從緊政策退燒效應(yīng)重新顯現(xiàn)，商品市場(chǎng)反彈行情匆匆謝幕，且近期商品市場(chǎng)疲軟走勢(shì)似乎表明調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束。東證期貨研究所所長(zhǎng)林慧表示，宏觀大環(huán)境和政策面偏緊，國(guó)內(nèi)商品或?qū)⒃俅芜M(jìn)入調(diào)整期。

昨日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)大多收低，其中，精對(duì)苯二甲酸（PTA）、棉花領(lǐng)跌，跌幅分別為1.68%和1.59%。值得注意的是，2月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)商品持續(xù)震蕩走弱，前期漲幅較大的橡膠、棉花均出現(xiàn)大幅回調(diào)，幅度接近20%。

林慧表示，準(zhǔn)備金率上調(diào)等措施導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)資金面緊張，日本地震影響告一段落，商品市場(chǎng)又重新回到了政策面的博弈。

目前，國(guó)內(nèi)大中型存款金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到20%的歷史高位，并且央行已加息3次，市場(chǎng)預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金和利率還有繼續(xù)提高的空間。統(tǒng)計(jì)顯示，2月末我國(guó)廣義貨幣（M2）余額為73.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個(gè)百分點(diǎn)，增速水平為2008年11月以來(lái)最低。

據(jù)了解，隨著市場(chǎng)資金面偏緊，不少企業(yè)表示年后銀行貸款額度緊張，市場(chǎng)貼現(xiàn)率升至10%左右，而溫州民間借貸利息已經(jīng)超過(guò)20%。國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的資金流出跡象，活躍品種總持倉(cāng)量較去年10月下降了40%。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，由于貨幣政策時(shí)滯，M2會(huì)在未來(lái)3-6個(gè)月反映到國(guó)內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上，而期貨市場(chǎng)則極為敏感。比如最近一次明顯變化是，2009年6月-11月，M2保持28%的以上歷史罕見增幅，國(guó)內(nèi)CPI從2009年7月份探底-1.8%，到12月份達(dá)到1.9%的階段峰值，同期生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）則從底部的-8.2%到12月份首次轉(zhuǎn)正的1.7%。相較而言，2009年6月份央行數(shù)據(jù)公布后，國(guó)內(nèi)期市在7月中旬便展開一波凌厲上漲行情。這充分表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)預(yù)期對(duì)M2反應(yīng)時(shí)間的差異。

今年2月CPI維持在4.9%的高位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月份數(shù)據(jù)將突破5%，不過(guò)期貨市場(chǎng)自2月中旬以來(lái)的調(diào)整行情，似乎已對(duì)未來(lái)商品價(jià)格走勢(shì)并不樂觀，尤其PTA等品種甚至出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)。

造成期貨市場(chǎng)預(yù)期變化的重要原因除了國(guó)內(nèi)貨幣緊縮以外，國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化也造成疊加影響。近日，美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)官員就公開表示，可能考慮削減第二輪量化寬松額度，歐洲央行也暗示4月開始加息。

光大期貨宏觀分析師余宏斌稱，美歐經(jīng)濟(jì)改善、全球通脹壓力上升，帶來(lái)了貨幣政策預(yù)期的變化以及不確定性。

對(duì)于商品市場(chǎng)后期走勢(shì)，林慧認(rèn)為，目前商品市場(chǎng)缺乏明確的方向指引，未來(lái)還有待實(shí)體需求的改善和政策進(jìn)一步明朗，包括美歐市場(chǎng)的指引。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 游石 沈?qū)帲?/p>