????本報(bào)記者 周尚伃

????當(dāng)前，如何培育一流投資銀行成為資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。作為資本市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)，近年來證券行業(yè)盈利能力及資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，行業(yè)總資產(chǎn)超11.6萬億元。

????在邁向高質(zhì)量發(fā)展的道路上，券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，合規(guī)風(fēng)控水平顯著提升，國(guó)際化布局步伐加快。不過，中資券商仍需“快馬加鞭”，從資本實(shí)力、盈利能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及綜合服務(wù)能力等方面加強(qiáng)建設(shè)，逐步縮小與國(guó)際一流投資銀行的差距。

????培育一流投資銀行

????充分發(fā)揮中介作用

????近日召開的中央金融工作會(huì)議指出，“優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。

????培育一流投資銀行對(duì)資本市場(chǎng)而言意義重大?！案哔|(zhì)量的上市公司建設(shè)離不開高質(zhì)量的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)?！逼桨沧C券相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制改革新環(huán)境督促投資銀行完善能力和責(zé)任體系，全面開放新趨勢(shì)要求投資機(jī)構(gòu)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，打造培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)既是促進(jìn)資本市場(chǎng)繁榮的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)，更是疏通資金渠道、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要紐帶。

????11月1日，證監(jiān)會(huì)表示，“要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。緊接著，為增強(qiáng)投資銀行服務(wù)能力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，11月3日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開征求意見，進(jìn)一步發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的“指揮棒”作用。

????就證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展而言，培育一流投資銀行同樣意義非凡。中國(guó)銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，頭部券商通過實(shí)現(xiàn)綜合化、多元化發(fā)展，不僅能實(shí)現(xiàn)自身做優(yōu)做強(qiáng)，也將為行業(yè)其他參與者樹立發(fā)展標(biāo)桿。其中，多元化發(fā)展鼓勵(lì)特色券商在特定領(lǐng)域深耕，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展，從而提高整個(gè)行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)水平。因此，培育一流投資銀行，不僅能夠提高市場(chǎng)運(yùn)作效率和上市公司質(zhì)量，還能夠促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展貢獻(xiàn)金融力量，實(shí)現(xiàn)“金融報(bào)國(guó)”的使命擔(dān)當(dāng)。

????在培育一流投資銀行的背景下，券商盡快擺脫高度同質(zhì)化的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步向全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)模式邁進(jìn)，持續(xù)探索特色化的發(fā)展路徑，推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。從主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)來看，今年上半年，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.32%、26.44%、12.57%、4.88%。

????在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，受傭金費(fèi)率持續(xù)下降等因素影響，該業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比重正持續(xù)降低，自營(yíng)業(yè)務(wù)超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為第一大收入來源，而以建設(shè)買方投顧體系為抓手加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識(shí)。資管業(yè)務(wù)方面，券商緊抓機(jī)遇推進(jìn)公募、私募雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，資管業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)資管子公司數(shù)量增至29家，券商資管子公司也相繼獲批公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格。

????此外，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提升，券商在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面的布局正逐步加深，并為業(yè)績(jī)提供持續(xù)且穩(wěn)定的貢獻(xiàn)。投資銀行業(yè)務(wù)方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是證券行業(yè)的天職和使命，全面注冊(cè)制對(duì)券商投資銀行能力提出了更高要求，加強(qiáng)投資銀行能力建設(shè)，通過“投行+投資+研究”等方式提升綜合服務(wù)能力，增強(qiáng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，服務(wù)企業(yè)全生命周期是券商邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。

????證券行業(yè)并購

????需重視治理結(jié)構(gòu)層面

????當(dāng)前，如何培育一流投資銀行受到廣泛討論。11月3日，證監(jiān)會(huì)表示，將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

????其中，對(duì)于通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)等方式推進(jìn)證券行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，楊超認(rèn)為，業(yè)務(wù)創(chuàng)新是投資銀行持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，通過實(shí)施新的金融技術(shù)、引入新的架構(gòu)或發(fā)展新的投資策略為客戶提供更廣泛、更個(gè)性化的服務(wù)，以開拓新的收入來源，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)則更多地關(guān)注效益提升和風(fēng)險(xiǎn)管控，通過將各類業(yè)務(wù)整合入一個(gè)統(tǒng)一的架構(gòu)，投資銀行可以更好地在資源分配、風(fēng)險(xiǎn)管理以及戰(zhàn)略規(guī)劃等方面進(jìn)行優(yōu)化和協(xié)調(diào)，這樣既有助于提高效率，又可以確保整體風(fēng)險(xiǎn)處在可控范圍內(nèi)。

????事實(shí)上，集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)已有探索案例。據(jù)平安證券相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，平安證券與平安集團(tuán)旗下銀行、信托、基金、保險(xiǎn)等全牌照金融子公司全面深度合作，為企業(yè)提供一攬子最優(yōu)綜合金融服務(wù)。

????此外，證券行業(yè)通過并購重組打造一流投資銀行也引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，也推動(dòng)了部分有并購重組預(yù)期的個(gè)股股價(jià)上漲，不少券商均被投資者問及是否有同業(yè)并購計(jì)劃。

????對(duì)于一些傳聞，部分券商也及時(shí)進(jìn)行了澄清。11月13日開盤前，中金公司、中國(guó)銀河雙雙發(fā)布公告予以否認(rèn)。近日，方正證券發(fā)布公告稱，公司在11月3日、6日、7日連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%，目前方正證券及控股股東均不存在應(yīng)當(dāng)披露而未披露的涉及公司重大事項(xiàng)的重大信息。

????根據(jù)中信證券非銀研究團(tuán)隊(duì)研究，回顧證券行業(yè)過往并購，以推進(jìn)客戶覆蓋、獲取優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)和區(qū)域布局互補(bǔ)的并購多數(shù)取得了較好的效果。例如，華泰證券通過并購聯(lián)合證券補(bǔ)足投行業(yè)務(wù)短板，有效提升了企業(yè)客戶服務(wù)能力；中金公司通過收購中投證券，完善渠道布局并拓展了零售客群，為自身經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理的發(fā)展提供了重要助力。

????“并購重組是一種比較直接的擴(kuò)張策略，能夠幫助投資銀行立即獲取新的市場(chǎng)、技術(shù)或者業(yè)務(wù)，并且構(gòu)建起較強(qiáng)的業(yè)務(wù)壁壘，提高行業(yè)地位?！睏畛硎?，相比自我積累發(fā)展，并購重組的時(shí)間成本更低，并且可以更好地抓住行業(yè)中的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。

????不過，中信證券非銀研究團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，證券行業(yè)并購需要重視治理結(jié)構(gòu)層面，以及并購后的整合問題，合并后的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)整合、渠道網(wǎng)點(diǎn)取舍、企業(yè)文化融合、管理結(jié)構(gòu)設(shè)置對(duì)新券商的管理能力和執(zhí)行力均需要重點(diǎn)關(guān)注，證券行業(yè)并購進(jìn)程仍是漸進(jìn)式過程。

????培育一流投資銀行目標(biāo)的提出意味著投資銀行的執(zhí)業(yè)能力與發(fā)展質(zhì)量受到關(guān)注，也成為證券行業(yè)發(fā)展的新挑戰(zhàn)新機(jī)遇。邁向一流投資銀行非一朝一夕之功，券商應(yīng)堅(jiān)定目標(biāo)，做優(yōu)做強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更多專業(yè)力量。