保監(jiān)會支持國債期貨對沖風險 部分險企盼政策落地
來源：中國基金報
發(fā)布時間：2018年02月05日
中國保監(jiān)會副主席陳文輝提到，“穩(wěn)步推進保險資金運用改革創(chuàng)新，支持保險資金運用國債期貨等金融衍生品對沖和管理風險。”
監(jiān)管層釋放出支持險資運用國債期貨進行對沖和管理風險的信號后，何時放開國債期貨投資權(quán)限的話題被熱議。對部分持券量較多的保險機構(gòu)而言，希冀參與國債期貨來對沖風險，從而實現(xiàn)套期保值的目的。對于中小保險機構(gòu)而言，套期保值的需求相對較少，更希望進行套利交易。
險資期盼
放開國債期貨權(quán)限
日前，中國保監(jiān)會副主席陳文輝提到，“穩(wěn)步推進保險資金運用改革創(chuàng)新，支持保險資金運用國債期貨等金融衍生品對沖和管理風險。”
事實上，國債期貨這類金融衍生品目前尚未向保險資金開放投資權(quán)限。“我們一直對國債期貨有預期，也希望能盡快放開，公司比較渴望能獲得國債期貨的投資資格，大資管統(tǒng)一監(jiān)管是大趨勢，不能把紅利只釋放到公募和券商。”一家大型保險機構(gòu)量化投資人士表示，因為保險資金配置大頭是固收類資產(chǎn)，國債期貨放開有利于套期保值，降低風險。在固收領域，目前只做一些利率對沖，體量非常小。
另一家保險資管投資人士也表示，在金融強監(jiān)管和海外經(jīng)濟復蘇的影響下，債券市場不容樂觀。在此背景下，市場對國債期貨對沖風險有了更多期待。
一家量化私募投資總監(jiān)表示，保監(jiān)會支持險資參與國債期貨，以此來對沖現(xiàn)貨市場上的波動風險。如果險資放寬衍生品市場的投資標的，能促進衍生品的流動性，因為參與衍生品套保的都是大票。另外，也能使收益維持在一個相對穩(wěn)定區(qū)間，促進實現(xiàn)長期投資，避免急漲急跌的風格。
除套期保值外
存在套利需求
據(jù)了解，國債期貨的交易策略根據(jù)目的不同而有所區(qū)別，交易方式主要分為投機、套利和套期保值三種。
“現(xiàn)在保險能配置的種類很多，國債屬于低配需求”，一家保險機構(gòu)固收投資總監(jiān)表示，大型保險機構(gòu)持倉量大，可能會存在對沖風險的需求。而中小保險公司對套期保值的需求不多，如果運用成本估值法，也沒有對沖的必要，套利交易的需求反而更大。
據(jù)了解，保險機構(gòu)持債規(guī)模在下降。據(jù)中債登數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，保險機構(gòu)持有國債1.57萬億元，同比減少18.16%；持有記賬式國債2537.38億元，同比下降27.25%。
“預估保監(jiān)會的政策會以國債期貨的套保交易為主，但如果持債體量不大，套期保值也很難做。”另一家保險資管人士表示，關于套利交易的規(guī)定得看監(jiān)管層的態(tài)度。
據(jù)東證衍生品研究院總結(jié)，國債期貨的期現(xiàn)量化策略主要包括期現(xiàn)套利策略和基差交易策略。期現(xiàn)套利策略主要通過把握期貨交割價與現(xiàn)貨成本之間的價差波動來提前鎖定交割收益的盈利模式；基差交易策略一般不交割，具體通過做多基差和做空基差的模式來獲取收益。
“就國債期貨這一品種來說，將其運用套利會比較有優(yōu)勢。”上述量化私募投資總監(jiān)表示，目前，公司CTA策略的投資標的也涵蓋了國債期貨，但只做單一品種的國債期貨套利。
“金融衍生品的風險相對更大，它像一把雙刃劍，做好了能獲得收益，做差了會雪上加霜。”上述保險資管人士表示，從目前來看，監(jiān)管層的重點在合規(guī)監(jiān)察上，國債期貨不是關注焦點，暫時來看放開的可能性不大。
