????本報(bào)記者 冷翠華

????截至12月15日，A股五大上市險(xiǎn)企今年前11個(gè)月的保費(fèi)收入全部出爐。整體來看，五大險(xiǎn)企共攬入保費(fèi)（注：原保險(xiǎn)保費(fèi)，下同）約26666.7億元，同比增長5.62%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著前11個(gè)月保費(fèi)出爐，全年保費(fèi)同比增長情況也基本鎖定。去年全年，五大險(xiǎn)企保費(fèi)同比增長5.2%，預(yù)計(jì)今年全年保費(fèi)也將保持平穩(wěn)增長。

????除了對(duì)保費(fèi)收入的關(guān)注，歲末時(shí)節(jié)，投資者也非常關(guān)心上市保險(xiǎn)公司明年的投資價(jià)值。整體來看，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，2025年上市險(xiǎn)企有望迎來“資負(fù)共振”（指資產(chǎn)端負(fù)債端共振），具備較好的投資價(jià)值，長期表現(xiàn)可期。

????中國平安保費(fèi)規(guī)模和增速居首

????根據(jù)上市險(xiǎn)企的公告，前11個(gè)月，A股五大險(xiǎn)企共取得保費(fèi)收入約2.67萬億元。其中，中國平安取得保費(fèi)收入7963.96億元，同比增長7.86%；中國人保取得保費(fèi)收入6469.33億元，同比增長5.5%；中國人壽取得保費(fèi)收入6443億元，同比增長4.83%；中國太保取得保費(fèi)收入4158.75億元，同比增長4.3%；新華保險(xiǎn)取得保費(fèi)收入1631.66億元，同比增長2.15%。

????在A股上市險(xiǎn)企中，中國人壽和新華保險(xiǎn)只經(jīng)營人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其他三家為集團(tuán)上市險(xiǎn)企。從集團(tuán)上市險(xiǎn)企的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，今年前11個(gè)月，中國平安旗下的平安人壽保費(fèi)收入居首，為4721.25億元，同比增長8.8%；中國太保旗下的太保壽險(xiǎn)取得保費(fèi)收入2288.42億元，同比增長2.17%；中國人保旗下的人保壽險(xiǎn)取得保費(fèi)收入1025.91億元，同比增長5.47%。

????從集團(tuán)上市險(xiǎn)企的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，今年前11個(gè)月，中國人保旗下的人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入領(lǐng)跑，為4968.45億元，同比增長5.11%；中國平安旗下的平安產(chǎn)險(xiǎn)取得保費(fèi)收入2923.23億元，同比增長6.82%；中國太保旗下的太保產(chǎn)險(xiǎn)取得保費(fèi)收入1870.33億元，同比增長7.02%。

????從月度走勢(shì)來看，上市人身險(xiǎn)公司今年各月度間保費(fèi)同比增速呈現(xiàn)出較大波動(dòng)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，今年“開門紅”期間，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)較弱，一方面，監(jiān)管部門去年發(fā)布的《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》要求，險(xiǎn)企不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保；另一方面，銀保渠道持續(xù)實(shí)施“報(bào)行合一”，短期內(nèi)使銀保業(yè)務(wù)承壓。此后上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。

????看好保險(xiǎn)股投資價(jià)值

????對(duì)投資者關(guān)注的上市險(xiǎn)企2025年的投資價(jià)值，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從負(fù)債端來看，預(yù)計(jì)今年全年保費(fèi)增速將保持平穩(wěn)增長，且2025年“開門紅”期間有望實(shí)現(xiàn)保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）雙增長。同時(shí)，從投資端來看，也有較多積極因素，整體來看，上市險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)資負(fù)共振，投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。

????中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)研究所首席保險(xiǎn)研究員邱劍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從負(fù)債端來看，近期，隨著預(yù)定利率的下調(diào)，上市險(xiǎn)企新單短期承壓，但NBV表現(xiàn)亮眼。預(yù)定利率的進(jìn)一步下調(diào)將持續(xù)優(yōu)化險(xiǎn)企負(fù)債成本，有利于化解利差損風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，分紅險(xiǎn)的價(jià)值明顯提升，在2025年“開門紅”活動(dòng)中，上市險(xiǎn)企普遍加大了分紅險(xiǎn)、變額年金等產(chǎn)品的銷售力度。此外，險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升，銀保渠道NBV貢獻(xiàn)仍在提升。綜合來看，明年上市險(xiǎn)企“開門紅”期間有望實(shí)現(xiàn)保費(fèi)正增長，同時(shí)NBV有望保持較好的增長勢(shì)頭。

????從投資端來看，東吳證券分析師孫婷在研報(bào)中分析道，上市險(xiǎn)企繼續(xù)增配債券，投資收益率明顯提升。自2023年以來，上市險(xiǎn)企持續(xù)增配債券投資，股票和基金占比基本穩(wěn)定。受股市明顯反彈、紅利資產(chǎn)行情利好險(xiǎn)企持倉以及債市走牛等因素影響，保險(xiǎn)公司的總投資收益率和綜合投資收益率均有明顯提升。

????整體來看，孫婷認(rèn)為，2025年，上市險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)資負(fù)共振，繼續(xù)看好其投資價(jià)值。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)企降低負(fù)債成本的背景下，保險(xiǎn)公司利差損壓力預(yù)計(jì)逐漸得到緩解。另一方面，近期十年期國債收益率降至2%以下，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若企穩(wěn)或修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時(shí)，當(dāng)前公募基金對(duì)保險(xiǎn)股的持倉仍處于低位，保險(xiǎn)股估值對(duì)負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。

????國金證券非銀分析師舒思勤認(rèn)為，目前，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，疊加儲(chǔ)蓄需求強(qiáng)勁，且預(yù)定利率再次下調(diào)后，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的收益率仍優(yōu)于銀行定期存款且具備長期保值增值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)銷售端良好態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)2025年“開門紅”期間新單保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)正增長，同時(shí)，NBV有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，這將成為投資保險(xiǎn)股獲得超額收益的重要支撐。同時(shí)，從中長期來看，順周期邏輯的啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下長端利率上行，將直接抬升險(xiǎn)企投資收益率預(yù)期，催化順周期行情。