近兩年全國兩會期間資本市場的熱點話題中，完善上市公司退市制度是代表和委員們必會提及或者探討的議題，在2017年證監(jiān)會辦結(jié)的提議或提案中，與退市制度相關(guān)的也不在少數(shù)。
證監(jiān)會表示，“將進一步加大對財務(wù)狀況嚴重不良、長期虧損、‘僵尸企業(yè)’等符合退市財務(wù)指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度。”也就是說，相關(guān)企業(yè)退市依照的正是目前正在執(zhí)行的退市財務(wù)指標，而變量體現(xiàn)在執(zhí)行力度層面。
今年也不例外，就在3月2日，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原主席肖鋼在政協(xié)經(jīng)濟組駐地接受采訪時表示：“退市制度的改革與發(fā)行制度改革一樣，是一個不斷完善的過程。這么多年證監(jiān)會一直在逐步推進退市制度建設(shè)，我認為退市制度也應(yīng)該進一步改進和完善。”
就在肖鋼接受采訪沒過多久之后，證監(jiān)會就修改《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡稱《退市意見》）公開征求意見。
證監(jiān)會表示，上市公司退市制度是資本市場的重要基礎(chǔ)性制度，對于優(yōu)化資源配置、促進優(yōu)勝劣汰、提升上市公司質(zhì)量、保護投資者合法權(quán)益發(fā)揮著重要作用。
加大執(zhí)行力度
A股退市問題已不僅僅是上市公司進出資本市場的問題，其還關(guān)乎著市場投資風(fēng)格引導(dǎo)，企業(yè)治理等多方面的問題。 因此，無論監(jiān)管層還是市場都希望在IPO發(fā)審常態(tài)化的同時，退市也同樣能夠常態(tài)化。
2014年10月17日，被稱為“史上最嚴退市新規(guī)”的《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》發(fā)布?；仡櫾撜邔嵤┤甓嘁詠淼某尚?，不難發(fā)現(xiàn)，退市股票數(shù)量確實較此前略有增加，但整體退市率依舊不足，退市制度仍有進一步完善的空間。
證監(jiān)會則指出，近年來，經(jīng)過不斷探索實踐，特別是2014年《退市意見》發(fā)布以來，已初步形成包括重大違法強制退市在內(nèi)的多元化退市指標體系以及較為穩(wěn)定的退市實施機制。
而此次證監(jiān)會正是在總結(jié)了《退市意見》實施以來經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，進一步完善重大違法強制退市的內(nèi)容，提高規(guī)則的可操作性，強化證券交易所的一線監(jiān)管職能。
事實上，證監(jiān)會此次完善退市制度與外界此前預(yù)期的方向有些許不一樣的地方。在此之前，市場認為交易所將研究完善退市財務(wù)類指標。
中國政法大學(xué)教授李曙光接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也曾表示：“目前監(jiān)管層在執(zhí)行退市標準時有些把握不準，因為退市制度在設(shè)計時標準不夠明確，需要明確細化這些指標。”
但此次修訂的表述中，證監(jiān)會表示，“將進一步加大對財務(wù)狀況嚴重不良、長期虧損、‘僵尸企業(yè)’等符合退市財務(wù)指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度。”也就是說，相關(guān)企業(yè)退市依照的正是目前正在執(zhí)行的退市財務(wù)指標，而變量體現(xiàn)在執(zhí)行力度層面。
“此次對于退市制度完善的表述值得注意，這意味監(jiān)管層認為目前的問題并不在財務(wù)指標的規(guī)定，而在執(zhí)行層面，事實上無論設(shè)定怎樣的指標企業(yè)都會有各種辦法來規(guī)避，但在現(xiàn)有指標下如何去加大執(zhí)行力度，甄別是否符合退市標準更為重要。”一位北京地區(qū)的投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
以新都酒店為例，該公司便是一起試圖通過騰挪數(shù)據(jù)、粉飾報表來規(guī)避退市的典型案例。而交易所的主動甄別很重要，深交所在審查新都酒店恢復(fù)上市申請過程中對高爾夫球場租金收入的會計處理表示重點關(guān)注。
值得注意的是，這筆收入決定了上市公司利潤盈虧與否，也決定了新都酒店是否符合退市的財務(wù)指標。毫無疑問，證監(jiān)會希望交易所可以將類似的經(jīng)驗推而廣之。
與此同時，監(jiān)管層配合的行動也已經(jīng)開始進行。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解的情況，目前證監(jiān)會將就上市公司年末突擊調(diào)節(jié)利潤的行為加強監(jiān)管力度。
此前，每逢年報窗口期，一些上市公司便會突擊進行重大交易或會計處理調(diào)整，借以扭虧摘帽及規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市以至退市。今年的年報期，證監(jiān)會將重點關(guān)注這一現(xiàn)象。
強化交易所一線監(jiān)管職責(zé)
強化交易所一線監(jiān)管職責(zé)正是加大退市執(zhí)行力度的重要組成部分，從此次修訂的兩個主要細節(jié)來看，監(jiān)管層希望能夠突出交易所的決策主體責(zé)任。
首先明確規(guī)定，“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。證券交易所應(yīng)當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。”
“這次的修改進一步明確了證券交易所對上市公司有重大違法情形時的退市決策主體責(zé)任，交易所要自行制定具體的實施規(guī)則，嚴格執(zhí)行重大違法強制退市制度。”一位接近監(jiān)管層的人士表示。
第二項修改則是前述提到的在完善重大違法行為退市制度的同時，將進一步加大對財務(wù)狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務(wù)指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度，促進上市公司不斷改善經(jīng)營管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平，夯實內(nèi)在可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
“我理解監(jiān)管層希望交易所在企業(yè)退市的處理上要承擔(dān)更多的職責(zé)，例如對退市流程標準化，這也賦予了交易所更多的自主決定權(quán)，可以說這次修訂是要給交易所加任務(wù)的同時松綁。”前述北京地區(qū)的投行人士表示。
交易所也在多個場合積極表態(tài)，如深圳證券交易所副總經(jīng)理彭明近期在出席某論壇時便表示：“無論是監(jiān)管、市場還是輿論，對于推動退市常態(tài)化的呼聲越來越高，對于走不動、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權(quán)，堅決退市。”
