據(jù)顯示，11月20日至11月24日一周共有24家信托公司發(fā)行了64款集合信托產(chǎn)品，平均期限為20.45個月；其中，12個月期平均最高預(yù)期收益率為7.30%，雖然信托產(chǎn)品收益率近兩年出現(xiàn)下滑，但是仍具有一定的吸引力。

 

　　而從資管新規(guī)的征求意見稿來看，對信托產(chǎn)品影響也較大，尤其是打破“剛性兌付”上。比如說征求意見稿認為存在以下行為的視為剛性兌付：（一）資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反公允價值確定凈值原則對產(chǎn)品進行保本保收益；（二）采取滾動發(fā)行等方式使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益；（三）資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他金融機構(gòu)代為償付；（四）人民銀行和金融監(jiān)督管理部門共同認定的其他情形。

 

　　雖然過去幾年信托產(chǎn)品延期兌付和無法兌付的情況也屢屢發(fā)生，但是整體占比非常小，而且往往多數(shù)信托產(chǎn)品的兌付最終得到解決。此外，根據(jù)征求意見稿，還有嚴格禁止期限錯配、份額分級、多層嵌套等，對信托產(chǎn)品影響較大，傳統(tǒng)的嵌套和通道業(yè)務(wù)的規(guī)模會大幅度下降，也就是說，此類產(chǎn)品將減少。

 

　　在這種情況下，業(yè)內(nèi)人士建議投資者，第一是要轉(zhuǎn)變觀點，面對整個金融機構(gòu)資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型和規(guī)范，投資者要有風險自擔的意識，根據(jù)自己的風險承受能力選擇合適的產(chǎn)品，未來產(chǎn)品收益會有波動，要做好心理準備。

 

　　第二是注意信托公司和信托產(chǎn)品篩選。此外投資者布局時最好考慮到風險和流動性，建議優(yōu)選性價比高的短期品種。

 

　　私募基金

 

　　門檻提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或受影響

 

　　私募基金產(chǎn)品也是資管產(chǎn)品的重要一環(huán)，資管新規(guī)若實施，對此類產(chǎn)品也有影響。

 

　　第一較大影響是提高了合格投資者標準，也意味著私募基金門檻的提高，同時也意味著其他資管產(chǎn)品的門檻也提高。征求意見稿來看，合格投資者是指具備相應(yīng)風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人：（一）家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經(jīng)歷。（二）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。（三）金融監(jiān)督管理部門視為合格投資者的其他情形。

 

　　好買財富表示，對比之前曾流傳出的內(nèi)審稿分析，家庭金融凈資產(chǎn)起點由100萬元提升至500萬元，近3年個人年均收入起點由30萬元提升至40萬元，可見合格投資者的標準有所提高。此外，還有規(guī)定：金融機構(gòu)不得通過對資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行拆分等方式，向風險識別能力和風險承擔能力低于產(chǎn)品風險等級的投資者銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。事實上，投資者具備較強的風險識別能力和風險承擔能力是打破剛性兌付的前提，也是“買者自負”可以逐漸落實的基礎(chǔ)，所以加強投資者適當性管理有助于推動資產(chǎn)管理行業(yè)長期健康發(fā)展。

 

　　第二個影響是產(chǎn)品分級成為歷史。根據(jù)征求意見稿，除了公募基金外，還有三類也不得進行份額分級，分別為開放式私募產(chǎn)品；投資于單一投資標的私募產(chǎn)品，投資比例超過50%即視為單一；投資債券、股票等標準化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。顯然，這對不少私募產(chǎn)品存在較大影響。

 

　　第三個影響則是實施風險準備金制度。根據(jù)征求意見稿，金融機構(gòu)應(yīng)當按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規(guī)定計提操作風險資本或相應(yīng)風險資本準備。風險準備金余額達到產(chǎn)品余額的1%時可以不再提取。私募基金應(yīng)當參照金融機構(gòu)，計提風險準備金，用于彌補過失過錯給投資者造成的損失。需要明確的是，計提風險準備金不是為了兌付投資者本金和收益，僅僅是為了彌補私募基金管理人因自身過失過錯給投資者造成的損失。

 

　　因此，業(yè)內(nèi)人士表示，選擇運作規(guī)范、規(guī)模較大、投資能力較強的公司旗下產(chǎn)品將是投資者首選。