央行力挺人民幣 年內破七概率較小

 

　　徐燕燕 周艾琳

 

　　[按照美元指數(shù)7月3日的價格，較年初上漲了2.62%，人民幣對美元較年初貶值了2.4%。根據(jù)中國外匯交易中心公布的CFETS，匯率指數(shù)實際上比年初上漲了0.8%。]

 

　　6月開始，人民幣對美元加速貶值，從全年最強的6.241貶至6.7167附近，跌幅近7%。

 

　　7月3日，中國央行副行長潘功勝和行長易綱先后發(fā)聲力挺人民幣。16時左右，離岸人民幣對美元漲破6.67關口，較日內低點拉升近400點；在岸人民幣對美元轉漲，收復此前逾500點的跌幅。

 

　　7月3日上午，潘功勝在香港債券通周年高峰論壇表示：“我們有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”當天下午，易綱接受媒體采訪時說：“近期外匯市場出現(xiàn)了一些波動，我們正在密切關注，這主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。”

 

　　第一財經(jīng)采訪的交易員普遍表示，眼下市場持有美元的倉位已經(jīng)從年初的偏空逆轉到中性偏多的位置，進一步上升的空間并不大，美國的“雙赤字”或再度成為下半年市場焦點，且市場對于歐元極度低迷情緒也很容易逆轉，人民幣對美元年內破七概率較小。

 

　　經(jīng)濟基本面決定匯率穩(wěn)定

 

　　潘功勝在上述論壇上表示，今年以來，人民幣匯率彈性增強，在新興市場經(jīng)濟體的貨幣中表現(xiàn)較強。中國經(jīng)濟增長的基本面良好，經(jīng)濟增長的結構、質量、效益在不斷改善，經(jīng)濟增長內生動力和經(jīng)濟增長的韌性持續(xù)增強。并且，我國國際收支和跨境資金流動基本平衡，外匯儲備充足，近些年來積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，我們有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

 

　　今年上半年隨著美聯(lián)儲加息兩次，美元指數(shù)較年初出現(xiàn)了反彈。按照美元指數(shù)7月3日的價格，較年初上漲了2.62%，人民幣對美元較年初貶值了2.4%。根據(jù)中國外匯交易中心公布的CFETS，匯率指數(shù)實際上比年初上漲了0.8%。

 

　　中國民生銀行研究院首席研究員溫彬認為，雖然中美之間貿(mào)易沖突不斷，但是中國最大的貿(mào)易伙伴是歐洲，同時伴隨著我國“一帶一路”倡議在相關國家的深入，人民幣對一籃子匯率水平才能夠更加客觀真實地反映人民幣的價格，而不應該過分關注和解讀人民幣對美元的匯率。

 

　　“今年上半年，包括阿根廷、土耳其、俄羅斯等新興市場國家的貨幣都出現(xiàn)比較大的貶值，伴隨著國內資本市場的波動和資本外流，整體來看，人民幣的匯率還處于一個穩(wěn)定的水平。”溫彬表示，中國宏觀經(jīng)濟基本面和國際收支是決定人民幣匯率保持基本平衡的根本。

 

　　今年上半年，我國GDP增速預計6.7%，在合理穩(wěn)定的區(qū)間之內。同時從去年下半年開始，我國的外匯市場供需逐漸趨于平衡，外匯儲備余額小幅回升，站穩(wěn)3萬億美元關口。

 

　　易綱表示，當前中國經(jīng)濟基本面良好，金融風險總體可控，轉型升級加快推進，經(jīng)濟進入高質量發(fā)展階段，國際收支穩(wěn)定，跨境資本流動大體平衡。我國實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。多年來的實踐證明，這一制度行之有效，必須堅持。

 

　　“我們將繼續(xù)實行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場化改革，運用已有經(jīng)驗和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”易綱稱。

 

　　企業(yè)購匯量短期加大

 

　　仔細觀察不難發(fā)現(xiàn)，人民幣的這輪下挫從4月正式開始，并于6月加速，6月單月跌幅接近4%。此前人民幣對于一籃子貨幣存在高估，之后出現(xiàn)“補跌”。

