本報記者 張奇 北京報道
3月16日，央行超量續(xù)作3270億MLF（中期借貸便利），凈投放1375億元，利率與上期持平。
“又逢周五，繼續(xù)松?；仡櫛局?，周一周二資金面有所收緊，但在周三之后便恢復(fù)寬松。”江浙地區(qū)一城商行交易員稱。
Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（3月12-16日）沒有逆回購到期，央行持續(xù)凈投放合計3775億元。此背景下，資金市場整體呈現(xiàn)寬松態(tài)勢。“流動性偏松一些，應(yīng)該是波段現(xiàn)象，不是趨勢性現(xiàn)象。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為。
當(dāng)前外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲2018年升息三次，并將于下周四（22日）開始加息，市場對于中國央行是否將跟隨上調(diào)利率出現(xiàn)分歧。
“并不是說MLF一定是標(biāo)志，只不過之前好幾次都趕上MLF當(dāng)天到期，順勢就上調(diào)了。這次美國加息比較晚，可能央行覺得沒有必要把MLF推遲到下周操作，所以下周可能會調(diào)整OMO（公開市場操作）利率，等到4月份再跟隨上調(diào)MLF。”中信證券固收首席分析師明明稱。
資金面寬松
3月16日，央行開展3270億一年期MLF操作，當(dāng)日有1895億MLF到期，凈投放1375億元；中標(biāo)利率3.25%，與上期持平。無逆回購操作。
值得說明的是，此前市場曾普遍預(yù)期央行MLF操作或不在3月16日，而是在美聯(lián)儲3月議息會議前后，并可能同時小幅上調(diào)操作利率。為何最終央行選擇在3月16日超量續(xù)作？
“我覺得主要是為了平穩(wěn)跨季。以往利率反映出最緊張的時候往往不在季末，通常在15-25號之間。這時提前釋放MLF能舒緩大家的緊張情緒，因為一季度有很多監(jiān)管新規(guī)落地，比如流動性匹配率、同業(yè)負(fù)債納入MPA考核等，這些畢竟都沒經(jīng)過檢驗。” 魯政委稱。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，本周以來央行持續(xù)凈投放，3月12-16日分別凈投放900億、600億、500億、400億、1375億。
此背景下，近期資金市場相對寬松。3月16日，銀行間市場早盤機構(gòu)融出積極，資金供大于求，隔夜到下午只能減點出?？v覽全天，DR001下跌5bp，DR007下跌6bp，DR2M下跌1bp。“這兩天挺松，今天9點進市場喊了一句就‘秒平’了，都是在出錢的，下午更松。”一位農(nóng)商行交易員稱。
他認(rèn)為，3月末資金面應(yīng)該不會太緊，即便緊也只有幾天，跨季應(yīng)該不存在問題。目前大行跨季存單發(fā)得差不多了，現(xiàn)在跨季資金需求量較小，大家都預(yù)期寬松。“資金面的問題，目前爭議比較大。短期來看，目前有點過于寬松，可能與兩會召開、稅期都有一定關(guān)系，但是到季末會更加平穩(wěn)、中性一些。”明明對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。
或跟隨上調(diào)OMO利率
由于央行3月7日開展了1055億元MLF操作，完全對沖當(dāng)日到期，3月16日還有一批MLF到期，此情形與2017年12月頗為類似。有分析人士認(rèn)為，央行或在美聯(lián)儲議息之時操作MLF，并順勢抬升MLF利率。
不過，3月16日央行對MLF進行了超量續(xù)作，當(dāng)前市場關(guān)切在于，下周美聯(lián)儲加息央行會不會跟？
針對這一問題，央行行長周小川在3月9日召開的記者會上表示，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，很多重要國家的貨幣政策慢慢退出寬松，這也意味著過去全球范圍內(nèi)的數(shù)量擴張和低利率可能逐漸將告一階段。中國也是整個世界經(jīng)濟的一部分，這方面的影響大家應(yīng)該可以預(yù)估到。
央行副行長易綱稱，去年CPI是1.6%，PPI為6.3%，GDP平減指數(shù)大概是CPI和PPI的加權(quán)平均，實際利率是穩(wěn)定的。“至于美聯(lián)儲將加息的問題，我們看中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。”
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017年內(nèi)公開市場操作利率三次抬升，分別為：1月24日MLF利率抬升10BP，此后各期限逆回購利率跟進；3月16日各期限逆回購及MLF利率均上行10BP；12月14日各期限逆回購及MLF利率抬升5BP。
同時，2017年美聯(lián)儲三次上調(diào)利率分別為：3月16日加息25個基點；6月15日加息25個基點；12月14日加息25個基點?？梢?，中國央行在3月、12月均有跟進提升政策利率，幅度分別為10BP、5BP，不過6月并未跟隨上調(diào)利率。
“6月份美聯(lián)儲加息后沒動，是考慮了當(dāng)時債市波動的因素?，F(xiàn)在宏觀條件具備，公開市場操作利率上行一些可縮小其與市場利率之間的利差，修復(fù)市場扭曲，減少不公平套利。”清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿在12月抬升利率后如是表示。
明明認(rèn)為，下周央行還是會跟隨美聯(lián)儲抬升公開市場利率，既有內(nèi)因也有外因。全球經(jīng)濟同步性在加強，當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，美聯(lián)儲加息是大概率事件。另外中國近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也比較好，且通脹較高。“從基本面來說，應(yīng)該適當(dāng)上調(diào)政策利率。”
前述農(nóng)商行交易員也認(rèn)為，下周央行會跟隨美聯(lián)儲上調(diào)公開市場操作利率，加5-10BP都有可能。“其實加不加實際影響不大，金融市場利率與政策利率關(guān)系不大，資金利率主要根據(jù)供求關(guān)系來決定，目前資金利率與央行操作利率本身存在利率差，即便上調(diào)更多是隨行就市。”
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者比較同期限利率發(fā)現(xiàn)，目前一年期MLF與SHIBOR利差為149個百分點，高于2017年的兩次利率抬升時點；7天逆回購與SHIBOR利差為37個百分點，高于2017年3月抬升時點。
不過魯政委認(rèn)為，是否跟隨美聯(lián)儲上調(diào)利率還要相機抉擇，主要取決于杠桿率是否還在上升。“如果杠桿率不上升就不調(diào)了，如果杠桿率仍在上升那還有可能上調(diào)利率。”
