????資本市場是實體經(jīng)濟的“晴雨表”，在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中具有舉足輕重的地位，資產(chǎn)價格尤其是上市公司股價更是體現(xiàn)市場預(yù)期的載體。

????當(dāng)前我國資本市場已成為全球第二大資本市場，全面注冊制改革啟動以來，基礎(chǔ)制度不斷優(yōu)化，多層次資本市場體系持續(xù)完善，投資者權(quán)益保護(hù)機制逐步健全，市場生態(tài)明顯改善。但今年以來，內(nèi)外部需求壓力增大，A股整體高開低走，活躍度走低，6月、7月A股成交額較去年同期分別下滑17.01%、15.76%。

????為穩(wěn)定市場預(yù)期，更好發(fā)揮資本市場資源配置和價格發(fā)現(xiàn)功能，就活躍資本市場，提振投資者信心，監(jiān)管層打出政策“組合拳”，推出包括加快投資端改革、優(yōu)化完善交易機制、規(guī)范上市公司減持、降低印花稅等重大舉措。

????活躍資本市場對穩(wěn)經(jīng)濟意義重大

????我國經(jīng)濟正處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，并面臨擴內(nèi)需、穩(wěn)增長、提信心等多重挑戰(zhàn)，資本市場作為企業(yè)直接融資的重要渠道，肩負(fù)著優(yōu)化資源配置、助力科技創(chuàng)新和支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要使命?；钴S的資本市場對于投資者、實體企業(yè)以及經(jīng)濟平穩(wěn)運行都意義重大：

????對于投資者而言，活躍的資本市場可以提供豐富的投資工具，滿足投資者多元化的投資需求，并能有效分散風(fēng)險，使投資者能夠更好地配置資源，提高效率，分享經(jīng)濟增長紅利，實現(xiàn)財富保值增值。

????對于實體企業(yè)而言，活躍的資本市場一方面可以激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，企業(yè)能夠通過資本市場獲得更多資金支持，進(jìn)而加大研發(fā)投入，推動技術(shù)創(chuàng)新，同時健全內(nèi)部管理，完善公司治理，實現(xiàn)做大做強；另一方面可以帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)在自身快速發(fā)展的同時，能夠通過產(chǎn)業(yè)集聚推動核心技術(shù)突破，促進(jìn)形成協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，引領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

????對經(jīng)濟發(fā)展而言，活躍的資本市場可以優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)，推動金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集中，支持核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)科技、資本與實體經(jīng)濟高水平循環(huán)，從而支撐我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行和高質(zhì)量發(fā)展。

????活躍資本市場需加強頂層設(shè)計形成政策合力

????根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，從2005年股權(quán)分置改革，到2009年創(chuàng)業(yè)板推出、2014年“新國九條”發(fā)布，再到2019年科創(chuàng)板開板、2021年北交所成立，政策支持是活躍資本市場的核心力量。未來為進(jìn)一步提升市場活躍度，讓其發(fā)揮出與經(jīng)濟發(fā)展相匹配的高效資源配置作用，提升財富效應(yīng)、穩(wěn)定投資者預(yù)期，更需要政策全方位保駕護(hù)航、協(xié)同發(fā)力。

????活躍資本市場是一項系統(tǒng)工程，需要政策“組合拳”，8月27日，財政部、國家稅務(wù)總局以及證監(jiān)會等多個部門已經(jīng)推出包括證券交易印花稅減半、規(guī)范減持行為以及降低融資保證金比例等措施，9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，優(yōu)化保險公司風(fēng)險因子，并要求保險公司加強投資收益長期考核，為增量險資入市打開更多空間，短期內(nèi)改善了市場情緒。長期來看，仍然需要繼續(xù)進(jìn)行跨部委溝通協(xié)作，特別是涉及稅收政策、吸引中長期資金入市等方面，持續(xù)優(yōu)化保險資金、養(yǎng)老金、公募基金、銀行理財資金入市機制，促進(jìn)其加大權(quán)益類投資力度，優(yōu)化資本市場相關(guān)稅收安排。

