五糧液 的產(chǎn)權(quán)改革近期可望有重要進(jìn)展。

　　宜賓市國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人3月22日向本報(bào)透露，五糧液集團(tuán)很可能和五糧液發(fā)生一些產(chǎn)權(quán)關(guān)系，但并不是指轉(zhuǎn)讓全部國有股權(quán)。

　　“五糧液的產(chǎn)權(quán)改革，今年要做，我們?nèi)ツ昃陀谐醪椒桨噶?，現(xiàn)在正在細(xì)化。”這位負(fù)責(zé)人說。據(jù)悉，在春節(jié)后的第一個(gè)月，四川省宜賓市國資委召開了創(chuàng)新工作會(huì)議，其中談及五糧液和五糧液集團(tuán)的整合問題。

　　這意味著在五糧液集團(tuán)對(duì)五糧液的托管協(xié)議被解除一年多以后，新一輪產(chǎn)權(quán)改革終于列入宜賓市國資委的計(jì)事日程。五糧液2009年12月結(jié)束與五糧液集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)11年的被托管關(guān)系，歸屬宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司旗下。

　　但五糧液和“養(yǎng)父”五糧液集團(tuán)之間仍保持千絲萬縷的聯(lián)系，將二者整合的呼聲甚高。但具體的整合方案在一年多以來一直未明朗。

　　在結(jié)束國企黨政干部公示后，五糧液董事長(zhǎng)唐橋有望接替王國春兼任五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)。“本來任命通知書說是本周，但他本人在成都參加糖酒會(huì)，估計(jì)在下周。”上述宜賓市國資委官員22日告訴本報(bào)。

　　這位人士認(rèn)為，隨著唐橋的履新，未來五糧液和五糧液集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系將會(huì)更明晰。

　　“我還沒有接到任命通知，上面還在研究。”22日，正在參加成都糖酒會(huì)并召開投資者說明會(huì)的唐橋?qū)Ρ緢?bào)記者說。

　　唐橋或下周接替王國春

　　唐橋是五糧液和五糧液集團(tuán)產(chǎn)權(quán)改革的力主者。

　　盡管唐橋2007年走馬上任后，對(duì)五糧液先后進(jìn)行了三次解決關(guān)聯(lián)交易的大手術(shù)，并已剪斷集團(tuán)對(duì)五糧液的托管關(guān)系。但對(duì)他來說，集團(tuán)和五糧液完全割裂，似乎于情不合。

　　在2009年末，唐橋曾說，“過去，五糧液是集團(tuán)托管的兒子，現(xiàn)在變成了兄弟。至于下一步是平行，還是父子二合一，我們希望最好市里明年能定下來。”他一再強(qiáng)調(diào)，這要由宜賓市政府來定。

　　對(duì)于五糧液在不久的將來通過重大資產(chǎn)重組建立新家庭，業(yè)界也有諸多展望。

　　然而一年多過去，五糧液的產(chǎn)權(quán)改革并無動(dòng)靜。其間，記者多次致電宜賓市國資委和四川省國資委，均稱無實(shí)質(zhì)進(jìn)展或不知道。

　　“五糧液集團(tuán)是四川省屬國企，省里沒動(dòng)市里就沒動(dòng)”。宜賓市國資委有關(guān)人士2月28日向記者解釋說。

　　在這位人士看來，五糧液產(chǎn)權(quán)改革最復(fù)雜的是人的因素。

　　目前五糧液集團(tuán)的掌門人是王國春，早到退休年齡的他已延長(zhǎng)任職5年之久。唐橋雖為五糧液董事長(zhǎng)，但王國春仍兼五糧液董事。在五糧液集團(tuán)，盡管唐橋擔(dān)任總裁一職，但他曾在多次場(chǎng)合表示，僅相當(dāng)于“王總的助理”。

　　今年2月，五糧液公示了唐橋作為五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)候選人的消息。“之前并沒有聽說王國春要退下來，所以很突然。”宜賓市國資委有關(guān)人士稱。

　　這位人士表示，唐橋一旦上臺(tái)，將集五糧液股份和五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)于一身，有利于產(chǎn)權(quán)改革。

　　國資委年后開會(huì)細(xì)化方案

　　10多年前的那次改制，為五糧液今天的命運(yùn)埋下許多伏筆。

　　1998年，五糧液從五糧液酒廠剝離上市。其時(shí)，五糧液只有8000萬股的發(fā)行額度。最終，五糧液酒廠1/3的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得以上市。

　　當(dāng)時(shí)的招股說明書顯示，宜賓市國資局持有五糧液75.00%的國家股股份。五糧液創(chuàng)立后，宜賓市國資局?jǐn)M將五糧液的國家股股權(quán)授權(quán)委托五糧液酒廠管理，五糧液酒廠改制為集團(tuán)公司。

　　上世紀(jì)90年代時(shí)，宜賓市國資局還是市財(cái)政局的二級(jí)局，由于事業(yè)單位不能充當(dāng)法人角色，不能發(fā)揮投融資和擔(dān)保的作用，后宜賓市國資局改制為宜賓市國資公司。

　　五糧液上市后，五糧液集團(tuán)劃歸了后來成立的宜賓市國資委管理，成為其全資子公司。作為生產(chǎn)型企業(yè)，五糧液集團(tuán)和投資型企業(yè)宜賓市國資公司，都由宜賓市國資委100%持股。

　　也正因?yàn)閲Y公司的投融資平臺(tái)作用，其并不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，10多年來，五糧液的經(jīng)營(yíng)主體一直是五糧液集團(tuán)。

