????本報訊 （記者毛藝融）近日，MSCI發(fā)表研究報告《中國資產(chǎn)配置：理解超額回報的驅(qū)動因素》。報告顯示，一些主動型基金和因子策略的表現(xiàn)優(yōu)于其市值加權(quán)基準(zhǔn)指數(shù)，部分表現(xiàn)出色的基金在三年間實(shí)現(xiàn)了10%的年化超額回報率，但它們的表現(xiàn)歸因有所不同。

????MSCI中國研究全球主管魏震和MSCI中國研究分析師呂程搭建了一個三層框架，以解讀中國市場超額回報的潛在驅(qū)動因素。

????具體來看，自上而下的驅(qū)動因素主要涉及宏觀和市場細(xì)分因素。一方面，中國在岸與離岸市場分別由各自的監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理，監(jiān)管、投資政策的變化以及市場準(zhǔn)入都有可能對市場產(chǎn)生多方面影響。另一方面，市場細(xì)分是中國股票市場的一個顯著特征，A股、港股和中概股各自形成了不同的風(fēng)格因子特征。

????自下而上的驅(qū)動因素涉及市場微觀結(jié)構(gòu)和投資者。MSCI認(rèn)為，在以清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施、未來教育、未來出行、高效能源和免疫腫瘤學(xué)等為主題的全球市場可投資股票中，中國股票占20%左右。投資者方面，A股市場長期以來一直有很高的個人投資者參與度，國際投資者在A股市場的參與度顯著提升。

????生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動因素方面，其他市場力量對中國股市的運(yùn)作也起著重要作用，如賣方研究機(jī)構(gòu)、第三方研究機(jī)構(gòu)和專業(yè)服務(wù)公司等市場參與者，包括投資銀行、會計師事務(wù)所、律所等。此外，金融產(chǎn)品也在不斷發(fā)展以滿足投資者的需求。