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如何理解央行暫停買國債?

來源:證券日報(bào)    作者:    發(fā)布時(shí)間:2025年01月16日

????蘇向杲

????近日,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)公告稱,鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求,中國人民銀行決定,2025年1月份起暫停開展公開市場國債買入操作,后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

????上述公告一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)了投資者熱議。一方面,央行買賣國債會影響債市供求,進(jìn)而影響債市走勢;另一方面,央行買賣國債是投放、回收流動性的重要渠道,對股市資金面亦有顯著影響。

????市場熱議的焦點(diǎn)圍繞四個(gè)層面:央行暫停買國債是否意味著貨幣政策收緊?對債市有何影響?對人民幣匯率有何影響?對金融機(jī)構(gòu)釋放了哪些信號?在筆者看來,可從以下幾個(gè)維度理解央行暫停買國債。

????首先,央行暫停買國債并非貨幣政策收緊,適度寬松仍是主基調(diào)。

????買入國債是央行向市場投放流動性的重要渠道,但并非唯一渠道。暫停買入國債后,央行仍可以通過降準(zhǔn)降息、公開市場操作、中期借貸便利等方式維持市場流動性充裕。此外,此次央行只是暫停買入國債,并沒有賣出操作,表明流動性充裕仍是首要目標(biāo)。事實(shí)上,近日央行多次重申2025年仍將實(shí)施適度寬松的貨幣政策。比如,1月13日,央行行長潘功勝在亞洲金融論壇上表示,實(shí)施適度寬松的貨幣政策,綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具,保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。

????其次,央行暫停買國債有利于平衡債市供求,遏制國債收益率過快下行。

????去年以來,受貨幣政策寬松預(yù)期等多重因素影響,國債收益率快速下行。對金融機(jī)構(gòu)而言,國債收益率快速下行,既不利于商業(yè)銀行穩(wěn)凈息差,也不利于非銀機(jī)構(gòu)防范資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。對金融市場而言,國債收益率快速下行易導(dǎo)致債市波動加劇、資金配置失衡(資金可能從股市流向債市)、資金空轉(zhuǎn);對宏觀經(jīng)濟(jì)而言,國債收益率下行通常被視為機(jī)構(gòu)對未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不佳的信號。而央行果斷出手,暫停買入國債,對推動金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營,以及穩(wěn)債市、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期都有十分重要的積極影響。

????再者,央行暫停買入國債有利于穩(wěn)匯率,增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)吸引力。

????當(dāng)前,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。通常,國債收益率是國際資本流動的重要參考指標(biāo)之一,當(dāng)一國國債收益率快速下行時(shí),意味著該國國債資產(chǎn)的吸引力下降。國際投資者為了追求更高的收益,可能會將資金從該國國債市場撤出,轉(zhuǎn)而投向其他國家收益率更高的資產(chǎn),這會給本幣匯率帶來一定的貶值壓力。而此次央行適時(shí)暫停買入國債,有利于穩(wěn)匯率,增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的吸引力。

????最后,央行對債市調(diào)控力度加碼,金融機(jī)構(gòu)要更關(guān)注監(jiān)管導(dǎo)向。

????去年以來,隨著債市走牛,央行出于防范風(fēng)險(xiǎn)的目的,對債市的調(diào)控力度呈逐步加大之勢,先后采取的監(jiān)管措施包括:提示風(fēng)險(xiǎn)、開展國債借入操作、約談交易激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)、暫停買入國債等。未來,若國債收益率持續(xù)下行,不排除央行在暫停買入的同時(shí)賣出國債以進(jìn)一步調(diào)節(jié)債市供求。因此金融機(jī)構(gòu)需更加關(guān)注監(jiān)管導(dǎo)向,防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

????一項(xiàng)貨幣政策的制定與執(zhí)行往往需要考慮多重經(jīng)濟(jì)目標(biāo),并在其中尋找最佳平衡點(diǎn)。總體來看,央行適時(shí)暫停買入國債,體現(xiàn)了貨幣政策的精準(zhǔn)性,增強(qiáng)了宏觀調(diào)控和金融管理的有效性,有力支持了金融市場穩(wěn)定運(yùn)行及宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好。

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來源:證券日報(bào)

責(zé)任編輯:無

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