對于資本市場來說，一個讓人感覺比較糟心的地方，就是價格的波動實在太頻繁。君不見，每當市場暴跌的時候，投資者就心急如焚、哭天喊地。而當市場上漲時，投資者又歡呼雀躍、志得意滿：一天賺了這么多錢，仿佛自己的工作是世界上最偉大的工作一般。

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而在價格的巨大波動中，人們的思想也往往變得偏執(zhí)起來：離自己的偏執(zhí)越來越近，離客觀理性越來越遠。

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我發(fā)現一件有意思的事情，就是每當市場大跌以后，許多人都會拿彼得·林奇的一句話來打氣：“每次股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發(fā)生的40次股災，來安撫自己那顆有些恐懼的心?！?/p>

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這句話說的沒錯，彼得·林奇也確實是美國傳奇的投資者，但是許多人不知道的是，林奇還說過一件事，他不太喜歡估值太貴的股票，比如PE（市盈率）和PB（市凈率）相乘大于30倍的股票，他就有點感到擔心了。

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PE和PB相乘等于30倍，是什么概念呢？一個股票PE為15倍、PB為2倍，或者PE為30倍、PB為1倍，相乘就是30。而在資本市場上，我常常看到拿著PE和PB相乘超過1000的投資者（比如PE為100倍、PB為10倍，相乘就是1，000），卻在市場小幅下跌以后，開始念叨林奇關于“不要害怕市場調整”的話，卻全然不知道林奇還說過估值最好別太貴的話。

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面對如此躁動的資本市場，除非是人肉AI，否則恐怕很難有投資者做到全然不動心。而且，就算你不動心，邊上的朋友們說多了，本來沒動的心也就容易動起來。

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曾母投杼的啟示

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在中國歷史上，有一個“曾母投杼”的故事。曾子是中國歷史上的儒學大家，按說做人那是相當靠譜。結果有一次曾子不在家，有一個和他同名的人殺了人，官府到處追捕，老百姓口口相傳。有人就跑來跟曾子的母親說，你快逃跑吧，你兒子殺人了。

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曾子的母親當時正在織布，第一個人來，曾子的母親泰然自若，我兒子是當世大儒，怎么會殺人？“曾子之母曰：‘吾子不殺人。’織自若。”（語出《戰(zhàn)國策·秦策》）一會兒第二個人來，又說曾子殺人了，曾子的母親仍然不信，繼續(xù)織布。

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結果，到第三個人帶來同樣的消息時，曾子的母親終于信了，大為恐懼。老太太門都不敢走，扔下織布機爬墻頭就跑了，“投杼逾墻而走”（那個年代有連坐之法，家里有人犯法常常全家問罪，所以曾子的母親要跑，這點和今天的社會大為不同）。

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這個故事的講述者，是戰(zhàn)國時秦國名將甘茂。當時，秦武王讓甘茂去攻打韓國的大城宜陽城（位于今洛陽市宜陽縣境內）。甘茂對秦武王講了這個故事，然后說，宜陽是一座堅城，我遠征攻打，后面會有多少人在朝廷里說我壞話？我和你秦武王的關系，又不如曾子和他母親的關系親密，將來說我壞話的人必然不止三人，母子尚能生疑，何況君臣？我怕大王你扔下織布機，翻墻頭逃走啊?！敖癯贾t不及曾子，而王之信臣，又未若曾子之母也，疑臣者不適三人，臣恐王為臣之投杼也?！?/p>

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秦武王于是與甘茂在息壤盟誓，約定支持甘茂到底。甘茂隨后攻打宜陽，歷經五月打不下來。果然，秦廷里罵甘茂的人越來越多。秦武王心生疑惑，打算召甘茂回來，身在前線甘茂對秦武王的使者說，“息壤在彼”，秦王你忘了息壤的盟誓嗎？秦武王如夢方醒，大舉發(fā)兵支持前線的甘茂，于是一戰(zhàn)而拔宜陽城。

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秦武王貴為秦國的國君，在歷史上是一個比較有政治抱負的君王。他接受了那個時代最良好的教育，有那個時代最優(yōu)秀的人才輔佐，卻仍然不免在“戰(zhàn)局大幅波動”的時候，產生心態(tài)的動搖。那么，今天的投資者在面對“市場大幅波動”時，想時時保持心情的寧靜，難度也就可想而知。

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但是，這里有一個好方法，可以讓投資者在市場波動的時候，有一個讓自己心情安靜下來的港灣。這個方法，就是用經營企業(yè)的方式計算投資組合的價值。

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投資組合的合并報表

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許多投資者的情緒之所以會給市場帶著跑，一個重要原因，是公開交易的市場價格上躥下跳，于是投資組合的市值也就跟著跳來跳去。等于用別人給資產定下的當前交易價格，來衡量自己投資組合的價值。但是，投資者完全可以換一種思路。

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對于一個投資組合來說，不管其包含多少股票、基金、債券、現金，我們都可以把各個倉位的資產，按照“財務數據=市值/估值”的簡單公式算出來。等把這些數字算出來以后，我們把各個倉位的數字加總，就能得到一份“投資組合的合并報表”。

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有了這份“投資組合的合并報表”，再加上對投資組合中各個生意、行業(yè)、資產類別的了解，投資者就能很清楚的知道，自己的投資組合的價值是怎樣的。而更重要的是，這份報表完全不受市場價格波動的影響。

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舉個例子，假設我們有一個市值為100元的投資組合，其中有20%，也就是20元，投資于一個PE為20倍的股票，另外80%投資于一個PE為80倍的股票。那么，這個投資組合的合并利潤是多少呢？

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第一個20%的部分，20元市值除以20倍PE，得到1元。第二個80%的部分，80元市值除以80倍PE，也得到1元。這樣，這個投資組合每年的盈利就是2元。

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而如果現在市場大跌，第一個倉位價格沒有變化，第二個80%的倉位由于估值太高，市值跌到40元（同時PE也相應的跌到40元），那么雖然整體市值從100元跌到60元，但是整個投資組合的盈利仍然是2元。

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不光凈利潤如此，其他的財務數據，比如凈資產、股息等等（這三個數據也是我最常用的指標），都可以通過類似的方法計算出來。

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對于投資組合中的其他一些非股票的資產，計算的方法也大同小異。比如，對于股票型基金，我們可以把股票型基金的投資組合先合并出一張財務報表，再把這張財務報表按照自己投資組合中的權重，合并到自己的投資組合合并報表中。而對于現金和債券，我們可以視收益率高低、違約風險大小，估計出他們每年產生的盈利、凈資產是否需要減值，等等。

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有了這張綜合報表，投資者就可以擺脫市場價格的干擾，從一個市場的角度，轉換到企業(yè)經營的角度，從而專注于自己投資組合的價值增長。這樣，投資者甚至可以完全超身于市場波動之外，用投資組合的報表來衡量自己的投資回報。

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比如說，有的投資者可能全職做投資，或者生活收入中很大一部分來自于投資。這時候，如果投資者每天寄希望于市場價格的漲跌，希望從漲跌中獲利，去付自己的信用卡賬單，那么生活無疑是充滿波動的。但是，如果這位投資者能夠把自己的投資組合，合并成一張綜合報表，他就會知道自己所持有的企業(yè)，今年盈利是多少、派息比例是多少、具體派息又是多少。以此為根據安排財務計劃，心態(tài)就會穩(wěn)定許多。

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而穩(wěn)定的心態(tài)，又何嘗不是長期投資回報的重要來源呢？