從去年到現(xiàn)在，央行共九次上調(diào)存款準備金率、四次加息，尤其是去年四季度到當前的這段時間內(nèi)，央行六次上調(diào)存款準備金率，四次加息則全部發(fā)生在這期間。央行密集采取的這些措施被各方認為是要實現(xiàn)或達到“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”、“控制物價過快上漲的貨幣條件”、“消除物價房價上漲的貨幣基礎”的必要手段。那么，現(xiàn)在貨幣條件離回歸常態(tài)還有多遠呢？

　　“兩率”成貨幣條件

　　回歸常態(tài)“殺手锏”

　　央行發(fā)布的2010年三季度貨幣政策執(zhí)行報告較為引人注目，其原因就是與前期歷次報告相比首次做出提出“根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。這一表述的背后，被各界人士認為體現(xiàn)出了央行后續(xù)政策會更加側(cè)重考慮管理通脹與流動性壓力。

　　之后，中央經(jīng)濟工作會議確認2011年將實施穩(wěn)健的貨幣政策。今年的央行工作會議提出“控制物價過快上漲的貨幣條件”，兩會上溫家寶總理強調(diào)要“消除物價房價上漲的貨幣基礎”。

　　影響貨幣條件走向的決定性因素一般來說包括三方面內(nèi)容：信貸增速、物價、外圍流動性。自2008年金融危機以來至去年年底，粗略估算我國銀行體系已累計發(fā)放人民幣貸款超過17萬億元，廣義貨幣供應量已接近70萬億元。理論上認為，過多的貨幣可能成為抬高物價的重要推手。而當前主要發(fā)達經(jīng)濟體維持低利率貨幣政策，也為國際游資大量涌向新興市場并推高物價創(chuàng)造了可能。在流動性充裕和通脹預期較強的大背景下，富余資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關注。

　　由于未來國際貨幣泛濫和國內(nèi)流動性充裕、食品價格上漲、勞動力成本走高、輸入性通脹壓力增強等因素存在使國內(nèi)潛在通脹壓力仍將長期存在，各界都預計2011年上半年物價上漲的壓力會較大。正是出于這種考慮，央行分別于2010年10月19日和2010年12月25日宣布上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，1年期存款、貸款基準利率各上調(diào)0.25個百分點。這是自2007年12月以來中國人民銀行首次上調(diào)基準利率。

　　“從那時候（2010年1月份存款準備金率開始提高）央行就開始注意收縮市場上過多的流動性。所以這個方法現(xiàn)在肯定還是需要用的，特別是今年我們的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策，所以我們會繼續(xù)使用管理流動性的各項工具?！痹?月中旬央行行長周小川如此表態(tài)之后，央行即在18日晚間宣布上調(diào)存款準備金率。這是2011年第三次上調(diào)存款準備金率，也是2010年以來的第九次上調(diào)。在本次調(diào)整之后，大型金融機構(gòu)的存款準備金率再創(chuàng)新高達到20%，中小金融機構(gòu)為16.5%。

　　2010年六次上調(diào)存款準備金率。為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行分別于1月、2月、5月三次上調(diào)大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率各0.5個百分點；10月對六家銀行差別化上調(diào)存款準備金率；分別于11月兩次、12月一次上調(diào)存款準備金率各0.5個百分點。

　　今年以來，央行分別于1、2、3月各上調(diào)一次存款準備金率，2月、4月各加息一次。

　　平安證券石磊認為，上周上調(diào)1年期央票發(fā)行利率，并使1年期央票發(fā)行收益率繼續(xù)高于同期限定存利率，顯示加息進程并未結(jié)束，加息預期可能因此而上升，但并不意味著流動性將收緊。他預計，近期流動性繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，但下半月上調(diào)準備金率的可能性依然很大。

　　一家股份制商業(yè)銀行的交易員也表示，4月份仍然是調(diào)準備金的敏感時期，因為調(diào)節(jié)流動性僅靠公開市場是不夠的。即便公開市場央票未來發(fā)行放量，那也并不意味著上調(diào)準備金率的可能性有任何降低。