????作者：誠通證券“證券公司助力國資央企高質(zhì)量發(fā)展研究”課題小組

????中央金融工作會(huì)議首次明確提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)，在這一目標(biāo)的指引下，作為金融行業(yè)重要力量、資本市場核心角色的證券公司投資銀行，應(yīng)充分發(fā)揮全面注冊制改革效能，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，牢牢把握國資央企在黨和國家事業(yè)發(fā)展全局中的地位作用，充分運(yùn)用各種投行業(yè)務(wù)服務(wù)工具，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化和國資央企高質(zhì)量發(fā)展。

????始終堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨

????金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分。作為大國重器的中央企業(yè)，在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的主要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)支配地位，是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。央國企在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)造就業(yè)、提升國際競爭力以及承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面發(fā)揮著重要的作用，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和社會(huì)的持續(xù)進(jìn)步。證券公司投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)充分發(fā)揮資本市場獨(dú)特的資源配置功能，服務(wù)國有企業(yè)深化改革，助力提高企業(yè)核心競爭力和增強(qiáng)核心功能，在增強(qiáng)國有企業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略功能作用上取得明顯成效，在推動(dòng)國有企業(yè)真正按市場化機(jī)制運(yùn)營上取得明顯成效，在加快建設(shè)世界一流企業(yè)和培育專精特新企業(yè)上取得明顯成效。

????一是提升國資央企直接融資占比，拓寬了國資央企的發(fā)行融資渠道。當(dāng)前，我國融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，股權(quán)融資占比偏低，限制了股權(quán)融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能。截至2023年9月，我國人民幣貸款存量占社融存量的比重為62.5%。以企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票之和衡量的直接融資比重為11.5%，其中，企業(yè)股權(quán)融資占比僅為3%。全面發(fā)行注冊制改革后，企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)更多元包容，發(fā)行上市審核流程更透明高效，有效降低了企業(yè)尤其是科創(chuàng)類企業(yè)的融資難度與成本，降低企業(yè)杠桿率。更多優(yōu)質(zhì)的國資央企可以通過注冊制走向資本市場，充分利用資本市場的直接融資功能，拓寬融資渠道。

????二是服務(wù)優(yōu)質(zhì)上市國資央企，助推企業(yè)提升核心競爭力。資本市場通過IPO審核和市場化選擇機(jī)制將優(yōu)秀國資央企篩選出來，在此過程中，投資銀行持續(xù)為上市國資央企提供優(yōu)質(zhì)的專業(yè)化綜合服務(wù)，推動(dòng)上市國資央企建立更規(guī)范的公司治理機(jī)制和信息披露機(jī)制，推動(dòng)上市國資央企以資本市場深化改革為契機(jī)，主動(dòng)運(yùn)用并購重組手段突出主業(yè)、聚焦實(shí)業(yè)，更加注重做強(qiáng)和做專，推進(jìn)國有企業(yè)整合重組、有序進(jìn)退、提質(zhì)增效，提升上市國資央企質(zhì)量，提升國有資源運(yùn)營配置效率，從整體上增強(qiáng)服務(wù)國家戰(zhàn)略的能力。

????三是不斷優(yōu)化資源配置，推動(dòng)國資央企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。注冊制改革將諸多此前僅在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板適用的規(guī)則全面推廣至主板，上市標(biāo)準(zhǔn)更加開放，符合條件的未盈利企業(yè)獲得上市機(jī)會(huì)，更加支持符合國家重大戰(zhàn)略需求、科技研發(fā)水平足夠、國產(chǎn)替代邏輯較強(qiáng)的關(guān)鍵行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。全面注冊制新形勢下，證券公司可更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，提升資本市場資源配置功能的有效性，通過提高產(chǎn)業(yè)研究、價(jià)值發(fā)掘和定價(jià)能力，發(fā)現(xiàn)和服務(wù)代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展方向的企業(yè)，引導(dǎo)金融資源流向“卡脖子”技術(shù)短板、綠色經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。推動(dòng)國資央企不斷完善科技創(chuàng)新機(jī)制，更好服務(wù)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，鼓勵(lì)國資央企更大力度布局前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮國有龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)暢通中的支撐帶動(dòng)作用，啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈融通發(fā)展共鏈行動(dòng)，推動(dòng)基礎(chǔ)固鏈、技術(shù)補(bǔ)鏈、優(yōu)化塑鏈、融合強(qiáng)鏈，不斷優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，更好促進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

????充分運(yùn)用各類投行業(yè)務(wù)工具服務(wù)國資央企高質(zhì)量發(fā)展

????2023年股票發(fā)行注冊制改革全面落地，是中國資本市場改革發(fā)展又一重要里程碑。注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性，是一場牽動(dòng)資本市場全局的變革，影響深遠(yuǎn)。在全面注冊制改革大背景下，證券公司應(yīng)充分運(yùn)用各類投行服務(wù)工具，助力新一輪國資央企改革深化提升行動(dòng)，加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國有企業(yè)在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中充分發(fā)揮科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐作用。

????一是通過股權(quán)融資業(yè)務(wù)服務(wù)國資央企直接融資。在國企改革三年行動(dòng)推進(jìn)期間（2020年至2022年），共51家央企控股上市公司在A股上市，合計(jì)首發(fā)募集資金為2691億元。同期，A股央企控股上市公司的再融資規(guī)模7393億元，其中：定增6027億元，可轉(zhuǎn)債877億元，配股募資規(guī)模為489億元。注冊制使企業(yè)上市門檻降低、上市流程大幅縮短、發(fā)行條件調(diào)整后更為精簡優(yōu)化，為國資央企帶來更多上市可能性，便于國企股權(quán)改革、國企優(yōu)質(zhì)子公司分拆上市、紅籌國企回流A股等資本運(yùn)作；對同業(yè)競爭禁止要求的放松，也使更多優(yōu)質(zhì)國企通過注冊制走向資本市場，大大拓寬國資央企融資渠道。證券公司投行應(yīng)借助注冊制更加靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)、更加寬松的再融資條件及更加高效的審核流程助力國資央企提升資本實(shí)力，引導(dǎo)社會(huì)資本流入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮國有企業(yè)在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中的科技創(chuàng)新作用。

