⊙記者 金嘉捷 

 

　　維穩(wěn)流動性，央行正打出貨幣政策新工具與公開市場操作的“組合拳”。1月15日，央行公告稱，公開市場操作首次將新工具——“臨時準(zhǔn)備金動用安排（CRA）”的影響納入考慮，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了1500億元逆回購和3980億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。

 

　　CRA被業(yè)內(nèi)稱為“春節(jié)限定版降準(zhǔn)”，該工具的使用有望在春節(jié)前后釋放一定流動性，從而對沖商業(yè)銀行的現(xiàn)金投放壓力。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在此基礎(chǔ)上，央行公開市場操作凈投放量不會太大。的確，從近期貨幣政策操作來看，盡管銀行體系流動性總量大幅下降，但央行并未大幅放水，繼續(xù)保持了“削峰填谷”操作，對流動性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控維穩(wěn)。

 

　　CRA啟用在即 央行打出“組合拳”

 

　　CRA是指在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。CRA主要是為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時流動性需求，促進(jìn)貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行。

 

　　據(jù)中金固收研究組測算，通過CRA可申請調(diào)用的臨時流動性高達(dá)2萬億元。業(yè)內(nèi)人士猜測，此前部分銀行已向央行進(jìn)行報備審批，預(yù)計(jì)將于近期陸續(xù)使用。

 

　　央行公告強(qiáng)調(diào)的“在考慮商業(yè)銀行靈活有序使用CRA的基礎(chǔ)上”，表明CRA已經(jīng)納入其考慮范圍之內(nèi)。

 

　　“CRA作為一種臨時性的流動性投放渠道，是有條件和時間安排的，相對于逆回購更靈活，對貨幣市場的不利影響也會更小些。”中國金融期貨交易所研究院副院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，央行或側(cè)重釋放穩(wěn)定信號。

 

　　新工具啟用在即，央行公開市場操作相機(jī)而行。目前處于稅期高峰，疊加金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金、央行逆回購和MLF到期等因素，銀行體系流動性總量降幅較大。昨日，央行開展了1500億元逆回購操作，對沖當(dāng)日1000億元到期量后，實(shí)現(xiàn)逆回購凈投放500億元。

 

　　同時，央行開展1年期MLF操作3980億元，超額對沖上周六到期的1825億元MLF。1月份共計(jì)有2895億元MLF到期，截至目前，全月預(yù)計(jì)凈投放1085億元。

 

　　可以看到，央行正以多工具相互配合的“組合拳”維穩(wěn)春節(jié)流動性。中信固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，為應(yīng)對春節(jié)期間流動性需求，央行建立CRA為全國性商業(yè)銀行提供臨時性流動性支持；自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)新規(guī)也將于1月29日起正式實(shí)行，這對春節(jié)前后的流動水平將產(chǎn)生正面影響；定向降準(zhǔn)和差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整等普惠金融措施大概率將于2月實(shí)行，對春節(jié)后流動性有較大正面影響。

 

　　銀行負(fù)債端承壓 國庫定存利率上行

 

　　昨日，財政部、央行開展了2018年首期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)定期存款招投標(biāo)（下稱國庫定存）。結(jié)果顯示，3個月期國庫定存中標(biāo)總量為800億元，利率為4.7%，較上一期上行10個基點(diǎn)。總量上完全沖銷當(dāng)日到期的800億元國庫定存。

 

　　中金固收研究組表示，考慮繳準(zhǔn)，4.7%的國庫現(xiàn)金定存實(shí)際資金成本接近5.15%至5.2%，這反映商業(yè)銀行對存款需求較強(qiáng)，印證了商業(yè)銀行一季度負(fù)債端壓力仍較大。一方面是貸款年初集中投放，對負(fù)債需求較大；另一方面，各種監(jiān)管政策，尤其是銀監(jiān)會流動性新規(guī)的流動性匹配率考核，推動銀行回到傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，存款在滿足監(jiān)管指標(biāo)方面的價值也相應(yīng)提升。

 

　　上周，央行公開市場僅小幅凈投放400億元，流動性由寬松回歸中性，貨幣市場利率普遍上行。昨日，存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購（DR007）加權(quán)平均利率報2.8644%。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期利率下行，中長期利率小幅上行。