上周五晚，市場(chǎng)在預(yù)期中等來(lái)了央行的決定：從3月25日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行百日內(nèi)三動(dòng)存準(zhǔn)率，表明央行回收流動(dòng)性的決心。

　　目前市場(chǎng)存在過(guò)度流動(dòng)性確是事實(shí)。進(jìn)入2月份，我國(guó)信貸增速放緩，公開(kāi)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大到期量，3月份公開(kāi)市場(chǎng)上就有6870億元資金到期，這似乎抵消了部分存準(zhǔn)率上調(diào)的影響，資金價(jià)格上升但資金面并不緊張。此外，外匯占款仍然高企，央行最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份外匯占款為230811.62億元，較去年12月環(huán)比新增5016.48億元，增幅接近25%。自去年10月以來(lái)，這一數(shù)值均在3000億元之上，表明我國(guó)面臨的外部非對(duì)稱(chēng)流動(dòng)性壓力極大。

　　自本輪緊縮周期開(kāi)始至今，算上此次調(diào)整，央行已連續(xù)9次上調(diào)存準(zhǔn)率合計(jì)450個(gè)基點(diǎn)，主要銀行機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已達(dá)至20%歷史高位。中行上海市分行相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示，央行最新數(shù)據(jù)顯示，2月份新增貸款僅5356億元，低于此前預(yù)期，之前的緊縮政策效果已逐漸顯現(xiàn)。此次上調(diào)存準(zhǔn)率，將再次凍結(jié)商業(yè)銀行約3600億元資金，回收銀行部分公開(kāi)市場(chǎng)到期資金，控制和穩(wěn)定銀行放貸可用資金，抑制銀行加快放貸的能力，防止銀行貸款規(guī)模急劇擴(kuò)大，引導(dǎo)銀行繼續(xù)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資金風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　該人士表示，總體而言，通脹壓力過(guò)大仍是現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中也明確指出，要把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。本次存準(zhǔn)率上調(diào)，旨在對(duì)沖銀行體系的流動(dòng)性，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行貨幣條件的穩(wěn)定，有效管理通脹預(yù)期。

　　復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基持相同觀點(diǎn)，他認(rèn)為，此次提高存準(zhǔn)率是央行考慮貨幣政策工具使用節(jié)奏的選擇。就目前而言，一方面，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，需進(jìn)一步抑制銀行的及早放貸沖動(dòng)、繼續(xù)收縮流動(dòng)性；另一方面，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨許多不穩(wěn)定、不確定因素，加息節(jié)奏太快勢(shì)必使企業(yè)貸款成本提高太快，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，此次央行選擇再提高存準(zhǔn)率而不是加息。

　　但是，王堯基同時(shí)指出，可以預(yù)期，此次再提高存準(zhǔn)率后，通脹水平高企的狀況仍難根本改變、儲(chǔ)蓄負(fù)利率的問(wèn)題還會(huì)很突出。如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不發(fā)生意外突變，央行很可能選擇在第二季度再加息。這樣，既可順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要求，又可保持適當(dāng)?shù)募酉⒐?jié)奏。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究員李慧勇和孟祥娟也對(duì)記者表示，考慮到4月有7260億元資金投放，難以通過(guò)票據(jù)發(fā)行和正回購(gòu)來(lái)進(jìn)行完全對(duì)沖，4月份存準(zhǔn)率仍有上調(diào)必要和可能。此外，存準(zhǔn)率主要是對(duì)沖到期的流動(dòng)性，并不能替代加息?？紤]到目前實(shí)際利率仍為負(fù)，通脹預(yù)期仍在高位，3月份CPI可能再創(chuàng)新高，仍有加息必要和可能。只有“三率”齊升才能抑通脹。他們認(rèn)為，今年一年期存款利率可能加到3.5%的水平，壓力和可能時(shí)間主要在上半年；2011年人民幣對(duì)美元升值幅度將加快，預(yù)計(jì)升值5%。

　　而就許多投資者關(guān)心存準(zhǔn)率上調(diào)對(duì)股市的影響，瑞銀證券首席證券策略師陳李在接受記者采訪時(shí)表示，從歷次上調(diào)存準(zhǔn)率后的股市表現(xiàn)看，短期會(huì)有沖擊，但力度不會(huì)太大。此次存準(zhǔn)率上調(diào)使資金價(jià)格上升，對(duì)股市短期（一兩周）的影響可能偏空，但長(zhǎng)期看基本沒(méi)有影響。

　　有學(xué)者認(rèn)為，本次上調(diào)存準(zhǔn)率目的是直接對(duì)沖依然充裕的外幣流動(dòng)性，屬于回收過(guò)多貨幣保持中性的正常舉措，此舉并不意味著央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的意圖。據(jù)記者觀察，今后包括公開(kāi)市場(chǎng)央票及正回購(gòu)、存準(zhǔn)率、銀行存貸款基準(zhǔn)利率等各種貨幣工具方式的運(yùn)用，都將會(huì)走向常態(tài)化。