????邢萌

????日前，中國證監(jiān)會宣布擴大證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）參與機構范圍，在首批20家參與機構基礎上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機構參與中國人民銀行招標操作。

????作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利于2024年10月份由中國人民銀行創(chuàng)設，一經推出便引發(fā)市場的廣泛關注。目前，首批互換便利操作已全部落地；第二次互換便利操作也于2025年1月2日完成招標。

????隨著互換便利參與機構范圍擴容，連日來已有多家券商獲批參與互換便利業(yè)務，互換便利參與機構的名單也將越來越長。對于非銀行金融機構（以下簡稱“非銀機構”）而言，用好用實互換便利工具能夠提升自身資金獲取能力、提高資本市場流動性、增強服務實體產業(yè)質效，意義重大。

????首先，對于非銀機構自身來說，開展互換便利業(yè)務，能夠通過“以券換券”的形式置換手中的債券等低流動性資產為國債等高流動性資產，進而通過資產質押等方式獲取資金，這有力增強了機構的資金獲取能力，有助于改善資產質量，緩解短期資金壓力。同時，非銀機構通過互換便利這一工具獲取的資金成本較低，降低了融資成本，這也為其利用這筆資金再投資打開了更大空間。

????其次，在資本市場方面，非銀機構通過互換便利工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。一方面，這直接為資本市場提供規(guī)模大、確定性強的增量資金，有助于改善市場流動性，活躍交投情緒，提振投資者信心，吸引更多中長期資金入市；另一方面，這也為非銀機構提供流動性“兜底”，保障其能夠在股市震蕩時進行合理有效投資，發(fā)揮出市場“穩(wěn)定器”的作用，促進市場穩(wěn)定運行。

????最后，在實體經濟方面，非銀機構用好用實互換便利工具，能夠為實體經濟提供直接的資金支持，促進資源優(yōu)化配置，服務國家重大戰(zhàn)略，壯大新興產業(yè)，加快發(fā)展新質生產力。

????更為重要的是，放眼全球市場，在嚴峻復雜的國際形勢下，互換便利工具無疑為我國資本市場提供了強有力的資金保障，使我國資本市場可以更好地應對全球金融市場的波動和風險，提高內在穩(wěn)定性。這就更需要非銀機構用好用實這一工具，充分發(fā)揮出這一創(chuàng)新舉措對于我國資本市場的重要支撐作用。

????進一步來看，非銀機構用好用實互換便利工具需要做好規(guī)模安排、風險管控、資金管理等三方面工作：其一，符合條件的非銀機構需要精準評估自身資產情況，根據(jù)實際情況確定互換的資產組合和參與規(guī)模，要與自身戰(zhàn)略方向、資金需求、業(yè)務發(fā)展等相匹配；其二，非銀機構需要做好合規(guī)風控管理，重點關注市場風險、流動性風險、操作風險等，確保資金安全高效運行；其三，非銀機構需要發(fā)揮好專業(yè)投資者優(yōu)勢，在滿足自身流動性需求的基礎上，加大對股票市場投資力度，挖掘優(yōu)質資產，增強投資回報。

????可以預期的是，隨著更多非銀機構用好用實互換便利工具，這一創(chuàng)新貨幣政策工具對于資本市場的支持作用將進一步發(fā)揮，為資本市場發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金來源，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。