文/王俊丹
每年年初時(shí)，資管圈的人士都會互相碰一碰，談?wù)剬κ袌龊痛箢愘Y產(chǎn)的看法，今年雖然也談，但談的時(shí)候不免感慨：“目前資產(chǎn)配置已經(jīng)不是很重要的話題，轉(zhuǎn)型才是。”
“嚴(yán)監(jiān)管之下，銀行理財(cái)能做的不多，預(yù)計(jì)2018年、2019年都將是收縮期。”有銀行資管人士坦言。
這一次資管新規(guī)對于銀行理財(cái)影響最大，有點(diǎn)生死存亡的感覺，對保險(xiǎn)最正面，對券商和基金相對中性。這是目前資管業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)可的觀點(diǎn)。另外也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這對銀行表內(nèi)的影響也很正向，會進(jìn)一步促進(jìn)利率市場化，甚至銀行理財(cái)有可能被存款利率市場化所替代。
盡管如此，銀行資管人士也沒有過于悲觀，居民財(cái)富積累產(chǎn)生的需求，決定了資管行業(yè)發(fā)展勢在必行，而銀行資管從業(yè)人士也在深入思考著未來如何讓現(xiàn)在購買預(yù)期收益率成為習(xí)慣的客戶，重新接受凈值化產(chǎn)品。
在他們看來，這一場轉(zhuǎn)型的陣痛將可能持續(xù)3年之久。
有人說，今年銀行理財(cái)?shù)暮诵氖侨拢阂皇前踩鼗钕聛?，做好合?guī)不碰線；二是解決溫飽問題；三就是怎樣應(yīng)對新規(guī)加快轉(zhuǎn)型。
某種意義上講，轉(zhuǎn)型并不是新問題，前幾年已經(jīng)開始，只是過去內(nèi)外壓力不明顯的時(shí)候步伐慢；現(xiàn)在資管新規(guī)和傳統(tǒng)盈利模式被打破，都逼著銀行快速轉(zhuǎn)型，未來銀行資管將出現(xiàn)分化，轉(zhuǎn)型快者為王。
凜冬已至，或許春天不會遠(yuǎn)，但對于不同類型的銀行而言，冬天的長短將不同，現(xiàn)在大中型銀行的分化已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
相比國有大行，股份制銀行受到強(qiáng)監(jiān)管的沖擊更大，在銀行整體業(yè)務(wù)規(guī)模中，股份行資管的占比更高，行內(nèi)的期望值不同。
某規(guī)模排名靠前的股份行資管人士坦言，在資管新規(guī)沒有正式落地前，盡管產(chǎn)品成本太高已經(jīng)讓資管十分吃力，為了保住存量份額，還是沒有降規(guī)模。增值稅實(shí)施對利差模式也是雪上加霜，非凈值型產(chǎn)品無法轉(zhuǎn)嫁投資人，存量轉(zhuǎn)嫁融資人的可能性也較小，最后將由管理人自己承擔(dān)。
不過，也有股份行的策略是隨著資產(chǎn)價(jià)格變化，先行收緊產(chǎn)品端，畢竟傳統(tǒng)模式差不多已經(jīng)走到盡頭，沒什么可留戀的了。
同樣受到利差影響，有發(fā)行渠道優(yōu)勢，產(chǎn)品收益率較低的大行資管利潤壓力稍顯輕松，但也難掩轉(zhuǎn)型壓力。
目前，各家銀行理財(cái)業(yè)務(wù)都進(jìn)入資管新規(guī)落地前的準(zhǔn)備和嘗試階段，尚未大規(guī)模啟動轉(zhuǎn)型，還在等待最后的政策落地。
銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型無非兩句話，資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品凈值化。
2018年的資產(chǎn)配置也是向此靠攏，配置方向更多傾向于標(biāo)準(zhǔn)化，包括高等級的信用債和ABS等，并盡量避免期限錯(cuò)配。這對銀行來講是非常大的轉(zhuǎn)型，投資理念和風(fēng)險(xiǎn)控制都會有變化。
同樣圍繞這個(gè)方向，凈值化后的估值問題也是大家探討非常多的。應(yīng)用現(xiàn)有規(guī)則，很多資產(chǎn)無法用市價(jià)估值，能否沿用成本法，如果必須用市價(jià)法的話，期限該如何確定，如果采用攤余成本法，久期怎么看，這些問題都需要監(jiān)管細(xì)則的進(jìn)一步明確。
如若希望客戶接受凈值化產(chǎn)品，保持凈值穩(wěn)定十分重要。有銀行資管人士認(rèn)為，在市場穩(wěn)定的情況下，銀行能夠做到控制好回撤，充分運(yùn)用好各類估值的方法，保持估值的穩(wěn)定，符合市場和投資者的心理預(yù)期，這是今后理財(cái)能夠繼續(xù)做下去的方向和核心內(nèi)容。
為此，也有人建議，如果未來能夠允許一部分銀行理財(cái)資金沿用成本法估值，相對而言凈值可以更穩(wěn)健。
面對這道坎的考驗(yàn)，過渡期對于銀行理財(cái)來說至關(guān)重要。過去期限錯(cuò)配模式下，一些非標(biāo)資產(chǎn)的期限長達(dá)10-15年，一年半的過渡期讓非標(biāo)自然到期不現(xiàn)實(shí)，在過渡期結(jié)束后，銀行不能繼續(xù)發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品對接，這些資產(chǎn)要如何合規(guī)還沒有明確的解釋。這些非標(biāo)資產(chǎn)如果回表并非全部符合貸款要求，是否能夠針對這部分資產(chǎn)再延長過渡期，以每年30%的比例逐步壓縮，給非標(biāo)資產(chǎn)安全過渡的時(shí)間。
另外，多位資管人士預(yù)計(jì)，目前環(huán)境傾向于資金荒，今年年中利率下降之后，有可能反過來變成資產(chǎn)荒。
資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化過程中，資產(chǎn)交易流動所配套的交易市場建設(shè)也應(yīng)該跟上。有券商人士認(rèn)為，現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)化市場還是以發(fā)行為主，真正的交易機(jī)制不夠完備。資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化只是一個(gè)前提，在打破剛兌之后，要想有效化解風(fēng)險(xiǎn)，交易機(jī)制完備十分關(guān)鍵。
