上周末，中國人民銀行再次收緊市場流動性，宣布了年內(nèi)第三次上調(diào)存款類金融機構存款準備金率。面對充裕的流動性及通脹風險，央行繼續(xù)維持緊縮政策，希望從貨幣的角度，消除通脹的基礎，防止這只通脹老虎“出籠”。

    央行3月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月末M2增長15.7%，為兩年多來首次降到16%以下，2月份人民幣貸款增加5356億元，環(huán)比少增5成。分析人士認為，春節(jié)假期因素、銀行信貸規(guī)模嚴控是2月份信貸增速環(huán)比、同比雙雙回落的原因。而去年以來，8次上調(diào)存款準備金率、3次加息，并伴隨以差別準備金率動態(tài)調(diào)整，以及嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控，已對實體經(jīng)濟過熱產(chǎn)生抑制作用，貨幣政策緊縮效應顯現(xiàn)。

    但是，與貨幣信貸增速放緩不同，2月份通脹壓力緩解不及預期，CPI仍在高位徘徊，而在PPI創(chuàng)新高和農(nóng)產(chǎn)品漲勢依舊兇猛的催逼下，隨時有上沖的可能。溫家寶總理指出，抑制通貨膨脹中，要管好貨幣。也就是說要減少貨幣的流動性，從根本上消除通貨膨脹的基礎。

    農(nóng)業(yè)銀行分析師李剛博士認為，從外部因素看，國際大宗商品價格仍繼續(xù)上漲，輸入型通脹壓力非常大。部分國家仍然維持寬松的貨幣政策，外部充裕的流動性必然有一部分會流入我國境內(nèi)，這使我國面臨較為嚴峻的資本流入形勢，為通脹提供流動性支持。從內(nèi)部因素看，目前生豬存欄頭數(shù)處于低位，住房租金價格繼續(xù)上漲，年中之前翹尾因素居高不下，使得CPI短期內(nèi)迅速回落的可能性不大，此外，“十二五”開局之年地方政府的投資沖動仍較強烈，也將為通脹上升提供環(huán)境。

    與此同時，1萬多億元央票集中到期以及滾滾而來的外匯占款，將使流動性異常充裕，“為了控制貨幣信貸增速，央行存款準備金工具和公開市場操作配合使用，對沖外匯占款、到期央票等帶來的基礎貨幣投放。”中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳說，無論是從理論還是實踐經(jīng)驗來看，提升資金價格都是穩(wěn)住流動性的一大法寶。

    央行行長周小川前不久在“兩會”記者會上表示，不排除會使用各項工具的可能性，要根據(jù)具體的經(jīng)濟形勢、市場上的流動性來具體地加以掌握。他指出，利率政策肯定會是一個需要運用的重要工具。任何金融政策工具都可能有負面的影響，如果經(jīng)過比較權衡后，利大于弊，還是需要使用的。他認為，從典型存款利率角度看，應在中期范圍內(nèi)保持實際正利率，但CPI有時變動過快，所以可能出現(xiàn)短期負利率。

    由此可見，貨幣政策很可能不會馬上放松。分析人士認為，由于通脹壓力仍是當前經(jīng)濟面臨的主要風險，央行上半年貨幣政策還將維持緊縮態(tài)勢，未來存款準備金率和利率仍有一定的上升空間。

    值得注意的是，盡管引發(fā)我國本輪通脹預期的因素多種多樣，但不可否認，為了抵御全球金融危機，這兩年我國貨幣供應也的確太多。而貨幣的發(fā)行在某種程度上是消極的、被動的，是有需求才會產(chǎn)生的。就我國而言，除了銀行貸款，還有外匯人民幣占款的需求。專家分析指出，對外經(jīng)濟的變量和內(nèi)部經(jīng)濟變量之間的內(nèi)在關系決不能忽視。

　　國務院副總理李克強3月20日在中國發(fā)展高層論壇第十二屆年會上指出，目前面臨的國際、國內(nèi)環(huán)境仍然極其復雜，世界經(jīng)濟雖然在緩慢復蘇，復蘇的基礎不牢，情況各異，全球流動性大量增加，國際大宗商品價格大幅上漲，一些新的不確定因素在增加，國內(nèi)輸入型通脹與結構性價格上漲因素相互交織，經(jīng)濟結構調(diào)整的難度不小。應對新的形勢，需要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟結構，管理通脹預期的關系，把穩(wěn)定價格總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，優(yōu)化公共支出結構、投資結構和信貸結構，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。

　　由此可見，我國流動性過剩、通脹壓力加大是宏觀經(jīng)濟運行中各環(huán)節(jié)矛盾的集中體現(xiàn)，涉及到國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的深層次問題。短期內(nèi)，管理層可繼續(xù)通過存款準備金率、央行票據(jù)、資本管控等手段遏制貸款擴張，抵御“熱錢”。但長期來看，還需從解決內(nèi)部失衡為主要著力點，積極化解我國流動性過剩的結構性矛盾。

　　不過，這次通貨膨脹的成因是復雜的。經(jīng)濟學家厲以寧認為，中國的通貨膨脹是綜合型的，目前首先應當把貨幣流量回歸到正常水平，但需要適可而止。因為如果過頭的話，結果就變成滯漲。關于滯脹問題，溫家寶總理解釋得最直接：“滯脹就是通貨膨脹沒有管住，同時經(jīng)濟發(fā)展速度降下來了，這是最壞的結果。”

　　為了防范滯脹風險，中國國民經(jīng)濟研究所所長樊綱指出，我國應該通過提高貨幣利用效率、加快貨幣運轉(zhuǎn)，彌補貨幣增長速度放慢的影響，從而使經(jīng)濟逐步恢復到相對平衡的軌道。

　　好在央行一季度問卷調(diào)查報告顯示，企業(yè)家信心指數(shù)回升，企業(yè)經(jīng)營景氣預期指數(shù)達近三年來的歷史最高。當前我國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢并沒有發(fā)生根本性改變，市場微觀主體的活躍度有所保持，企業(yè)對未來市場預期較為樂觀。經(jīng)濟運行總體向好，這或多或少讓之前擔心宏觀調(diào)控影響經(jīng)濟運行的人們放下了一份心，也讓宏觀調(diào)控部門看到了希望。