????在市場意料之內(nèi)，2021年是券商的豐收年。

????截至1月25日晚間，至少有26家券商預(yù)告了2021年度業(yè)績，其中僅有5家凈利潤同比下降，也即超過80%的券商業(yè)績同比增加，甚至有4家券商凈利潤翻倍。不過，也有1家券商出現(xiàn)了虧損。

????據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前至少已有3家頭部券商預(yù)告凈利潤突破百億元，且同比增速相當(dāng)可觀。其中，中信證券以230億元穩(wěn)居第一，增幅也高達(dá)54.2%；而國泰君安證券凈利潤為150億元，增長34.98%；招商證券凈利潤則增長22.35%，為116.13億元。

????與此同時(shí)，部分特色化券商則沖破了馬太效應(yīng)桎梏，實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。例如以公募資管及財(cái)富管理業(yè)務(wù)見長的東方證券凈利潤達(dá)50億元～56億元，增幅高達(dá)85%～105%；背靠母公司一站式財(cái)富管理平臺的東方財(cái)富證券凈利潤也增長約67%，達(dá)到48.25億元。

????3家頭部券商

????盈利突破百億

????公告顯示，目前共有12家上市券商發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，另有14家券商由大股東披露了2021年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)（母公司）。從現(xiàn)有樣本來看，大部分券商實(shí)現(xiàn)了不同程度的業(yè)績增長，但行業(yè)內(nèi)卷情況也在加劇。

????1月5日，中信證券早早公告了業(yè)績預(yù)增。數(shù)據(jù)顯示，中信證券2021年?duì)I收為765.7億元，增長40.8%，凈利潤則大增54.2%至229.79億元。這充分展示了券商龍頭的虹吸效應(yīng)，繼續(xù)穩(wěn)坐冠軍寶座。

????隨后，國泰君安證券和招商證券也相繼宣布預(yù)計(jì)2021年凈利潤超百億。其中，國泰君安證券2021年?duì)I收為426.69億元，增長21.22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤150.13億元，增長34.98%；而招商證券營收增長21.04%至293.86億元，凈利潤增長22.35%至116.13億元。

????值得注意的是，2021年東方證券、光大證券、財(cái)通證券、浙商證券4家上市券商凈利潤預(yù)計(jì)均超過20億元，而東方財(cái)富證券和安信證券的未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)（母公司）顯示，凈利潤分別為48.25億元和33.63億元，基本跑進(jìn)行業(yè)較前位置。

????從業(yè)績增速來看，除中原證券、國盛證券、江海證券3家小型券商規(guī)模較小，業(yè)績增幅超過100%外，另有東方證券、東方財(cái)富證券、中信證券、方正證券、光大證券等多家券商預(yù)計(jì)凈利潤增幅超過50%。

????而在5家凈利潤同比下降券商中，國都證券、粵開證券、五礦證券3家凈利潤降幅相對較小，分別為2.6%、4.1%和11.87%；而東海證券、中山證券兩家券商，凈利潤卻分別下降了56.86%和151.54%，在行業(yè)大年明顯掉隊(duì)。

????押對財(cái)管

????多家券商業(yè)績大增

????通過對比券商業(yè)績預(yù)告，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)比較明顯的脈絡(luò)——2021年業(yè)績亮麗的券商，普遍在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面頗有建樹，“含財(cái)量”似乎已成為挖掘績優(yōu)券商的一個(gè)重要指標(biāo)。

????舉個(gè)例子，在已有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的26家券商中，東方證券凈利潤增速達(dá)到了85%～105%，可謂遙遙領(lǐng)先。開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示，東方證券財(cái)富管理和公募資管業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，充分受益于財(cái)富管理市場空間擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2021年大財(cái)富管理業(yè)務(wù)條線（代銷+旗下控股和參股公募基金）凈利潤達(dá)到27億，增加41%，利潤貢獻(xiàn)達(dá)到50%。

????背靠母公司東方財(cái)富，同樣業(yè)績大增的東方財(cái)富證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)屬性更加明顯，并反映在相關(guān)業(yè)務(wù)的市場占有率提升上。數(shù)據(jù)顯示，東方財(cái)富證券2021年手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長52%至45.5億元，繼續(xù)快于市場增速，市占率進(jìn)一步上行；利息凈收入達(dá)17.5億元，增加38.6%，融出資金規(guī)模420億元，增長42%，兩融市占率進(jìn)一步上行至2.3%。