 

　　某國有大行交易員對第一財經(jīng)記者稱，4月前后，相較于其他新興市場動輒超過10%的跌幅，人民幣貶值的幅度很小，“當時企業(yè)的結匯意愿仍然很強，這也給人民幣提供了支撐。”

 

　　當時，第一財經(jīng)也報道過企業(yè)客戶通過向銀行賣出人民幣外匯期權，來主動承擔匯率大幅波動（即行權）風險、賺取期權費。然而令市場沒有想到的是，后期人民幣的貶值速度大大超出了早前的預期。美元在4月大漲近4%，人民幣貶值的勢頭開始醞釀，5、6月則開始加速貶值。

 

　　7月3日早間，美元/人民幣突破了6.7大關。上述交易員對第一財經(jīng)稱，近期中間價基本符合市場預期，連續(xù)近十個交易日都不斷對美元走弱，這進一步導致市場判斷央行在人民幣匯率方面容忍度較大，因此市場就開始順勢而為，企業(yè)最近也明顯開始加速購匯，自貿(mào)區(qū)分行的購匯量上升尤其明顯。

 

　　該交易員也表示，要結匯的企業(yè)之前就開始捂著美元，在人民幣加速貶值后，結匯意愿可能會進一步下降?？梢?，結匯、購匯雙方都開始對人民幣形成壓力。

 

　　此外，專攻亞洲債券的資產(chǎn)投資組合分析師、交易員傅云杰對第一財經(jīng)記者表示，一般而言4~7月都是亞洲貨幣容易承壓的時段，因為“跨國企業(yè)在這段時間會出現(xiàn)股息輸出的情況，往往會影響匯率”。

 

　　下半年大概率出現(xiàn)逆轉

 

　　經(jīng)歷了上半年的市場動蕩，多數(shù)機構的年初匯率預測似乎都成了市場反向指標，包括認為美元全年將走弱、人民幣維持強勢、看漲新興市場資產(chǎn)等。不過，眼下仍有不少機構仍然認為，下半年大概率將出現(xiàn)逆轉。

 

　　“從技術面而言，美元/離岸人民幣加速攀升，此前觸及到了6.7的目標位，這也恰好是2017年以來的下行軌跡。周線級的相對強弱指標RSI指標已經(jīng)顯示觸頂，不排除美元漲勢會暫止。”法興首席外匯技術分析師埃姆斯（StephanieAymes）對第一財經(jīng)說。

 

　　從市場情緒而言，眼下對歐元和新興市場貨幣極度悲觀的情緒也很容易出現(xiàn)逆轉。“此輪美元上行并非美國經(jīng)濟過強或新興市場太弱，而是因為歐元區(qū)的政治風險超出了預期，導致避險資金持續(xù)涌入美國，避險資金的涌入也導致美債10年期國債收益率下行至2.9%左右，目前避險資金也始終沒有回流新興市場。”傅云杰稱，當市場情緒悲觀到一定程度，就很容易出現(xiàn)反彈。

 

　　就市場倉位來看，如今美元的配置已經(jīng)被增加到了中性偏上的程度，進一步增持的概率受限。“加之去年部分游資已開始慢慢撤離亞洲，而年初至今的撤離主要來源于中長期投資者，而這一波過后，剩下的投資者都是比較長期、大規(guī)模的投資者，因此未來跌幅有限，預計市場在三季度可能會醞釀反彈。”傅云杰對第一財經(jīng)記者稱。

 

　　其實，今年資本項下的流入也是支撐人民幣的要素。境外機構5月份增持人民幣債券604.64億元，創(chuàng)歷史新高，利率和匯率的雙重吸引力則是主要驅動力。第一財經(jīng)記者也了解到，美元的走強并不會較大影響到這部分資產(chǎn)的配置，基金經(jīng)理普遍表示，尤其是歐洲對于配置亞洲債券的興趣較大。

 

　　機構普遍預計，2018年下半年美元指數(shù)處于90至100的條件下，人民幣匯率在6.25至6.75的區(qū)間內波動，人民幣對美元匯率在今年內跌破7的概率依然較小。