近日，“山西財(cái)團(tuán)組團(tuán)進(jìn)京拿地 9.1億拍下成北京新地王”的消息傳出，此前名不見(jiàn)經(jīng)傳的“晉商聯(lián)合投資股份有限公司”（下稱“晉商聯(lián)合”）遂成媒體追逐焦點(diǎn)。本報(bào)記者通過(guò)多方采訪，發(fā)現(xiàn)其背后其實(shí)是山西煤改資本謀求轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影。

“我們此次拿地主要是為了打造晉商金融地標(biāo)。”晉商聯(lián)合總裁耿向陽(yáng)稱，高價(jià)拍下“豐臺(tái)麗澤金融商務(wù)區(qū)E-17號(hào)”，并非為了投資地產(chǎn)獲利，而是通過(guò)建設(shè)總規(guī)劃建筑面積73000平方米的晉商聯(lián)合大廈，吸引山西創(chuàng)業(yè)資金，最終組建互動(dòng)性金融集團(tuán)。

資料顯示，成立于去年6月的晉商聯(lián)合，注冊(cè)資本10億元，實(shí)際控股15億元，其發(fā)展方向?yàn)橹行∑髽I(yè)金融事業(yè)的創(chuàng)新和民間金融事業(yè)的發(fā)展，旗下設(shè)立了多家子公司，其涉足領(lǐng)域包括小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、典當(dāng)、私募基金、擔(dān)保等。晉商聯(lián)合更加引人關(guān)注的，則是其“由30家的山西民間大財(cái)團(tuán)聯(lián)合入股籌建”的資金背景。

對(duì)于資金來(lái)源，公司方稱基本來(lái)自于礦產(chǎn)資源閑置資金，其中很大一部分正是山西煤改后退出的閑置民間資本。

2009年開始，山西實(shí)施了我國(guó)規(guī)模最大的煤企重組方案，原有的2200多煤礦數(shù)量被規(guī)劃減少至100個(gè)左右，小煤礦時(shí)代的徹底終結(jié)，隨之而來(lái)的是煤老板退出歷史舞臺(tái)，以及山西超千億民間閑置資金的出現(xiàn)。

這部分資金流向一直為人所關(guān)注，自煤改開始之后，山西煤商攜資金進(jìn)入各地樓市一度傳聞不斷，而隨著去年樓市調(diào)控加碼，此類傳聞日少，山西煤改資金走向愈顯神秘。

此間煤改資金也在山西本地金融市場(chǎng)多有試水。2009年以來(lái)，山西有數(shù)十家小額貸款公司隨即繼成立，其中由煤老板投入的資本占據(jù)多數(shù)。

此次晉商聯(lián)合的出現(xiàn)，或可視作山西民資從偏居一隅向全國(guó)金融市場(chǎng)布局的探索轉(zhuǎn)型。早在2010年3月，速融投資擔(dān)保有限公司注冊(cè)成立，這成為晉商聯(lián)合投資公司的前身，并在其后成為集團(tuán)旗下一家子公司，目前同樣作為子公司的還有專做房地產(chǎn)私募的信融（天津）股權(quán)投資基金、專做Pre-IPO項(xiàng)目和風(fēng)投的晉融創(chuàng)業(yè)投資基金、專做股票二級(jí)市場(chǎng)的晉明（天津）資產(chǎn)管理有限公司等五家公司。由此可見(jiàn)公司對(duì)于PE/VC的重視。

不過(guò)，在進(jìn)軍私募股權(quán)領(lǐng)域同時(shí)，晉商聯(lián)合并未放棄擔(dān)保、典當(dāng)、小額貸款以及村鎮(zhèn)銀行等領(lǐng)域。這顯然是一種“混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式”。對(duì)此，晉商聯(lián)合投資基金負(fù)責(zé)人表示，公司意圖是打造一種針對(duì)中小企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，即通過(guò)擔(dān)保、小額貸款等模式介入成長(zhǎng)初、前期企業(yè)，并通過(guò)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的跟蹤、服務(wù)，能夠確保以較低的市盈率進(jìn)行企業(yè)股權(quán)投資，以期獲得超額利潤(rùn)。

山西民資的介入，無(wú)疑將使目前已經(jīng)火熱的PE、VC爭(zhēng)奪更加激烈。那么，晉商聯(lián)合推行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有何優(yōu)劣點(diǎn)？對(duì)此，中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事、山西財(cái)經(jīng)大學(xué)教授孔祥毅稱，若以理想狀態(tài)而論，專注于PE、VC顯然投資回報(bào)率更高，但在目前市場(chǎng)火熱，超10倍市盈率入股情況屢屢出現(xiàn)的大背景之下，如果能夠通過(guò)前期金融服務(wù)降低入股成本的話，未嘗不是一種可供參考的模式。更為重要的是，晉商聯(lián)合的混業(yè)模式讓公司對(duì)于潛在投資對(duì)象有著更長(zhǎng)時(shí)間的了解和跟蹤，投資風(fēng)險(xiǎn)有望大大降低。此外，金融混業(yè)模式，其需要的資金量遠(yuǎn)大于單純的PE、VC公司，更加考驗(yàn)出資方的資金實(shí)力。