????二是通過債券融資業(yè)務(wù)滿足國資央企資金需求，服務(wù)國家重大戰(zhàn)略。全面注冊制下債券市場規(guī)則不斷完善，債券品種根據(jù)國家戰(zhàn)略調(diào)整而不斷變化，針對不同類型的債券發(fā)行主體給予不同的債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，國資央企通過發(fā)行綠色債、低碳轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等專項(xiàng)品種債券，在滿足自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張、資本充足和流動(dòng)性需求的基礎(chǔ)上，可以有效服務(wù)國家重大戰(zhàn)略，更好地完成黨中央、國務(wù)院及國資委交辦的重大戰(zhàn)略任務(wù)。以綠色債券為例，發(fā)行主體以高信用等級為主，AAA級別發(fā)行人數(shù)量占比過半，2023年三季度綠色債券發(fā)行主體中地方國有企業(yè)和中央企業(yè)發(fā)行規(guī)模和數(shù)量占比均達(dá)到70%以上。自入列中國誠通集團(tuán)以來，誠通證券投資銀行特別注意提供綠色金融服務(wù)、有效發(fā)揮國有資本運(yùn)營公司服務(wù)國資央企高質(zhì)量發(fā)展“改革工具箱”的作用，助力客戶借助資本市場獲得快速發(fā)展。2023年誠通投行助力誠通保理首單綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在深交所發(fā)行成功。該項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)全部為水環(huán)境治理類和水利類項(xiàng)目，綠色資產(chǎn)占比達(dá)到100%。

????三是通過并購重組業(yè)務(wù)助力國資央企重組整合及產(chǎn)業(yè)升級。全面注冊制下重組標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行定價(jià)機(jī)制等制度改革優(yōu)化，大幅提升國資央企重組整合效率，加大資本市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的融資支持。證券公司投行通過提供并購重組財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，助力央企股權(quán)多元化改革、戰(zhàn)略性重組；同時(shí)深耕央企產(chǎn)業(yè)鏈研究，助力央企強(qiáng)鏈、固鏈、穩(wěn)鏈、補(bǔ)鏈，助推國資央企實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。國企改革三年行動(dòng)期間，共有4組7家央企實(shí)施戰(zhàn)略性重組，新組建和接收8家央企，推動(dòng)實(shí)施30多個(gè)央企專業(yè)化整合重點(diǎn)項(xiàng)目。2023年，截至11月末，通過審核的并購重組項(xiàng)目共計(jì)23個(gè)，其中國資央企背景公司15個(gè)，業(yè)務(wù)類型主要集中于新能源、電子科技等領(lǐng)域。

????四是通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盤活國資央企存量資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)降債增效。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)從整體信用基礎(chǔ)向資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化，充分運(yùn)用這一工具，可有效避免國資央企擔(dān)保規(guī)模過大、隱形擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)增大、代償損失風(fēng)險(xiǎn)升高等問題。證券公司投行通過為國資央企提供資產(chǎn)證券化服務(wù)，協(xié)助企業(yè)完成基礎(chǔ)資產(chǎn)的募集、封包、轉(zhuǎn)讓、管理，協(xié)助國資央企持續(xù)探索無增信或弱增信，依托基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的新途徑，提高企業(yè)的融資能力和資金利用效率，優(yōu)化國資央企的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。截至2023年11月末，市場累計(jì)發(fā)行約20余單央企無主體增信資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

????五是充分運(yùn)用混合融資工具，完善國資央企融資體系、改善資本結(jié)構(gòu)。混合融資工具兼具股債特性，在使用上更具靈活性?？赊D(zhuǎn)債具有還本付息的債性條款和未來轉(zhuǎn)股預(yù)期的股性條款，利率一般低于普通公司債券利率，證券公司投行可協(xié)助國資央企發(fā)行可轉(zhuǎn)債，降低發(fā)行人融資成本。優(yōu)先股作為股債連接的直接融資工具，可以實(shí)現(xiàn)混改“維護(hù)國有資本安全、提高資本回報(bào)”以及提高對民營資本吸引的目標(biāo)，證券公司投行可協(xié)助國資央企在新一輪國企深化改革中充分運(yùn)用這一工具。

????始終守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，歸位盡責(zé)，助力國資央企安全發(fā)展

????中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2023金融街論壇年會(huì)上表示，注冊制改革絕不是放松監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)將守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。全面注冊制下，審核注冊以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷；同時(shí)綜合運(yùn)用現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任，對欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場等各類違法違規(guī)行為零容忍。證券公司投資銀行業(yè)務(wù)需嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線，持續(xù)完善內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，堅(jiān)持底線思維，切實(shí)把風(fēng)險(xiǎn)防控?cái)[在首要位置，在項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，不斷提升對風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確識別、計(jì)量、控制和處置的能力，助力國資央企強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制建設(shè)，把風(fēng)險(xiǎn)防控嵌入業(yè)務(wù)流程各環(huán)節(jié)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別和處置能力，加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范，及時(shí)有效化解投資、債務(wù)、金融業(yè)務(wù)、境外經(jīng)營等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提升內(nèi)控體系有效性，確保各類風(fēng)險(xiǎn)可控在控，堅(jiān)決守住不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)的底線，以高質(zhì)量投行業(yè)務(wù)助力國資央企安全穩(wěn)健發(fā)展。