中國(guó)央行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧周四在央行網(wǎng)站上撰文稱，利率工具的運(yùn)用在國(guó)際收支持續(xù)順差條件下受到制約，而未來中國(guó)國(guó)際收支順差的狀態(tài)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。上述言論反映中國(guó)央行在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將傾向于運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率及公開市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具，而不是以利率及匯率為主的價(jià)格型工具。

　　無獨(dú)有偶，中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱本周三也表示，中國(guó)目前的負(fù)利率水平"很舒服"，太高了會(huì)吸引熱錢。

　　央行官員：加強(qiáng)流動(dòng)性管理 把好流動(dòng)性總閘門

　　新華社北京３月２４日電 中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧２４日在央行網(wǎng)站發(fā)表文章稱，當(dāng)前，中國(guó)貨幣政策仍面臨國(guó)際收支不平衡和流動(dòng)性過剩的問題，中央銀行仍需加強(qiáng)流動(dòng)性管理，把好流動(dòng)性總閘門。

　張曉慧稱，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩的國(guó)際收支順差既是全球化發(fā)展過程中跨國(guó)外包、供應(yīng)鏈重組加速以及國(guó)內(nèi)資源稟賦競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的反映，也與出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略，以及圍繞此戰(zhàn)略長(zhǎng)期形成的財(cái)政體制、收入分配體制、貿(mào)易體制、價(jià)格體制、匯率體制等因素有關(guān)，從更深層次看，反映了消費(fèi)率偏低、儲(chǔ)蓄率偏高的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出。由于結(jié)構(gòu)調(diào)整有一個(gè)過程，未來中國(guó)國(guó)際收支順差的狀態(tài)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　張曉慧稱，隨著市場(chǎng)自身和國(guó)家政策的調(diào)整，國(guó)際收支趨于平衡應(yīng)該是大的趨勢(shì)。在此過程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制將不斷完善，利率、匯率等改革將繼續(xù)推進(jìn)，中國(guó)貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。

　　文章指出，近年來，央行在公開市場(chǎng)對(duì)沖操作、發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具深度凍結(jié)流動(dòng)、引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用、開展窗口指導(dǎo)、運(yùn)用再貸款和再貼現(xiàn)促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整等貨幣政策方面，對(duì)貨幣信貸進(jìn)行了合理調(diào)控，維護(hù)了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本穩(wěn)定。 （新華社）

　　3月期央票發(fā)行利率持平于2.7944% 本周公開市場(chǎng)凈回籠1030億元

　　中國(guó)人民銀行3月24日完成發(fā)行470億元3月期央票，參考收益率連續(xù)第三周持平于2.7944%水平。

　　同日，央行還進(jìn)行了300億元91天正回購(gòu)操作，較上周減少300億，中標(biāo)利率持平于2.8%。

　　該結(jié)果與今日早間第一財(cái)經(jīng)從交易員處獲知消息吻合。

　　本周公開市場(chǎng)到期資金1090億元，本周二，央行已發(fā)行500億元1年期央票和850億28天正回購(gòu)，據(jù)此計(jì)算，本周公開市場(chǎng)凈回籠1030億元，連續(xù)第三周保持凈回籠。

　　在公開市場(chǎng)到期資金高峰和外匯占款高啟的雙重壓力下，央行面臨回購(gòu)流動(dòng)性壓力，3月中旬，3月期央票和1年期央票分別一次性上調(diào)16個(gè)BP和20個(gè)BP，受此帶動(dòng)，兩類央票發(fā)行規(guī)模大幅增加，同時(shí)，央行也加大28天和91天正回購(gòu)操作力度，一改此前連續(xù)17周凈投放格局，連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)凈回籠，凈回籠規(guī)模大590億元。

　　在加大公開市場(chǎng)操作力度的同時(shí)，也"習(xí)慣性"的使用存款準(zhǔn)備金工具，央行18日公告稱，從3月25日起，上調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是年內(nèi)第三次上調(diào)，預(yù)計(jì)凍結(jié)銀行資金約3600億元。

