3月18日傍晚，央行網(wǎng)站上依然短短的一行字，公布了今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息：中國(guó)人民銀行決定，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管此前市場(chǎng)對(duì)央行針對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，再次動(dòng)用貨幣政策工具多有預(yù)期，但是,是加息還是調(diào)存準(zhǔn)率始終爭(zhēng)議不休。現(xiàn)在，央行用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、再收流動(dòng)性平息了市場(chǎng)各方的猜測(cè)。

    接受本報(bào)記者采訪的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，通脹壓力過(guò)大依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的主要矛盾，溫家寶總理在“兩會(huì)”上要求有效管理流動(dòng)性。目前，銀行體系流動(dòng)性相對(duì)寬裕，銀行體系超額存款準(zhǔn)備金有1.5萬(wàn)億元，本月公開(kāi)市場(chǎng)上更有7000億元左右資金到期；而日本大地震后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗對(duì)央行加息有所制約，因此央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將有利于流動(dòng)性和貨幣條件的穩(wěn)定，促使銀行信貸合理均衡投放，進(jìn)而有效管理和防范通脹。

    但最新數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額73.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，這一增速低于此前管理層提出的今年M2增長(zhǎng)16%的目標(biāo)，也是國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后兩年多來(lái)M2增速首次低于16%。數(shù)據(jù)還顯示，2月份新增人民幣貸款5356億元，該數(shù)據(jù)與1月份人民幣貸款增加1.04萬(wàn)億元相比有大幅下降，也普遍低于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，2月份我國(guó)出現(xiàn)73億美元貿(mào)易逆差，這不僅是中國(guó)在時(shí)隔11個(gè)月后首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差，更是7年來(lái)最大的單月逆差值。而2月份CPI并未破“5”，維持在4.9%的水平。上述數(shù)據(jù)讓央行加碼動(dòng)用貨幣政策工具，以及選擇何種工具備受爭(zhēng)議。

    對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，2月末M2低于16%，體現(xiàn)出穩(wěn)健的貨幣政策效果，但要實(shí)現(xiàn)全年16%的M2控制目標(biāo)，央行必須隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，前瞻、靈活、有針對(duì)性地進(jìn)行張弛有度調(diào)控。有效管理市場(chǎng)流動(dòng)性旨在從控制貨幣角度來(lái)穩(wěn)定物價(jià)，也就是管好物價(jià)上漲的貨幣因素。對(duì)此，溫家寶總理指出，還是要控制貨幣的流動(dòng)性，也就是說(shuō)消除房?jī)r(jià)、物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)。“兩會(huì)”期間，央行行長(zhǎng)周小川就“貨幣政策及金融問(wèn)題”回答中外記者提問(wèn)時(shí)也表示，考慮到物價(jià)上漲的因素，央行將繼續(xù)使用管理流動(dòng)性的各項(xiàng)工具。但管理流動(dòng)性工具不只是收縮一個(gè)方面，主要是對(duì)流動(dòng)性適量程度的調(diào)節(jié)，體現(xiàn)穩(wěn)健的貨幣政策。

