3月15日，人民銀行在例行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中發(fā)行了100億元1年期央票，參考收益率為3.1992%，較上一期同期限央票利率上行20.2個(gè)基點(diǎn)；同時(shí)，央行還進(jìn)行了1100億元28天期限正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.5%，發(fā)行量與中標(biāo)利率均與上周持平。在上周四3月期央票利率上行至2.7944%后，1年期央票利率再度上行，首次超過(guò)1年期定期存款利率。

　　由于市場(chǎng)將1年期央票利率看做是利率市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，所以任何細(xì)微的變化都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的猜測(cè)，尤其是在1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)4周維持在2.9972%的水平后，1年期央票利率走高，市場(chǎng)緊縮預(yù)期迅速升溫。有分析人士認(rèn)為，在2月份CPI漲幅超市場(chǎng)預(yù)期后，預(yù)計(jì)3月份通脹壓力將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，公開(kāi)市場(chǎng)央票利率引導(dǎo)作用正在凸顯。

　　那么1年期央票利率緣何上行？其背后會(huì)有那些信息呢？

　　宏源證券(17.41,-0.50,-2.79%)高級(jí)分析師何一峰接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，根據(jù)之前1年期央票一二級(jí)市場(chǎng)利率仍舊倒掛的狀況，并參考上周3個(gè)月期央票發(fā)行利率16.3個(gè)基點(diǎn)的漲幅，1年期央票利率上漲20個(gè)基點(diǎn)也在情理之中。“央票發(fā)行利率上漲可能預(yù)示加息臨近。不過(guò)，央票發(fā)行利率不上行，就無(wú)法激發(fā)投資者對(duì)央票的購(gòu)買(mǎi)需求，央票發(fā)行的長(zhǎng)期低迷，會(huì)導(dǎo)致回籠流動(dòng)性的任務(wù)只能依靠準(zhǔn)備金率上行來(lái)實(shí)現(xiàn)。”何一峰說(shuō)。

　　“目前仍然看不到通脹壓力緩解的跡象，要保持當(dāng)前對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控力度。”興業(yè)銀行(26.89,-0.19,-0.70%)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，2月份CPI增速略高于市場(chǎng)預(yù)期；中東、北非形勢(shì)緊張，大宗商品價(jià)格難以回落；日本地震后，我國(guó)進(jìn)口日本電子設(shè)備價(jià)格可能反彈等不確定因素均對(duì)通脹構(gòu)成壓力。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然1年期央票利率上行引發(fā)了市場(chǎng)的加息預(yù)期，但央票利率上行同時(shí)也使得公開(kāi)市場(chǎng)央票的需求大幅提升，公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性的功能正在恢復(fù)，一定程度上反而降低了市場(chǎng)對(duì)于貨幣緊縮政策的預(yù)期。

　　南京銀行(10.75,-0.22,-2.01%)金融市場(chǎng)部資深分析師黃艷紅認(rèn)為，1年期央票利率上行對(duì)市場(chǎng)加息預(yù)期有一定引導(dǎo)作用。但她同時(shí)認(rèn)為，最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示調(diào)控效果已較為明顯，目前并非加息的最佳時(shí)點(diǎn)。央行14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增長(zhǎng)5356億元，同比少增1929億元，比1月份的1.04萬(wàn)億元大幅減少48.5%。同時(shí)，2月份M2增長(zhǎng)15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個(gè)百分點(diǎn)。“2月份貨幣信貸增速雙雙回落，表明貨幣政策調(diào)控措施取得明顯成效，是否繼續(xù)緊縮，仍取決于央行的政策取向。”黃艷紅說(shuō)。

　　何一峰也認(rèn)為，2月份信貸投放和M2增速的良好表現(xiàn)，不僅表明央行近期穩(wěn)健貨幣政策開(kāi)始逐步顯示調(diào)控的效應(yīng)之外，也使得進(jìn)一步緊縮的迫切性大大降低，加上日前日本大地震對(duì)各國(guó)貨幣政策產(chǎn)生的影響也需要一定時(shí)間進(jìn)行評(píng)估，央行此舉主要是給當(dāng)前的貨幣政策留出一個(gè)難得的“觀察期”，放緩此前貨幣政策加速收緊的節(jié)奏。同時(shí)，近期央行加大短期正回購(gòu)操作，使得資金平移到4月份，屆時(shí)央行將視情況使用多種政策工具（包括準(zhǔn)備金率的提高）控制貨幣信貸的增長(zhǎng)速度。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，結(jié)合貨幣信貸增速放緩，顯示通脹壓力上升的趨勢(shì)得到控制，預(yù)計(jì)近期推出進(jìn)一步緊縮政策的可能性較低，并且春節(jié)因素導(dǎo)致1、2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟(jì)狀況仍有一定不確定性，央行可能在看到一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)的新變化包括日本地震的影響，再作出下一步政策決定。不過(guò)，當(dāng)前我國(guó)面臨的流動(dòng)性壓力依然巨大。

　　分析人士認(rèn)為，由于通脹壓力仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，上半年貨幣政策將維持緊縮態(tài)勢(shì)，利率和準(zhǔn)備金率都有上調(diào)空間。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，為控制貨幣信貸增速，存款準(zhǔn)備金工具和公開(kāi)市場(chǎng)操作將配合使用，對(duì)沖貿(mào)易順差、FDI、到期央票和“熱錢(qián)”帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放。3月可能繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，另外，考慮到3、4、5月到期的央票和回購(gòu)到期相對(duì)較多，上半年準(zhǔn)備金調(diào)控密度依然很高。