????方正證券2021年凈利潤預(yù)計(jì)為16.45億元～18.65億元，增長50%～70%，這或許也與其財(cái)富管理業(yè)務(wù)的加速布局有關(guān)。據(jù)方正證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2021年方正證券共新設(shè)14家營業(yè)部，以加大對經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密地區(qū)的覆蓋；同時(shí)鼓勵全員考取投顧資格，強(qiáng)化產(chǎn)品投研隊(duì)伍建設(shè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入增長超過50%。

????“從盈利驅(qū)動力角度來看，2021年盈利高增長的主要原因是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的高增長，而財(cái)富管理帶來機(jī)構(gòu)管理規(guī)模的高增長，將帶來未來券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的快速增長。”國泰君安非銀首席分析師劉欣琦認(rèn)為，非銀板塊內(nèi)，券商更具投資價(jià)值，2022年更是如此，仍推薦券商由財(cái)富管理衍生出的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主線的投資邏輯。

????風(fēng)險(xiǎn)拖累

????部分券商業(yè)績滑坡

????需要注意的是，盡管目前超過八成的券商均表示2021年業(yè)績預(yù)喜，但仍有5家券商凈利潤同比下滑，甚至中山證券還出現(xiàn)虧損。

????從數(shù)據(jù)來看，國都證券、粵開證券、五礦證券3家凈利潤降幅相對較小，分別為2.6%、4.1%和11.87%，但東海證券、中山證券凈利潤卻分別同比下降了56.86%和151.54%。

????透過業(yè)績下跌看背后，東海證券和中山證券近兩年可謂風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。

????作為中山證券的控股股東，錦龍股份曾在2021年半年報(bào)中提到，中山證券因2020年8月收到監(jiān)管部門的行政監(jiān)管函，新增資本消耗型業(yè)務(wù)被暫停，導(dǎo)致營業(yè)收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉債券估值下跌，公允價(jià)值變動出現(xiàn)損失。

????彼時(shí)，深圳證監(jiān)局要求中山證券在一年內(nèi)暫停新增資管產(chǎn)品備案，暫停新增資本消耗型業(yè)務(wù)，暫停以自有資金或資管資金與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行對手方交易，同時(shí)責(zé)令限制中山證券董事長、總裁、合規(guī)總監(jiān)領(lǐng)取2019年績效獎金等基本工資以外的報(bào)酬。

????中證協(xié)信息也顯示，中山證券目前共有12名董監(jiān)高，其中包括董事長、總裁、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、4名副總裁在內(nèi)的8名高管均是上述處罰公告后發(fā)生的變更。管理層發(fā)生大變動，資管、信用、自營等業(yè)務(wù)遭監(jiān)管叫停，2021年分類評級下降至CCC級……多重影響之下，中山證券因此去年過得頗為艱難。

????另一邊，不久前的1月11日，東海證券公告，首次披露了與藍(lán)光發(fā)展的債券交易糾紛案。2019年7月，東海證券通過旗下4只資管計(jì)劃購入了總額1億元的“藍(lán)光債”，并持有至今。如今因藍(lán)光債實(shí)質(zhì)違約，東海證券向法院提起訴訟，要求其發(fā)行人支付債券本金、利息及滯納金合計(jì)1.18億元。而這已經(jīng)相當(dāng)于該公司2021年凈利潤1.51億元的近八成。

????因受多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件影響，東海證券近兩年業(yè)務(wù)開展較為艱難。年報(bào)顯示，2019年和2020年分別發(fā)生調(diào)查處罰事項(xiàng)10起和5起，業(yè)務(wù)涉及投行、資管等多個(gè)業(yè)務(wù)條線。2021年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)顯示，東海證券手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入為9.53億元，下降0.42億元；利息凈收入則下降1.14億元至0.18億元；公允價(jià)值變動收益甚至為-4.87億元，而在2020年同期這一數(shù)字還是4.72億元，成為業(yè)績增長的最大掣肘。而在2020年4月29日，因資管業(yè)務(wù)展業(yè)違規(guī)，東海證券還被江蘇證監(jiān)局采取了暫停新增私募資管產(chǎn)品6個(gè)月的行政監(jiān)管措施（已于2021年2月恢復(fù)）。