    事實(shí)上，目前市場(chǎng)還有多重因素迫使央行不得不再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。首先，今年前幾個(gè)月公開(kāi)市場(chǎng)始終面臨巨額到期資金量。本周貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)普遍下降，流動(dòng)性充裕不言而喻，為此央行一改此前連續(xù)4個(gè)多月的凈投放局面，本周在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第二周繼續(xù)實(shí)行凈回籠操作，凈回籠資金490億元，較上周的100億元明顯擴(kuò)大。其次，數(shù)據(jù)顯示1月份企業(yè)和個(gè)人的收匯結(jié)匯率達(dá)到了80.5%，較去年大為增加；而企業(yè)和個(gè)人的付匯售匯率為54.3%，與去年相比變化的幅度相對(duì)較小。當(dāng)前結(jié)匯意愿大于購(gòu)匯意愿。而央行數(shù)據(jù)也顯示，截至今年1月末，我國(guó)外匯占款余額達(dá)23萬(wàn)億元，比上個(gè)月增加5016億元，環(huán)比增加24%。若用殘差法計(jì)算，新增外匯占款中扣除貿(mào)易順差和FDI，這部分不可解釋的資金竟高達(dá)3930億元，環(huán)比增長(zhǎng)了76%，若從中再扣除因跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算規(guī)模增長(zhǎng)1000多億元，估計(jì)1月份“熱錢”流入規(guī)模仍然有2000多億元的規(guī)模，占當(dāng)月外匯占款的55%左右。第三，2月份CPI數(shù)據(jù)雖未“破5”，且低于市場(chǎng)預(yù)期，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍認(rèn)為，通脹形勢(shì)依然不可小覷，特別是影響通脹的成本推動(dòng)型和輸入型因素并沒(méi)未改變，因而通脹現(xiàn)狀也不會(huì)有任何改變。嚴(yán)防通脹走高依然是今年宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。另外，值得注意的是，因大地震影響，從本周一開(kāi)始到周四，日本一共向金融市場(chǎng)注資37萬(wàn)億日元，折合人民幣為2.86萬(wàn)億元，后續(xù)日本政府可能還會(huì)繼續(xù)向市場(chǎng)注資。鑒于日元?dú)v來(lái)是被國(guó)際資本市場(chǎng)視為低成本拆借的頭號(hào)貨幣，在市場(chǎng)穩(wěn)定之后這股注入的流動(dòng)性如果不及時(shí)收回，必將促使全球流動(dòng)性“濫上加濫”。而全球經(jīng)濟(jì)面臨的困境以及美國(guó)國(guó)內(nèi)存在的問(wèn)題，還不能排除美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的可能性。這些都會(huì)增加新興市場(chǎng)通脹壓力與資產(chǎn)價(jià)格泡沫壓力。

    雖然，被視為利率市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的1年期央票發(fā)行利率在周二大幅上揚(yáng)20.2個(gè)基點(diǎn)，超過(guò)一年期存款利率，令市場(chǎng)加息預(yù)期升溫，但分析人士指出，1年期央票發(fā)行利率與加息也并非同步關(guān)聯(lián)，2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫明顯，加上近期大宗商品價(jià)格回落，降低了輸入性通脹壓力，因此加息窗口或延后，市場(chǎng)將進(jìn)入政策觀察期，畢竟央行提高央票發(fā)行利率的主要目的是恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠流動(dòng)性的能力。中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)助理、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求表示，面對(duì)當(dāng)前的通脹問(wèn)題，在貨幣政策方面首先要管理數(shù)量供給。他不贊成過(guò)快過(guò)多地提高利率。因?yàn)樘岣呃士陀^上會(huì)帶來(lái)更大的外匯占比，比提高利率所收縮的流動(dòng)性要大得多。他認(rèn)為，常態(tài)化工具是存款準(zhǔn)備金率，最后是進(jìn)行央行票據(jù)的微觀調(diào)節(jié)。

    交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)本報(bào)記者表示，雖然2月份信貸增長(zhǎng)顯著回落，且近日央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金的力度，而貿(mào)易逆差的出現(xiàn)并不意味外匯占款增勢(shì)的根本扭轉(zhuǎn)，雖然增幅可能有所回落，加之公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模較大，銀行間一二級(jí)市場(chǎng)利率依然倒掛、央票發(fā)行依然受限，因此央行仍然依靠存款準(zhǔn)備金率工具回收流動(dòng)性。但是，不同規(guī)模銀行的流動(dòng)性差異更趨明顯，對(duì)繼續(xù)大幅普調(diào)存款準(zhǔn)備金率的制約作用更為顯著。綜合兩方面因素，預(yù)計(jì)上半年準(zhǔn)備金率可能再小幅上調(diào)1次。下次時(shí)間窗口是二季度初，因?yàn)?月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量較大，在6000億元以上。