楊新股發(fā)行過(guò)程中的“高超募”現(xiàn)象有望得到進(jìn)一步遏制。

據(jù)深圳某資深投行人士透露，近期報(bào)上去的首發(fā)項(xiàng)目出現(xiàn)新現(xiàn)象，即多數(shù)中小規(guī)模發(fā)行人（總股本4億股以下或總股本金額4億元以下）的首次公開(kāi)發(fā)行股份占發(fā)行后總股本比例均不超過(guò)25.1%。

上述現(xiàn)象在投行業(yè)內(nèi)引發(fā)討論。某上市券商投行部人士表示，25.1%的首發(fā)比例上限近期已被投行認(rèn)可，其本質(zhì)意義在于可以使發(fā)行人按最低發(fā)行比例進(jìn)行融資，進(jìn)而遏制超募。

有利于遏制超募

《證券法》第50條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)滿足“公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上”。

以往，一些中小規(guī)模發(fā)行人為獲得更多的超募資金，首發(fā)比例往往會(huì)遠(yuǎn)大于25%。證券時(shí)報(bào)記者隨機(jī)查閱了部分上市公司資料，注意到其中數(shù)10家中小規(guī)模發(fā)行人采取了超過(guò)28%的高首發(fā)比例。

“在泡沫特征比較明顯的一級(jí)市場(chǎng)，發(fā)行越多往往就意味著超募越多。”某上市券商投行部人士稱，超募現(xiàn)象已成為一級(jí)市場(chǎng)的常態(tài)。

事實(shí)上，即使在近期新股頻頻破發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下，首次公開(kāi)發(fā)行的超募現(xiàn)象依然嚴(yán)重。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年年初至3月14日，75家首發(fā)公司共實(shí)現(xiàn)超募資金585億元，超募比例為4.68倍左右。

為了遏制新股發(fā)行過(guò)程中“高超募”現(xiàn)象，有關(guān)監(jiān)管部門此前已采取了一些手段。比如，在新股發(fā)行第二階段改革中，引入第七類詢價(jià)機(jī)構(gòu)，以遏制IPO高定價(jià)。

“遏制高額超募要兩手抓，一手抓定價(jià)，一手抓首發(fā)比例。”上述某上市券商投行人士認(rèn)為，發(fā)行人的首發(fā)規(guī)模應(yīng)與募投項(xiàng)目相匹配，并要在確定首發(fā)比例時(shí)考慮超募的影響。

據(jù)悉，25.1%或成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中小規(guī)模發(fā)行人首發(fā)比例的上限。據(jù)記者對(duì)3月初至14日期間進(jìn)行預(yù)披露招股書(shū)的18家IPO申報(bào)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)顯示，絕大多數(shù)中小規(guī)模準(zhǔn)發(fā)行人的首發(fā)比例均在25%至25.1%之間，僅有重慶地區(qū)某準(zhǔn)發(fā)行人的首發(fā)比例達(dá)到了25.37%。

“在近期的操作中，無(wú)論是擬上主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板的中小規(guī)模項(xiàng)目，我們都會(huì)勸說(shuō)發(fā)行人按不超過(guò)25.1%的首發(fā)比例設(shè)計(jì)發(fā)行結(jié)構(gòu)。”某上市投行人士透露。

厘清上市地界定標(biāo)準(zhǔn)

值得一提的是，對(duì)首發(fā)比例進(jìn)行設(shè)限亦能對(duì)A股上市地點(diǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)起到進(jìn)一步明確的作用。

根據(jù)相關(guān)部門對(duì)A股上市地點(diǎn)劃分的標(biāo)準(zhǔn)，除金融企業(yè)外，其他企業(yè)首發(fā)股份規(guī)模在8000萬(wàn)股（含）以上的在上交所掛牌，首發(fā)股份規(guī)模在5000萬(wàn)股（含）以下的在深交所掛牌，首發(fā)股份規(guī)模在5000萬(wàn)股以上、8000萬(wàn)股以下的則可以自由選擇上市地點(diǎn)。

在實(shí)際操作中，發(fā)行人往往會(huì)通過(guò)調(diào)節(jié)首發(fā)比例的方式隨意選擇上市地。

“比如一家發(fā)行前股本為1.5億股的企業(yè)，如果采取25%的首發(fā)比例，那么首發(fā)規(guī)模將為5000萬(wàn)股，發(fā)行后的總股本將為2億股。但如果采取26%甚至更高的首發(fā)比例，這家企業(yè)就可以隨意選擇上市地點(diǎn)，這對(duì)監(jiān)管工作帶來(lái)了一定的難度。”深圳某資深投行人士坦言。該人士稱，對(duì)首發(fā)比例進(jìn)行設(shè)限在一定程度上遏制了IPO申報(bào)企業(yè)隨意選擇上市地點(diǎn)的投機(jī)性操作，有利于企業(yè)客觀地把募資規(guī)模與募投項(xiàng)目進(jìn)行合理匹配。