“從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)……”３月18日晚，中國人民銀行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而這一決定距上次同一操作時(shí)隔不到一個(gè)月。

    作為央行在今年第3次也是自2010年1月以來的第9次提高存款準(zhǔn)備金率，使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到20.00%的歷史新高；中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率則為16.50%。

    央行最新數(shù)據(jù)顯示，2月份新增貸款僅為5356億元，應(yīng)該說流動(dòng)性控制已初見成效。然而，在CPI高企的情況下，央行為何不采用利率工具，而仍采用存款準(zhǔn)備金率工具呢？存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步上調(diào)，對(duì)于銀行業(yè)帶來的影響是利好還是利空？

    為何不是加息？

    “此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合預(yù)期，不僅意在讓貨幣流通量回歸到正常的水平，更可以根據(jù)貨幣流通量的情況采取進(jìn)一步措施。”當(dāng)日接受記者采訪的市場人士分析，央行調(diào)控目標(biāo)將會(huì)瞄準(zhǔn)M2增長目標(biāo)16%，同時(shí)也是流動(dòng)性對(duì)沖壓力倒逼的結(jié)果。

    “央行本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策意圖非常明顯，即堅(jiān)決貫徹落實(shí)2011年政府工作報(bào)告中十大任務(wù)之首的‘保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定’，控制物價(jià)過快上漲的貨幣條件。”哈爾濱銀行投行部首席研究員王亞玲分析，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率發(fā)出強(qiáng)烈的“防通脹”信號(hào)，有助于緩解通脹壓力。

    根據(jù)3月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月份CPI為4.9%，與1月持平，通貨壓力明顯加大；而央行調(diào)查報(bào)告顯示，居民消費(fèi)意愿降至兩年以來最低，這有悖于擴(kuò)內(nèi)需政策的實(shí)施；毫無疑問，通脹預(yù)期成為降低居民消費(fèi)意愿的最重要因素。

    而由于當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定性增加，歐債危機(jī)、北非及中東政局動(dòng)蕩、日本遭遇強(qiáng)震，使得外部環(huán)境的不穩(wěn)定性增加，若此時(shí)加息，增加社會(huì)融資成本，不利于整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

    與此同時(shí)，隨著公開市場資金大量到期，3月份公開市場有6870億元到期資金，再加上新增外匯占款，保守估計(jì)有近萬億元資金注入到銀行體系，這意味著流動(dòng)性壓力依然較大。一些業(yè)內(nèi)專家向記者表示，這使得動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率成為必然。

    “外匯占款是當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的首要決定因素。由于央票發(fā)行困難，提高存款準(zhǔn)備金率的效果最為直接。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

    銀行業(yè)利好抑或利空？

    按2月末人民幣存款余額72.59萬億元計(jì)算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)資金3600億元左右。那么，這對(duì)銀行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

    “利好利空兼而有之。”王亞玲分析，一方面，存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)后，銀行業(yè)可用資金將會(huì)明顯減少，短期內(nèi)進(jìn)一步壓力增大，特別是中小銀行由于自身資本實(shí)力有限，其承受的壓力最大，而由于其目標(biāo)客戶大多數(shù)為中小企業(yè)，因而或?qū)?dǎo)致中小企業(yè)融資難的情況加劇；而另一方面，由于資金緊張，貨幣市場利率在最近幾天將會(huì)急劇上升，銀行業(yè)對(duì)客戶的議價(jià)能力也將明顯提升，尤其是目前仍處在加息周期內(nèi)，因此，銀行業(yè)的利差反而會(huì)擴(kuò)大，對(duì)銀行業(yè)的整體盈利能力偏正面，此可謂利好。

    業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前的緊縮動(dòng)作，再次提醒銀行業(yè)，需要加大中間業(yè)務(wù)等非資本消耗性業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，開展財(cái)務(wù)顧問、銀行理財(cái)、債券承銷等業(yè)務(wù)，以規(guī)避政策緊縮對(duì)經(jīng)營的不利影響。

    最值得關(guān)注的是，在此前法定準(zhǔn)備金率已經(jīng)屢屢突破歷史高位的情況下，央行再次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率，使得大型金融機(jī)構(gòu)該指標(biāo)達(dá)到新的歷史高位，這也意味著，當(dāng)前的通脹壓力仍然較大。研究人士預(yù)計(jì)，3月份CPI將居高不下，可能再次逼近5%。

    貨幣信貸如何影響CPI?

    ３月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中明確指出，要把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的核心職能。毫無疑問，當(dāng)前，通貨膨脹率是央行最重視的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一。

    但是，從貨幣信貸與物價(jià)水平之間究竟是怎樣的關(guān)系？貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健之后，CPI究竟會(huì)走出怎樣的曲線？

    計(jì)量分析表明，我國物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量及GDP之比之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。雖然貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)物價(jià)水平的影響在短期內(nèi)很難顯現(xiàn)出來，但貨幣供應(yīng)量若超過GDP增速過多，則會(huì)對(duì)物介造成長期的壓力。

    記者拿到的一份權(quán)威研究分析顯示，從CPI月度同比增速和M2月度余額同比增速數(shù)據(jù)的相關(guān)關(guān)系看，M2比CPI先行11個(gè)月時(shí)兩者的相關(guān)系數(shù)最大，達(dá)到0.269，表明M2增速的提高會(huì)在一段時(shí)間之后造成CPI的提高。

    2008年末，為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，我國實(shí)行適度寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量快速增長；2009年11月，M2余額同比增速高達(dá)29.7%。受貨幣供應(yīng)量迅速增加的影響，物價(jià)也有所回升。反之，貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健之后，亦將會(huì)影響導(dǎo)致物價(jià)水平走向回落。不過，由于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中存在各種摩擦，導(dǎo)致貨幣政策的改變對(duì)物價(jià)的影響存在滯后性。

    專家判斷，2011年物價(jià)升幅會(huì)高于2010年，但總體形勢不會(huì)失控。原因是，一方面，國家糧食儲(chǔ)備充足，糧價(jià)可能在高位趨穩(wěn)；另一方面，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚，輸入性通脹壓力仍然存在，但畢竟影響有限，且人民幣漸進(jìn)升值亦將會(huì)部分緩解輸入性通脹壓力。值得一提的是，貨幣政策從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，政策層面的信號(hào)無疑有利于穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，進(jìn)而緩解通脹壓力。

    基于翹尾因素及政策效應(yīng)的影響，權(quán)威研究預(yù)計(jì)，2011年全年CPI漲幅將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。