????提高上市公司質(zhì)量是活躍資本市場的關(guān)鍵

????上市公司質(zhì)量是資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，提高上市公司質(zhì)量是活躍資本市場的關(guān)鍵，也是投資者信心的重要來源。全面注冊制框架之下，上市發(fā)行的包容性顯著增強，多元化的上市條件對實體經(jīng)濟特別是研發(fā)能力強、科技含量高的企業(yè)吸引力增強，優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給增加，上市公司整體質(zhì)量已在不斷提升。

????未來要進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場吸引力和活躍度，在入口端，要持續(xù)優(yōu)化發(fā)行上市條件，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，在源頭上為市場篩選出真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)；在出口端，通過多元化退市標(biāo)準(zhǔn)和常態(tài)化退市機制塑造市場新的生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)風(fēng)險類公司出清，真正做到“應(yīng)退盡退”，形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機制，保障注冊制制度下市場的動態(tài)平衡，增強資本市場的資源配置能力。

????此外，引導(dǎo)上市公司進(jìn)一步提升治理水平，包括強化分紅導(dǎo)向，限制無序減持、再融資等，目前證監(jiān)會已提出“存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?！蔽磥砜梢岳^續(xù)突出扶優(yōu)限劣的特點，對于破發(fā)或破凈的上市公司，合理加強對其減持、融資活動的限制，并進(jìn)一步強化對低分紅公司的約束機制，提升上市公司分紅的持續(xù)性，形成穩(wěn)定的市場約束和市場預(yù)期。

????吸引長期資金入市是活躍資本市場的途徑

????長期資金具有投資期限長、對短期市場波動風(fēng)險承受能力強的特點，長期資金入市既能為市場帶來流動性，提高市場活躍度，又能優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，充分挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資價值，促進(jìn)投資和融資有效對接，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

????近年來，證監(jiān)會持續(xù)強調(diào)要發(fā)揮長期機構(gòu)投資者作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)樹立長期投資理念，提高投資管理能力，并推出一系列舉措包括放寬指數(shù)基金注冊條件、推進(jìn)公募基金費率改革、引導(dǎo)頭部公募基金增加權(quán)益類基金發(fā)行比例，并提出“建立公募基金管理人‘逆周期布局’激勵約束機制”等，長期資金正在積極進(jìn)入市場。

????未來要持續(xù)吸引長期資金入市，可以繼續(xù)加大改革力度，促進(jìn)權(quán)益類基金快速發(fā)展，包括繼續(xù)放寬指數(shù)基金注冊條件，放寬基金投資股票股指期權(quán)、股指期貨、國債期貨等品種的投資限制等；繼續(xù)優(yōu)化中長期資金入市的政策環(huán)境，優(yōu)化稅收、會計核算等配套制度，建立長周期考核機制，完善權(quán)益投資的業(yè)績評價等制度安排，夯實中長期資金入市基礎(chǔ)。

????持續(xù)優(yōu)化交易制度是活躍資本市場的基礎(chǔ)

????降低交易成本、提升交易便利性，持續(xù)優(yōu)化交易制度，有利于提高市場效率，活躍資本市場。目前已落實的具體措施包括下調(diào)印花稅稅率，降低證券交易經(jīng)手費，降低融資融券費率，降低基金產(chǎn)品管理費率、托管費率，優(yōu)化證券申報數(shù)量限制等，對股票、基金等市場的活躍度和流動性起到積極促進(jìn)作用。

????未來要繼續(xù)優(yōu)化交易制度，除了繼續(xù)降費讓利，也可以在交易機制設(shè)計上發(fā)力，如適當(dāng)延長A股交易時長，目前全球主要交易市場中，英國、法國、德國每天的證券交易時間最長，達(dá)8.5小時；新加坡每天交易時長為8小時，美國、韓國每日交易時長為6.5小時；香港聯(lián)交所交易時長為5.5個小時；而A股每日交易時長僅有4個小時，與成熟資本市場相比相對較短，可以考慮適當(dāng)延長來提高成交量和活躍度。

????綜上所述，活躍資本市場無論對投資者、實體企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展都具有重要意義，要進(jìn)一步活躍資本市場，需要政策的大力支持，通過多部門協(xié)作，形成政策合力，不斷提高上市公司質(zhì)量、吸引長期資金入市并持續(xù)優(yōu)化交易制度，提升市場活躍度和吸引力，保障市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

????（作者 中航證券 董忠云 薄曉旭 符旸）