　　對(duì)于股權(quán)托管帶來的風(fēng)險(xiǎn)，五糧液早有預(yù)料。當(dāng)年的招股說明書中提到，由于五糧液是由五糧液酒廠的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離而成，導(dǎo)致五糧液酒廠和五糧液之間存在委托加工基酒、綜合服務(wù)等關(guān)聯(lián)交易，如處理不當(dāng)，存在損害全部或部分小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如今托管關(guān)系雖解除，這對(duì)昔日“養(yǎng)父子”之間的依賴關(guān)系卻未完全消失。

　　比如，五糧液集團(tuán)為五糧液提供綜合服務(wù)，包括保衛(wèi)、食堂、學(xué)校、運(yùn)輸?shù)取Ｓ捎诰C合服務(wù)提供太多，如果五糧液收購了這部分集團(tuán)的輔助性資產(chǎn)，就可能產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易，還不如維持現(xiàn)狀。

　　再如物流運(yùn)輸。五糧液的大部分物流均靠集團(tuán)的安吉物流在運(yùn)作。

　　還有五糧液的技改工程，也一直委托集團(tuán)在建設(shè)。

　　另一個(gè)遺留痕跡是，五糧液董事長(zhǎng)唐橋去年仍一直身兼五糧液集團(tuán)的總裁。

　　“如今的產(chǎn)權(quán)改革是因?yàn)楫?dāng)初改制的不徹底造成的。10多年過去了，問題仍然存在。當(dāng)年的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離上市后，對(duì)集團(tuán)剩下的員工不公平，如果大量人員下崗，或關(guān)閉廠，會(huì)造成很多負(fù)面效應(yīng)。”五糧液一位不愿具名的高管2月28日對(duì)本報(bào)記者說。

　　五大方案誰將勝出？

　　而在五糧液內(nèi)部人士看來，實(shí)施產(chǎn)權(quán)改革，關(guān)鍵在政府。

　　一位不愿具名的五糧液高管告訴本報(bào)記者，要理順五糧液和五糧液集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，方案大致有幾種。

　　第一，最簡(jiǎn)單的方式是股權(quán)無償劃撥，即把宜賓市國資公司持有五糧液的所有股權(quán)全部無償劃撥給五糧液集團(tuán)。因?yàn)榧瘓F(tuán)是100%國有股權(quán)，隸屬于國資委，很好操作。

　　這類似于青啤股份的股權(quán)無償劃撥給集團(tuán)。

　　2006年，青島市國資委將所持青啤股份的39982萬股國家股無償劃轉(zhuǎn)給青啤集團(tuán)持有。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，青啤集團(tuán)持有青啤股份30.56%的股權(quán)，為第一大股東，青啤集團(tuán)是青島市國資委的全資子公司。隨后，青啤集團(tuán)定位為國有投資公司，主要從事資本經(jīng)營(yíng)，酒類資產(chǎn)都在青啤股份，二者不存在關(guān)聯(lián)交易。而唐橋上任后，也已把五糧液集團(tuán)的酒類相關(guān)資產(chǎn)裝入了五糧液。

　　“但這估計(jì)很難行得通。”上述五糧液高管認(rèn)為，畢竟五糧液是一個(gè)金娃娃，國資公司將其股權(quán)無償轉(zhuǎn)出，那么未來的成長(zhǎng)收益也全沒了。

　　無償劃撥不行，第二種方案是有條件劃撥。即國資公司持有的全部五糧液股權(quán)按一定條件轉(zhuǎn)讓給五糧液集團(tuán)，而五糧液的分紅仍按一定比例上交給國資公司，即股權(quán)和分紅權(quán)分離。

　　除了股權(quán)劃轉(zhuǎn)，第三種辦法是資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。即國資公司把五糧液的資產(chǎn)作價(jià)給集團(tuán)。但這涉及到幾十億、上百億元的金額，可操作性不強(qiáng)，容易有國資流失之嫌，不利于陽光操作。

　　此外，還有第四種辦法，即集團(tuán)可以在二級(jí)市場(chǎng)購買五糧液的股權(quán)。五糧液是唯一一個(gè)改制時(shí)沒有法人股的企業(yè)，除了國有股外，其余均是流通股。但按照《上市公司收購管理辦法》，購買上市公司股權(quán)超過30%，必須履行要約收購相關(guān)程序。

　　如果說以上辦法均實(shí)施難度較大，上述高管認(rèn)為，還有第五種折中辦法。

　　這就是，國資公司可將所持有的五糧液股權(quán)不完全劃撥給五糧液集團(tuán)，自己也留一部分，即讓五糧液集團(tuán)順理成章成為五糧液的第一大股東，國資公司又保留了對(duì)五糧液的股東身份和分紅收益。

　　“最終，集團(tuán)控股五糧液，產(chǎn)權(quán)關(guān)系才能理順。當(dāng)然也不一定就是這種結(jié)局。”該高管總結(jié)。

　　對(duì)此，宜賓市國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，讓國資公司將五糧液的股權(quán)全部無償交給集團(tuán)，確實(shí)很難操作。因?yàn)橐速e市國資公司還有投融資和擔(dān)保的功能，旗下股權(quán)可以融資、擔(dān)保重要項(xiàng)目。把股權(quán)無償劃走，估計(jì)銀行也不會(huì)同意，何況，五糧液股權(quán)是國資公司最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　但這位負(fù)責(zé)人透露：“我們還是想和五糧液發(fā)生些產(chǎn)權(quán)關(guān)系，但并不是全部。”

　　這位官員并表示，關(guān)于產(chǎn)權(quán)改革，宜賓市國資委現(xiàn)有些想法，但還要和五糧液進(jìn)一步溝通。

　　“產(chǎn)權(quán)改革如果提上日程，我們企業(yè)一定會(huì)積極配合。”五糧液上述高管稱。