????在利率持續(xù)走低大趨勢下，險(xiǎn)資愈發(fā)不愿將資金存在銀行。

????據(jù)銀保監(jiān)會近日披露的險(xiǎn)資運(yùn)用最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，險(xiǎn)資對銀行存款的配置余額占險(xiǎn)資運(yùn)用總余額的11.46%，創(chuàng)2016年以來新低。在降低銀行存款配置占比同時(shí)，今年以來，險(xiǎn)資逐步加大對高收益?zhèn)⒘眍愘Y產(chǎn)的配置力度。

????保險(xiǎn)資管人士表示，險(xiǎn)資持續(xù)降低對銀行存款的配置比例主要源于近年來利率持續(xù)下行。同時(shí)，保險(xiǎn)資管行業(yè)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，未來我國利率水平將呈震蕩下行趨勢，這給險(xiǎn)資當(dāng)下“固收+”配置策略帶來極大挑戰(zhàn)。

????配置銀行存款占比11.46%

????據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為22.6萬億元，其中配置于銀行存款的余額為2.59萬億元，占比11.46%，創(chuàng)2016年以來險(xiǎn)資對銀行存款配置比例新低。

????利率持續(xù)下行打壓險(xiǎn)資配置銀行存款的積極性。

????人保資產(chǎn)黨委委員、副總裁黃本堯表示，今年以來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、資金面、社融增速、監(jiān)管政策、大宗商品價(jià)格等因素主導(dǎo)利率走勢。年初受資金面階段性緊張影響，利率小幅上升；其后，隨著資金面趨于寬松、社融增速回落、央行降準(zhǔn)，利率明顯下行；近期受理財(cái)監(jiān)管政策、大宗商品價(jià)格上升等因素影響，利率有所反復(fù)，但整體上呈現(xiàn)波動中小幅下行態(tài)勢。

????利率下行直接影響險(xiǎn)資對銀行存款的配置熱情。昆侖健康保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，低利率環(huán)境下，出于負(fù)債成本角度考慮，公司對銀行存款配置不多。

????目前行業(yè)負(fù)債成本平均水平如何？中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委委員、副秘書長張倩表示，保險(xiǎn)資金平均負(fù)債成本在5%左右。

????不過，去年以來，險(xiǎn)資對銀行存款的投資收益率就已經(jīng)低于行業(yè)平均負(fù)債成本。據(jù)悉，2020年險(xiǎn)資對銀行存款的投資收益率為3.72%，低于去年險(xiǎn)資運(yùn)用的平均收益率（5.41%），且遠(yuǎn)低于險(xiǎn)資對證券投資基金的投資收益率（12.19%）。目前暫無今年相關(guān)數(shù)據(jù)，但對照利率走勢來看，險(xiǎn)資今年對銀行存款的投資收益率大概率低于去年水平。

????未來低利率將持續(xù)對巨量險(xiǎn)資的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理帶來巨大影響。目前保險(xiǎn)資管行業(yè)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，利率震蕩下行是大趨勢，未來利率可能會更低，在此背景下，保險(xiǎn)資管業(yè)將面臨大量資產(chǎn)再投資壓力和資產(chǎn)荒壓力。

????中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長段國圣認(rèn)為，未來利率低位震蕩，上行空間有限，該判斷的邏輯有三點(diǎn)：一是在我國經(jīng)濟(jì)增速回落、勞動力供給減少、資本相對充裕背景下，成熟行業(yè)的資本回報(bào)率趨勢下行，對利率頂部形成制約；二是存款利率報(bào)價(jià)機(jī)制改革、攤余成本法等政策，壓降銀行負(fù)債成本，為利率下行打開空間；三是債券市場持續(xù)深化對外開放，全球低利率環(huán)境下，國內(nèi)債市持續(xù)吸引資金流入。

