央行上調(diào)逆回購和MLF利率 有利于理順利率傳導(dǎo)機制
來源：證券日報
發(fā)布時間：2018年04月18日
■本報記者 傅蘇穎
《證券日報》記者獲悉，4月17日，央行開展一年期中期借貸便利（MLF）操作3675億元，完全對沖當(dāng)日到期量，當(dāng)日無逆回購操作。此次MLF操作利率為3.3%，較上一次操作上調(diào)5個基點，這是央行于3月22日上調(diào)貨幣政策工具利率5個基點以后的首次MLF操作。
對此，聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖對《證券日報》記者表示，央行昨日開展3675億一年期MLF操作，利率較上次上調(diào)5個基點，屬上次公開市場操作（OMO）跟隨美聯(lián)儲加息的滯后操作。
值得一提的是，央行周一（16日）重啟逆回購操作，進行800億元7天、700億元14天逆回購操作，當(dāng)日有200億元逆回購到期（其中100億元為上周日到期順延），凈投放1300億元。
對此，中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，中短期操作利率上移符合利率中樞上移趨勢，有利于理順利率傳導(dǎo)機制。上次僅是7天逆回購中標(biāo)利率跟隨聯(lián)儲加息上行，近兩日進一步擴展到14天和1年期，覆蓋的期限更長，有利于建立合理的利率收益率曲線和斜率，可以引導(dǎo)市場合理定價。
李奇霖表示，由于本月有3675億元MLF到期，故央行此次是完全對沖，與過去對沖后仍有凈投放的方式有所不同。背后的原因可能在于：一是本周稅期內(nèi)并無逆回購到期，加之當(dāng)前超儲偏高，流動性總量無大憂；二是3月末杠桿回升，央行希望借機向市場傳遞貨幣仍然維持“穩(wěn)健中性”的信號。
李奇霖認(rèn)為，央行今年在流動性總量上的控制可能會松一些，原因在于融資需求回表但表內(nèi)一般存款由于利率偏低難以留住，央行需要給銀行流動性補充渠道。但從最近央行在利率市場化方向做進一步的縱深改革，逐步放開存款利率浮動上限來看，央行未來走的路徑是縮小資管產(chǎn)品利率與表內(nèi)存款利率水位差的方向，貨幣政策目前來看，可能還需要基本面的進一步配合。
“從過往歷史看，稅期內(nèi)，央行流動性投放的態(tài)度對資金面影響較大，此次央行的援弛力度偏弱，可能會使資金面出現(xiàn)一定程度的收緊，按照過往政府存款規(guī)模，4月份稅期可能帶來4000億元至6000億元左右的流動性凍結(jié)與抽水。”李奇霖表示。
另外，央行行長易綱近日表示，推進利率市場化的最佳策略是，存貸款基準(zhǔn)利率與貨幣市場利率逐漸統(tǒng)一。
在王有鑫看來，操作利率是類政策利率，調(diào)整相對靈活，此次操作符合利率市場化的大趨勢。
