與高達(dá)萬(wàn)億元規(guī)模的融資業(yè)務(wù)相比，A股市場(chǎng)融券業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)滯后。截至12月9日，滬深兩市融券余額為1198億元，融資余額為17225億元。

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隨著券源供給增加及券商創(chuàng)設(shè)券源流通平臺(tái)，這一不平衡局面正逐步改善。近日，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)參與證券出借業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步拓寬券源渠道，激活券商融券業(yè)務(wù)。

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“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與證券出借業(yè)務(wù)為券商帶來(lái)了一個(gè)全新、巨大的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)?！笔茉L券商人士認(rèn)為，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)攬上，誰(shuí)更主動(dòng)、誰(shuí)動(dòng)作更快、誰(shuí)資源協(xié)調(diào)能力更強(qiáng)，誰(shuí)就能搶得先機(jī)，為融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展添加更多“燃料”。

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券源供給顯著增加

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國(guó)內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)自2010年開(kāi)閘以來(lái)一直長(zhǎng)期處于融資強(qiáng)、融券弱的不平衡狀態(tài)。究其原因，券源供給不足是影響較大的制約因素。

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近年來(lái)，券源供給顯著增加，融券業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇：一是公募基金與私募基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借積極性自2020年3月初開(kāi)始提高；二是QFII新規(guī)于2020年11月初生效，QFII轉(zhuǎn)融通出借增多；三是上市公司股東主動(dòng)提供轉(zhuǎn)融通證券出借較多；四是保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)參與證券出借業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大了券源供給。

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相較公募、私募等機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金的投資時(shí)限更長(zhǎng)，其持有的底倉(cāng)資產(chǎn)可支持更長(zhǎng)的出借期限，也容易獲得更多融券客戶的青睞。

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長(zhǎng)江證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在同為集中授信模式的日本，保險(xiǎn)資金是最為主要的證券出借方。結(jié)合海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)參與證券出借，有利于進(jìn)一步增加券源供給，促進(jìn)證券出借業(yè)務(wù)市場(chǎng)化。

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廣發(fā)證券表示，保險(xiǎn)資金的轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)對(duì)于券商是又一片藍(lán)海。隨著券源的豐富和完善，融券相關(guān)的投資策略的券源需求將得到進(jìn)一步滿足，進(jìn)而依據(jù)新的券源特征衍生出更多投資策略，也有利于券商為有融券需求的投資者提供更好的服務(wù)。

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“我們目前已與幾家大型及中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總部進(jìn)行了一對(duì)一溝通，保險(xiǎn)資金參與出借證券后，將進(jìn)一步豐富公司的券源供給?！闭猩套C券融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

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業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局或生變

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融券業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度高，頭部券商優(yōu)勢(shì)突出。券源拓寬，是否將改變存量的融券業(yè)務(wù)生態(tài)，攪動(dòng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局？

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華泰證券融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，保險(xiǎn)資金通過(guò)約定申報(bào)參與境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)于借券券商的凈資產(chǎn)和分類評(píng)級(jí)有明確規(guī)定，這在一定程度上有利于業(yè)務(wù)向頭部機(jī)構(gòu)集中。

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“集中并不代表壟斷，保險(xiǎn)資金作為新的參與方，有助于改善存量的融券業(yè)務(wù)生態(tài)格局，吸引更多融券客戶參與，提高整體市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。

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天風(fēng)證券零售業(yè)務(wù)總監(jiān)、信用業(yè)務(wù)部總經(jīng)理、私人財(cái)富部總經(jīng)理賈國(guó)梁表示，經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，融券業(yè)務(wù)已形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，業(yè)務(wù)集中度顯著高于融資。保險(xiǎn)資金進(jìn)入后有利于中型券商彎道超車，打破頭部券商對(duì)券源的壟斷格局。

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“目前，國(guó)內(nèi)的證券借貸業(yè)務(wù)規(guī)模仍處于起步階段，融券業(yè)務(wù)總體規(guī)模較小，發(fā)展空間很大。”廣發(fā)證券表示，保險(xiǎn)資金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將進(jìn)一步豐富證券出借主體、充實(shí)券源供給，為券商開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)提供更多資源和支持，為下游融券客戶提供種類更多、體量更大的券源。未來(lái)，如何利用好保險(xiǎn)資金等證券出借的券源，滿足下游融券客戶的需求，將是各家券商新的課題。

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平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、券池管理能力是關(guān)鍵

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融券業(yè)務(wù)是考驗(yàn)券商綜合競(jìng)爭(zhēng)力和各業(yè)務(wù)條線協(xié)作能力的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。在新的競(jìng)爭(zhēng)格局下，券商如何“各顯身手”搶占融券市場(chǎng)份額？

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長(zhǎng)江證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，券商搶占市場(chǎng)份額的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在兩個(gè)方面：拓展出借方數(shù)量和提高券源使用效率。拓展出借方數(shù)量方面，長(zhǎng)江證券依托實(shí)力強(qiáng)大的賣方研究平臺(tái)和機(jī)構(gòu)銷售體系，和公募和私募機(jī)構(gòu)廣泛建立合作關(guān)系，提供了品種豐富、覆蓋廣闊的機(jī)構(gòu)券源。提高券源使用效率方面，長(zhǎng)江證券已上線自主約券系統(tǒng)和自主借券系統(tǒng)。

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在華泰證券融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來(lái)，核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力、客戶開(kāi)拓能力和券池管理能力。其中，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力方面，華泰證券“融券通”平臺(tái)目前注冊(cè)用戶已達(dá)1萬(wàn)人，累計(jì)委托金額突破5000億元，累計(jì)成交金額突破1800億元，融券余額峰值突破300億元。

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招商證券融資融券部負(fù)責(zé)人更強(qiáng)調(diào)“協(xié)同能力”的重要性。據(jù)他介紹，招商證券在券源問(wèn)題上，一方面依托股東背景，集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)板塊可協(xié)同參與到出借業(yè)務(wù)。另一方面，招商證券與市場(chǎng)各出借主體維護(hù)了良好的合作關(guān)系，券源儲(chǔ)備豐富，能幫助出借客戶更快匹配到券源需求方。

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廣發(fā)證券表示，構(gòu)建融券業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)券商的綜合實(shí)力要求較高，不僅要求券商與眾多券源機(jī)構(gòu)擁有廣泛的合作和互動(dòng)、獲得豐富的券源，也要求券商具備服務(wù)融券終端客戶的能力、融券運(yùn)營(yíng)能力，更要求券商在融券業(yè)務(wù)上投入較大的IT資源。