投資者在閱讀交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，可以從增長指標(biāo)、盈利指標(biāo)和收益質(zhì)量指標(biāo)等方面來解讀企業(yè)基本面。

　　快遞企業(yè)作為交通運(yùn)輸行業(yè)的重要子行業(yè)，通過結(jié)合以上三大類指標(biāo)，通過持續(xù)盈利、持續(xù)成長兩大線索，解碼交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況之謎。

　　線索1：持續(xù)盈利的關(guān)鍵線索是什么？

　　盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。盈利能力的主要指標(biāo)包括銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。另外，對(duì)于快遞企業(yè)，特別是加盟模式快遞企業(yè)，成本控制亦是考核盈利能力的重要指標(biāo)。

　　Y公司和D公司都是加盟模式的快遞企業(yè)。Y公司20X7年至20X9年間營業(yè)收入的增長率分別為32%、19%和37%；D公司同期營業(yè)收入的增長率分別為45%、36%和39%。從指標(biāo)上看，Y公司和D公司在這3年間均有不同程度的增長，但收入的增長是否就代表企業(yè)盈利能力在加強(qiáng)呢？

　　我們接下來通過銷售凈利率指標(biāo)來了解一下兩家公司的盈利能力。Y公司20X7年至20X9年期間的銷售凈利率分別為8%、7%和6.8%，整體呈下降態(tài)勢(shì)。D公司銷售凈利率分別為16%、16%和19%，整體銷售凈利率呈增長態(tài)勢(shì)。

　　兩家公司的營業(yè)收入都是在持續(xù)增長，但為什么在銷售凈利率變動(dòng)上的表現(xiàn)卻截然相反？

　　通過閱讀兩家公司的年報(bào)可以了解到，加盟模式下的快遞企業(yè)由于市場競爭激烈，整個(gè)市場的價(jià)格差異不大，價(jià)格變動(dòng)影響較小，利潤水平主要取決于運(yùn)營成本的高低。Y公司的單件快遞服務(wù)成本在受物價(jià)水平及人工成本增加的影響下呈小幅增加趨勢(shì)，因此出現(xiàn)企業(yè)增收不增利的情況。而D公司通過逐年優(yōu)化快遞線路、加強(qiáng)物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和管控，逐漸形成較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，此外還通過持續(xù)的自動(dòng)化和信息化建設(shè)，持續(xù)降低人力成本，實(shí)現(xiàn)單件快遞服務(wù)成本的逐年遞減，實(shí)現(xiàn)了銷售利潤的持續(xù)增加。

　　由此可見，在收入規(guī)模增大的同時(shí)，如何控制及降低成本是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤持續(xù)增長的關(guān)鍵線索。

　　線索2：持續(xù)成長的關(guān)鍵線索是什么？

　　成長能力反映企業(yè)發(fā)展的能力，主要關(guān)注營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率等指標(biāo)。

　　營業(yè)收入增長率取決于服務(wù)價(jià)格以及業(yè)務(wù)量。在上一個(gè)線索我們提到，加盟模式快遞企業(yè)由于市場競爭，企業(yè)間服務(wù)價(jià)格差異較小，且為了保持市場份額，企業(yè)通過提價(jià)來實(shí)現(xiàn)收入增長的可能性較小。那么快遞企業(yè)想要持續(xù)成長，就需要不斷增加自身業(yè)務(wù)量，而業(yè)務(wù)量的提升需要相應(yīng)資產(chǎn)提供支持，因此，我們可以通過分析總資產(chǎn)增長率來看企業(yè)的成長能力。

　　從總資產(chǎn)增長率來看，其衡量的是企業(yè)資產(chǎn)總量的擴(kuò)張能力，影響著企業(yè)發(fā)展的后來之勢(shì)。來看一個(gè)例子：D公司20X7年至20X9年的總資產(chǎn)增長率分別為81%、40%和92%，其中非流動(dòng)資產(chǎn)增長率分別為106%、33%和70%，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長主要是來自固定資產(chǎn)的增加。通過閱讀D公司近幾年年報(bào)了解到，D公司為了擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模和業(yè)務(wù)處理能力，加大了對(duì)場地及運(yùn)輸工具的投入。此外，D公司在20X7年至20X9年對(duì)機(jī)器設(shè)備持續(xù)加大投入，為了提高自身的核心競爭力，擴(kuò)大自身成本領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，通過智能化、自動(dòng)化、信息化的設(shè)備投入(如自動(dòng)化分揀設(shè)備、智能終端設(shè)備、無人機(jī)/車技術(shù))，D公司不斷提高服務(wù)流程效益，持續(xù)降低服務(wù)過程中人力成本、操作成本。

　　由此可見，自動(dòng)化等技術(shù)創(chuàng)新資產(chǎn)的投入，亦會(huì)對(duì)線索一提到的成本控制提供支持。

　　綜上所述，從長遠(yuǎn)來看，我國的交通運(yùn)輸量仍具備持續(xù)增長的空間。很多企業(yè)也正逐漸擴(kuò)張資本，利用規(guī)模效應(yīng)以及科技創(chuàng)新來提高經(jīng)營效益及盈利能力。對(duì)于交通運(yùn)輸企業(yè)，投資者可以通過將盈利增長、收入增長及資產(chǎn)增長情況相結(jié)合，利用各種指標(biāo)變動(dòng)綜合分析，了解企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況。

　　(本文由畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所林啟興供稿)