作者：劉雙霞

 

　　在連續(xù)12日暫停逆回購操作后，近日，央行公開市場操作持續(xù)放量。1月15日，央行打出中期借貸便利（MLF）和逆回購（OMO）組合拳，向市場凈投放1055億元中長期資金以及500億元短期資金。在分析人士看來，央行此舉是為了應(yīng)對繳稅、補(bǔ)繳準(zhǔn)備金以及資金到期等因素的影響，是央行“削峰填谷”操作的具體表現(xiàn)。

 

　　強(qiáng)勢出手

 

　　1月15日，央行放量開展3980億元MLF，提前一次性對沖全月MLF到期量，并凈投放1055億元中長期資金。此外，央行同時(shí)開展1500億元逆回購、800億元國庫現(xiàn)金定存，對沖1000億元逆回購、800億元國庫現(xiàn)金定存到期后，還凈投放500億元短期資金。

 

　　北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在連停12個(gè)工作日之后，央行近日在公開市場操作上開始放量。1月10日，央行重啟公開市場操作，當(dāng)日開展1200億元逆回購交易，等量對沖到期量。1月11日，央行進(jìn)行600億元逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元。1月12日，央行放量開展2700億元逆回購操作，包括1400億元7天期、1300億元14天期，對沖當(dāng)日到期的900億元逆回購之后實(shí)現(xiàn)凈投放1800億元，連續(xù)兩日凈投放資金，且凈投放量大幅增加。

 

　　市場人士指出，隨著流動(dòng)性重歸中性，“削峰”操作也告一段落。對于此次“MLF+OMO”操作，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前處于稅期高峰，疊加金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金、央行逆回購和MLF到期等因素，銀行體系流動(dòng)性總量降幅較大。為對沖以上因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，在考慮商業(yè)銀行靈活有序使用“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”的基礎(chǔ)上，央行展開了此次操作。

 

　　維穩(wěn)決心明顯

 

　　從量上來看，此次央行開展MLF操作一次性對沖了全月MLF到期量，并實(shí)現(xiàn)凈投放1055億元，彰顯了央行維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行的決心。數(shù)據(jù)顯示，1月共有2895億元MLF到期，其中1月13日有1825億元MLF到期順延到1月15日，1月24日還有1070億元MLF到期，均為1年期品種。

 

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍指出，2017年以來金融體系去杠桿、金融部門的強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)一步收縮市場流動(dòng)性，央企還準(zhǔn)許商業(yè)銀行靈活有序使用“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，向市場釋放流動(dòng)性。因此，為了保持市場流動(dòng)性的穩(wěn)定平衡，央行通過公開市場操作，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，具有一定的合理性。

 

　　值得關(guān)注的是，央行今年首次開展“MLF+OMO”操作組合，央行上一次開展此類組合操作，是為了應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)加息影響。2017年12月14日，央行進(jìn)行300億元7天期逆回購操作、200億元28天期逆回購操作，還進(jìn)行了2880億元MLF操作，并且逆回購和MLF操作利率均小幅上行5個(gè)基點(diǎn)。

 

　　對于央行此次操作，中信證券固收研究認(rèn)為，近期長端利率受監(jiān)管加碼、通脹回升、海外貨幣政策正?；纫蛩赜绊懗霈F(xiàn)了較大擾動(dòng)，本次央行通過采取“長短結(jié)合”的流動(dòng)性投放方式對利率曲線進(jìn)行引導(dǎo)，避免長端利率上行過多。

 

　　事實(shí)上，在央行此前連續(xù)凈回籠資金以及臨近月中繳稅繳款等多重因素疊加下，資金利率開始上行。1月15日，銀行間1天質(zhì)押式回購利率開盤報(bào)2.55%，上一交易日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.8355%；銀行間7天質(zhì)押式回購利率開盤報(bào)2.65%，上一交易日日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.9043%。

 

　　“削峰填谷”策略延續(xù)

 

　　在分析人士看來，近期資金面仍將處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計(jì)央行將延續(xù)“削峰填谷”的操作思路。

 

　　中國民生銀行首席研究員溫彬向北京商報(bào)記者表示，盡管今年初將實(shí)施定向降準(zhǔn)，但央行繼續(xù)一次性對沖全月MLF到期量，反映央行繼續(xù)保持流動(dòng)性穩(wěn)定的政策意圖。“MLF+OMO”的政策組合可以保持合理的期限結(jié)構(gòu)，更好地應(yīng)對繳稅、繳準(zhǔn)、春節(jié)等季節(jié)性因素，有助于市場利率平穩(wěn)。央行通過加大公開市場操作，近期市場流動(dòng)性總體穩(wěn)定。

 

　　此外，聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖指出，近期銀監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)文，整頓銀行業(yè)亂象，部分投資者的情緒可能會(huì)受到一定沖擊，一手硬，一手松，兩者配合協(xié)調(diào)推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)程。對市場而言，明顯可以看到在央行“MLF+OMO”的雙重舉措下，原本大幅低開的期貨直線拉升，對市場的波動(dòng)有一定的效果。

 

　　對于市場資金面狀況，李奇霖指出，還是需要警惕資金面超預(yù)期的緊張，流動(dòng)性收縮分層的情況可能會(huì)比較嚴(yán)重。即使市場上整體流動(dòng)性較為充足，但在當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，貨基規(guī)模有縮量的壓力，中小銀行自身負(fù)債緊張，市場的流動(dòng)性對大銀行的依賴度更高，流動(dòng)性分層也更為明顯；而且過去傳統(tǒng)的資金過橋機(jī)構(gòu)可能也會(huì)更為謹(jǐn)慎，底層的非銀機(jī)構(gòu)感受會(huì)更為痛苦，傳統(tǒng)的繳稅、繳準(zhǔn)因素對資金面的影響擾動(dòng)也會(huì)較以前大得多。

 

　　黃志龍表示，近期市場流動(dòng)性狀況盡管仍然處于偏緊狀態(tài)，資金市場利率也保持在高位，但整體上在央行“削峰填谷”的政策引導(dǎo)下，發(fā)生系統(tǒng)性的“錢荒”可能性不大，央行會(huì)密切關(guān)注整個(gè)資金市場的供需狀況，來保證流動(dòng)性的穩(wěn)定和平衡。