????李文

????6月7日，國都證券披露《收購報告書》，宣布浙商證券通過一系列交易，已累計持有國都證券34.2546%的股份，成為其第一大股東，并有望在后續(xù)成為其控股股東。

????近期，證券行業(yè)并購重組持續(xù)穩(wěn)步推進。5月14日，國聯(lián)證券公告稱，公司正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式收購國聯(lián)集團、灃泉峪等46名主體合計持有的民生證券100%股份，并募集配套資金。在此背景下，該并購重組交易能否達成成為投資者在互動平臺提問的高頻問題，而證券行業(yè)內(nèi)也不乏其他并購重組預(yù)期，且頗受市場關(guān)注。

????事實上，監(jiān)管層多次提及并鼓勵券商以并購重組的方式做優(yōu)做強，打造一流投資銀行也成為不少券商的努力方向。新“國九條”明確提出，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。筆者認為，并購重組不僅有利于券商提升核心競爭力，更有利于優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，賦能行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

????從券商發(fā)展的角度來看，并購重組是快速擴張并做優(yōu)做強，提升綜合實力的一條重要路徑。比如，根據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，國聯(lián)證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資產(chǎn)管理等主要業(yè)務(wù)將躋身行業(yè)第一梯隊，成為準(zhǔn)頭部券商。而從規(guī)模來看，未來兩家券商成功整合后總資產(chǎn)有望超過千億元體量。浙商證券也曾表示，收購國都證券可以加快實現(xiàn)浙商證券進入全國中大型券商行列的奮斗目標(biāo)。從業(yè)務(wù)角度看，強強聯(lián)合或優(yōu)勢互補的并購重組可以顯著提升券商的市場競爭力，通過并購進入不同的業(yè)務(wù)市場甚至是業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)多元化發(fā)展。通過重組整合，在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面進行優(yōu)化配置，推動雙方資源優(yōu)勢互補，實現(xiàn)“1+1>2”。

????從證券行業(yè)發(fā)展角度來看，市場需要更多堅守業(yè)務(wù)本源、實力過硬、具有較強競爭力的證券公司，以更好實施服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，為打造一流投資銀行儲備更多優(yōu)質(zhì)券商。站在資本市場雙向開放的角度看，我國證券行業(yè)已經(jīng)邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，但與海外頭部投行相比，國內(nèi)券商在規(guī)模等部分重要指標(biāo)上尚難與之抗衡。通過并購重組提升綜合實力是國內(nèi)券商提升國際競爭力的可行途徑。

????從證券行業(yè)競爭格局來看，當(dāng)下行業(yè)集中度不斷提升，中小券商盈利能力等綜合實力較頭部券商差距明顯，行業(yè)“馬太效應(yīng)”顯著。在此背景下，中小券商突圍難度大，股東出讓股權(quán)意愿有所提升，尤其是對于一些缺乏業(yè)務(wù)特色的中小券商而言，主動尋求被兼并重組不失為一種資源有效組合提升的發(fā)展路徑。

????在行業(yè)內(nèi)生驅(qū)動和政策導(dǎo)向雙重作用下，券商之間的并購整合或?qū)⑻崴?，這也是行業(yè)發(fā)展的趨勢，通過并購重組行業(yè)格局有望得到優(yōu)化、重塑——頭部券商做優(yōu)做強，錨定打造一流投資銀行的目標(biāo)，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；而中小券商則可以結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細，實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。