央行逆回購和MLF操作利率上行

 

　　流動性季節(jié)性偏緊 緊平衡格局延續(xù)

 

　　□本報記者 彭揚(yáng) 葉斯琦

 

　　中國人民銀行14日開展的逆回購和MLF操作利率小幅上行5基點(diǎn)。其中，7天逆回購300億元，中標(biāo)利率2.50%；28天逆回購200億元，中標(biāo)利率2.80%。央行當(dāng)日還開展了MLF操作，期限1年，金額2880億元，操作利率為3.25%。

 

　　央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，公開市場操作利率是通過央行招標(biāo)、交易對手投標(biāo)產(chǎn)生的，本身就是市場化利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強(qiáng)，公開市場操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結(jié)果，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。

 

　　公開市場靈活操作

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場預(yù)期，但客觀上仍有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對控制宏觀杠桿率也可起到一定作用。

 

　　“無論是美聯(lián)儲的公開市場操作，還是人民銀行過去長達(dá)二十年的公開市場操作，大部分時間中標(biāo)利率都是動態(tài)變化的。若公開市場操作利率不能體現(xiàn)市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。”這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強(qiáng)，人民銀行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動性需求。10月底以來人民銀行已通過28天期、2個月期逆回購提供了8700億元跨年資金，隨著年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購等品種繼續(xù)提供跨年資金。同時，在12月6日續(xù)作1880億元MLF基礎(chǔ)上，12月14日再開展2880億元1年期MLF操作，對沖月內(nèi)到期后加量投放1010億元流動性，顯著高于11月份80億元的增量。

 

　　引導(dǎo)形成合理預(yù)期

 

　　“今年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長超出市場預(yù)期，PPI持續(xù)高位運(yùn)行，資金需求旺盛，實(shí)際借貸利率偏低，利率有上升的客觀基礎(chǔ)。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，保持政策利率靈活性有助于金融機(jī)構(gòu)對利率走勢保持合理預(yù)期，推動金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)去杠桿目標(biāo)。鑒于目前中美10年期國債收益率利差已擴(kuò)大至160基點(diǎn)左右，美聯(lián)儲加息不會對人民幣匯率產(chǎn)生壓力，公開市場操作利率小幅上行，更多的是反映市場供求關(guān)系并引導(dǎo)市場形成合理預(yù)期。

 

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計12月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。對2018年春節(jié)前主要商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的流動性需求，人民銀行也已作了安排。總的來看，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動性供應(yīng)是有保障的。

 

　　流動性維持緊平衡

 

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，近期市場有所上升，目前3個月銀行同業(yè)存單發(fā)行利率達(dá)5.29%，10年期國開債到期收益率接近4.9%。

 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中國央行公開市場操作利率雖有所上升，但對市場流動性的影響不大，不必過于擔(dān)憂。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心王荊杰表示，美聯(lián)儲加息符合市場預(yù)期。中國央行上調(diào)逆回購和MLF操作利率的幅度有限，釋放出的強(qiáng)監(jiān)管信號更多一些，這與去杠桿、防風(fēng)險一脈相承，對流動性的影響不會太大。

 

　　星石投資分析，本次MLF續(xù)作2880億元，不僅完全對沖了16日到期的1870億元，還超量1010億元。雖然操作利率有所上升，但貨幣投放量增加，對市場流動性沒有太大影響。央行貨幣政策執(zhí)行報告明確指出，維持“削峰填谷”的操作策略，維護(hù)銀行體系流動性的基本穩(wěn)定和中性適度。

 

　　整體來看，年末流動性將維持緊平衡狀態(tài)，明年一季度偏緊的態(tài)勢可能有所緩解。首先，受MPA考核、銀行上繳存款準(zhǔn)備金和企業(yè)集中繳稅等影響，年末資金面會季節(jié)性吃緊；其次，受近期同業(yè)存單大量到期的影響，資金面也會偏緊。12月有2.22萬億元同業(yè)存單到期，存單到期續(xù)發(fā)需求較大，同時疊加銀行流動性覆蓋率（LCR）12月末要從80%提升至90%。

 

　　泰達(dá)宏利基金指出，央行公開市場操作維持呵護(hù)態(tài)勢，預(yù)計隨著12月后半月財政存款加速投放，流動性偏緊的情況會有所緩解。