????本報記者冷翠華

????中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）提出，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，其中明確“服務(wù)養(yǎng)老金等中長期資金穩(wěn)健增值目標”“提供優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)”。

????業(yè)內(nèi)人士認為，滿足多元化養(yǎng)老金融需求有助于完善我國養(yǎng)老保障體系。另外，也需要通過相關(guān)制度的不斷優(yōu)化完善，實現(xiàn)養(yǎng)老金等中長期資金的穩(wěn)健增值。

????打通中長期資金入市卡點堵點

????在服務(wù)養(yǎng)老金等中長期資金穩(wěn)健增值目標方面，《實施意見》提出，要落實好《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》及實施方案，打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點。推動完善保險資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，更好鼓勵引導(dǎo)保險公司開展長期權(quán)益投資，擴大保險資金開展長期股票投資試點范圍。

????普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示，總體來說，當(dāng)前影響中長期資金入市的主要因素有兩個：一是機構(gòu)自身的考核機制。大部分投資機構(gòu)是基于年度財務(wù)表現(xiàn)進行考核，這與長期資金的投資理念和投資目的并不匹配，因此影響了長期資金配置股票的積極性。二是部分金融機構(gòu)面臨一定的資本壓力。股票投資因其短期波動特性而有較高的風(fēng)險因子。因此，對于部分資本緊張的金融機構(gòu)，資本約束會影響其長期配置股票的決策。

????周瑾表示，針對以上影響因素，相關(guān)政策正在持續(xù)優(yōu)化完善，例如拓寬長期資金的投資品類、提高配置比例上限、引入互換便利工具和拉長考核周期等。他建議，在監(jiān)管政策方面，下一步可對資本約束相關(guān)的規(guī)則進行調(diào)整，例如，針對險資，可降低長期配置股票的資本占用系數(shù)，或者采用與持有期限或考核期限掛鉤的風(fēng)險系數(shù)，從而更好地引導(dǎo)保險資金等長期資金增配股票以及拉長持有周期。

????燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示，進一步打通中長期資金入市卡點堵點，或可從三方面著手。一是全面推行長期穩(wěn)健績效考核制度。隨著今年1月份六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，長期穩(wěn)健績效考核制度在全行業(yè)推行的政策基調(diào)已經(jīng)建立，建議進一步細化落地措施，按照分級分類、穩(wěn)步推進的原則，逐漸確定不同風(fēng)險等級權(quán)益資產(chǎn)的長期投資考核評級措施和監(jiān)管政策，在風(fēng)險可控的前提下，增強保險行業(yè)在權(quán)益投資方面的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力，在服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展中不斷提升險資穿越周期、服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

????二是盡快優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則。目前行業(yè)面臨比較緊迫的壓力是償付能力充足率整體下滑，資本補充難度較大，建議適當(dāng)放寬保險資金投資部分國企、重大民生項目的權(quán)益資產(chǎn)的償付能力風(fēng)險因子要求，減輕保險行業(yè)的資本壓力。

????三是擴大保險機構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金參與資本市場投資試點的規(guī)模和范圍。保險機構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金參與資本市場投資，可有效避免新會計準則下直接股票投資或委托投資的弊端，更加靈活地實現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)的長期配置。在前兩批試點的基礎(chǔ)上，建議繼續(xù)擴大試點范圍，簡化參與試點的程序和門檻，擴大參與試點的資金規(guī)模和機構(gòu)范圍。

????探索放開企業(yè)年金個人選擇

????為推動資本市場更好滿足多元養(yǎng)老金融需求，《實施意見》還提出，推動將符合條件的指數(shù)基金等權(quán)益類公募基金納入個人養(yǎng)老金投資范圍。同時，支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

????根據(jù)人社部等五部門去年底聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品除了原有金融產(chǎn)品，還納入了國債，同時，將特定養(yǎng)老儲蓄、指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，推動更多養(yǎng)老理財產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。

????去年12月12日，中國證監(jiān)會已將首批85只權(quán)益類指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。國家社會保險公共服務(wù)平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品已擴容至287只。

????對《實施意見》提出的探索放開企業(yè)年金個人選擇，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格認為，允許個人根據(jù)風(fēng)險偏好選擇投資組合，可推動高風(fēng)險偏好資金增加權(quán)益類配置，從而提升權(quán)益投資比例與收益水平。同時，通過探索個人投資選擇權(quán)，可吸引更多中小企業(yè)和職工參與年金計劃，從而擴大企業(yè)年金覆蓋面，提升其普惠性，形成良性循環(huán)。

????對鼓勵企業(yè)年金差異化投資，龍格認為，管理人需根據(jù)客戶需求設(shè)計多樣化產(chǎn)品，提升投研能力和差異化服務(wù)水平，推動行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價值導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。

????周瑾補充道，鼓勵企業(yè)年金差異化投資，有助于發(fā)揮不同管理機構(gòu)的資源和能力優(yōu)勢，豐富市場多元化的年金計劃和投資策略供給，以滿足不同參與人差異化的風(fēng)險偏好和投資需求。

????此外，還有多位受訪人士建議，探索打通企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金體系，實現(xiàn)養(yǎng)老第二支柱和第三支柱的有效銜接，從而進一步完善我國養(yǎng)老保障制度體系。