　　上海佰誠(chéng)投資咨詢分析師蔡還認(rèn)為："盡管明日為存款準(zhǔn)備金繳款日，央行也沒有大幅收縮央票發(fā)行規(guī)模，3月份光靠央行公開市場(chǎng)操作已能對(duì)沖流動(dòng)性，但央行仍"習(xí)慣性"的提高準(zhǔn)備金，也說明了央行回收流動(dòng)性的迫切性。"

　　他認(rèn)為，最核心的問題仍是通脹問題沒有得到根本遏制，2月CPI新漲價(jià)因素甚至高于1月。而導(dǎo)火索可能是近期外匯占款增加較多，迫使央行不顧及國(guó)外因素，繼續(xù)加大資金回籠力度。

　　中金公司發(fā)布研報(bào)稱，在過去4年中，央行在同一月內(nèi)同時(shí)實(shí)現(xiàn)公開市場(chǎng)資金凈回籠和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的月份僅出現(xiàn)過兩次，分別是2008年3月和2010年1月，而這兩個(gè)月A股市場(chǎng)均出現(xiàn)了下跌。

　　資金市場(chǎng)方面，雖然明日是存款準(zhǔn)備金繳款日，本周又再次實(shí)現(xiàn)凈回籠，但資金市場(chǎng)利率不升反降，昨天，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率連續(xù)第二個(gè)交易日下滑，其中隔夜回購(gòu)加權(quán)利率回落了1.66個(gè)基點(diǎn)至1.8992%，7天回購(gòu)加權(quán)利率下跌11.50個(gè)基點(diǎn)至2.7133%。

　　蔡還認(rèn)為，這說明當(dāng)前資金面非常充裕，估計(jì)可能是供給方面近期外匯占款增加較多，需求方面A股近期沒有大盤股融資有關(guān)。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，當(dāng)前3月央票市場(chǎng)利率保持在2.80%一線，與發(fā)行定價(jià)基本一致。

　　交易員表示，在發(fā)行利率倒掛問題解決后，各期限央票需求狀況都有明顯好轉(zhuǎn)。"然而，目前銀行間3個(gè)月拆借利率高達(dá)4.2654%，3個(gè)月央票的比價(jià)效應(yīng)并不明顯，這可能導(dǎo)致央票發(fā)行量欲進(jìn)一步放大的難度較大。"

　　中金公司也認(rèn)為，央行本周繼續(xù)實(shí)現(xiàn)凈回籠，加之季末銀行信貸額度提前耗盡，3月末資金面開始趨緊的局面很可能再度出現(xiàn)。

　　而對(duì)于1年期央票發(fā)行利率高于1年期貸款利率是否為加息信號(hào)，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為："一年期央票發(fā)行利率剛剛提上時(shí)，不會(huì)加息。但經(jīng)過一段時(shí)間后，應(yīng)該到加息的窗口了。"當(dāng)期一年期央票市場(chǎng)利率也已高達(dá)3.2%以上，超過3%。預(yù)計(jì)4月貨幣政策工具會(huì)交替運(yùn)用，4月中下旬將會(huì)有一次加息。

　　交通銀行預(yù)計(jì)，基準(zhǔn)利率年內(nèi)還可能上調(diào)1-2次、每次0.25個(gè)百分點(diǎn)。下一次加息的時(shí)間窗口有可能出現(xiàn)在二季度物價(jià)漲幅較高時(shí)點(diǎn)的前期。

　　對(duì)于貨幣政策工具的選擇， 中國(guó)人民銀行官網(wǎng)3月24日刊登央行貨幣政策司司長(zhǎng)張曉慧的署名文章稱，中央銀行仍需加強(qiáng)流動(dòng)性管理，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，中國(guó)貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。