????太平資產(chǎn)管理有限公司高級研究員朱曉明也認(rèn)為，長期看，我國利率仍將呈現(xiàn)下行趨勢。疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)周期分三個(gè)階段來理解，其中第三階段是脈沖式修復(fù)力量減弱，重新回歸新的均衡狀態(tài)的過程，這一過程已在今年下半年開始發(fā)生。因此這意味著更低的潛在經(jīng)濟(jì)增速和更低的長期利率中樞。

????隨著利率持續(xù)下行，保險(xiǎn)公司為覆蓋險(xiǎn)資負(fù)債端成本，勢必會將部分銀行存款、利率債等固收資產(chǎn)重新配置于具有較高收益率的資產(chǎn)。但能否找到對標(biāo)負(fù)債成本的資產(chǎn)又是另一大問題。

????太平洋人壽資產(chǎn)管理中心主任趙鷹表示，“近年來，全球主要經(jīng)濟(jì)體已處在低利率環(huán)境中，突如其來的疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)，由此帶來新一輪利率下行，中國也難獨(dú)善其身。目前來看，可能每家保險(xiǎn)公司都有所體會，整個(gè)行業(yè)的再投資收益風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。考慮到明年利率可能進(jìn)入歷史低點(diǎn)，且很難有大幅反彈空間，這種情況將給保險(xiǎn)投資帶來更大挑戰(zhàn)?！?/p>

????加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例是出路

????低利率背景下，多位頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理能力，同時(shí)提升多元化資產(chǎn)配置能力，尤其要進(jìn)一步增配權(quán)益資產(chǎn)。

????就應(yīng)對低利率趨勢，陽光資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在資產(chǎn)端，保險(xiǎn)公司要以資產(chǎn)負(fù)債匹配為核心原則，縮小久期缺口，降低利率風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)在低利率環(huán)境中利用波動進(jìn)行調(diào)整的能力，通過多元化配置策略優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在負(fù)債端，險(xiǎn)企應(yīng)集中資源聚焦在價(jià)值貢獻(xiàn)程度高且風(fēng)險(xiǎn)可控的渠道，加強(qiáng)代理人隊(duì)伍建設(shè)，適度控制高風(fēng)險(xiǎn)渠道規(guī)模，收縮躉交，聚焦期交業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，險(xiǎn)企要降低儲蓄類產(chǎn)品負(fù)債成本，控制高成本傳統(tǒng)產(chǎn)品占比，提升分紅業(yè)務(wù)占比，加速提升高價(jià)值保障類業(yè)務(wù)，提高死差益（保險(xiǎn)公司利潤的三大來源之一，其他兩大來源為費(fèi)差益和利差益）對利潤貢獻(xiàn)，并促進(jìn)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，提升業(yè)務(wù)規(guī)模以打平費(fèi)差。

????另外多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資產(chǎn)端，加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例也是應(yīng)對低利率的有效方式。

????段國圣近期明確表示，在利率維持低位、合意資產(chǎn)供給不足背景下，要更加重視權(quán)益類品種的配置價(jià)值，從根本上降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

????朱曉明也認(rèn)為，股市中長期走勢更為確定，大類資產(chǎn)應(yīng)超配權(quán)益。長期利率中樞的下移意味著應(yīng)堅(jiān)持超配權(quán)益資產(chǎn)。過去幾年，國內(nèi)出現(xiàn)兩個(gè)資產(chǎn)配置層面趨勢：一是國外資金增配中國資產(chǎn)；二是中國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中增配權(quán)益資產(chǎn)。這兩個(gè)趨勢將長期持續(xù)，推動中國權(quán)益市場長期向好。

????張倩亦認(rèn)為，在低利率市場環(huán)境下，目前國內(nèi)長期資產(chǎn)供給不充分，有的固定收益類資產(chǎn)的收益率開始低于境內(nèi)保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本。因此進(jìn)一步促進(jìn)權(quán)益類投資的發(fā)展是未來保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然選擇。