? ? ? 市場預(yù)期穩(wěn)則投資者信心足?！胺€(wěn)”是資本市場功能發(fā)揮的基礎(chǔ)和前提，也是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要一環(huán)。
?
????一個穩(wěn)定的資本市場，不僅有助于增強(qiáng)投資者對資本市場和我國經(jīng)濟(jì)的信心，還有助于優(yōu)化投融資環(huán)境，更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，支持經(jīng)濟(jì)回升向好。中國證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議提出的第一項(xiàng)任務(wù)就是“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭”。
?
????在2025年全國兩會即將召開之際，多位代表委員就“如何更好維護(hù)資本市場穩(wěn)定”在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，引導(dǎo)中長期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、完善監(jiān)管體制是維護(hù)資本市場穩(wěn)定的三個著力點(diǎn)。下一步，要持續(xù)深化改革，推動中長期資金入市的各項(xiàng)舉措落地生效，不斷提高中長期資金投資A股的規(guī)模和比例；在實(shí)踐中優(yōu)化兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，充分發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性；不斷提高上市公司質(zhì)量和投資價值，增強(qiáng)投資者回報(bào)，提升投資者獲得感，讓中長期資金“愿意來、留得住”。
?
????穩(wěn)資金：
?
????提高中長期資金入市規(guī)模
?
????中長期資金是資本市場平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”。去年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，“打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。
?
????2024年9月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會出臺《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確推動各類中長期資金入市的重點(diǎn)工作安排。2025年1月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《實(shí)施方案》），聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)問題，提出了更加具體的舉措。
?
????中國證監(jiān)會主席吳清在1月23日國新辦新聞發(fā)布會上介紹，《實(shí)施方案》主要從提升實(shí)際投資比例和延長考核周期等方面作出針對性制度安排。如明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股；提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重，細(xì)化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。
?
????近期，公募基金、保險資金入市“進(jìn)度條”更新。作為《實(shí)施方案》的舉措之一，《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“指數(shù)化投資行動方案”）于1月26日發(fā)布，著力推動資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例提升，為中長期資金入市提供更加便利的渠道。
?
????今年以來，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模大幅增長。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，年內(nèi)權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模達(dá)411.08億元，同比增長128%，其中，股票型ETF發(fā)行規(guī)模348.56億元，占比84.79%。
?
????“近年來指數(shù)化投資快速發(fā)展，大多寬基指數(shù)和細(xì)分行業(yè)指數(shù)均有相應(yīng)的ETF產(chǎn)品，帶動增量資金持續(xù)流入市場。隨著指數(shù)化投資行動方案落地，后續(xù)要積極促進(jìn)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)指數(shù)化資產(chǎn)配置成為主流投資方式?！比珖f(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，此外，要發(fā)揮公募基金的主動創(chuàng)新能力，規(guī)范公募基金運(yùn)行，通過基金產(chǎn)品創(chuàng)新和基金組合等形式提高投資收益率，通過優(yōu)質(zhì)的投資顧問等服務(wù)引導(dǎo)投資者投資權(quán)益市場，推動中長期資金入市。
?
????保險資金方面，今年1月底，國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)第二批長期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模為520億元。據(jù)悉，第二批長期股票投資試點(diǎn)總規(guī)模不低于1000億元，將于2025年上半年落實(shí)到位。國家金融監(jiān)督管理總局副局長肖遠(yuǎn)企表示，后續(xù)還將根據(jù)保險公司的意愿和需要來逐步擴(kuò)大參與試點(diǎn)保險公司的數(shù)量和基金規(guī)模。
?
????在業(yè)內(nèi)人士看來，商業(yè)保險資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。目前，商業(yè)保險公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%，但持有A股流通市值（含權(quán)益類基金）規(guī)模約3.2萬億元，占比僅10%。其中，五家大型國有保險公司權(quán)益投資比例政策上限平均為30%，但實(shí)際投資A股比例僅約為11%，距離政策比例上限還有較大空間。
?
????全國人大代表、立信會計(jì)師事務(wù)所董事長朱建弟在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，在引導(dǎo)中長期資金入市方面，國家出臺了一系列政策和措施，關(guān)鍵是要“投得出、有收益、留得住”，使中長期資金對資本市場穩(wěn)定起到“定海神針”的作用。下一步政策重點(diǎn)有三方面，一是提升商業(yè)保險資金投資A股比例與穩(wěn)定性，推動長期資金實(shí)際投資比例向政策上限靠攏；二是拓寬中長期資金入市渠道，允許中長期資金作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，同時放寬舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面的政策限制，允許其以戰(zhàn)略投資者身份參與公司治理；三是提高中長期資金的投資回報(bào)比例，使中長期資金獲得實(shí)實(shí)在在的好處。
?
????提信心：
?
????兩項(xiàng)貨幣政策工具初步見效
?
????為了支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展，去年10月份，中國人民銀行正式推出證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）和股票回購、增持再貸款兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。
?
????朱建弟表示，兩項(xiàng)政策工具有效提振了海內(nèi)外市場信心，初步建立起資本市場內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機(jī)制，是中央銀行在拓展貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定功能方面的有益探索，對維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行、提振市場信心發(fā)揮了重要作用。
?
????從互換便利來看，截至目前，互換便利已經(jīng)開展兩次操作，金額合計(jì)1050億元，持續(xù)為市場帶來增量資金。從首批操作來看，資金主要投向指數(shù)成份股和ETF。與此同時，監(jiān)管部門有序推動擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，豐富質(zhì)押資產(chǎn)類別，對互換便利涉及的證券質(zhì)押登記費(fèi)實(shí)施減半收取等，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)的參與積極性。
?
????股票回購增持再貸款推出以來，備受市場歡迎。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，A股368家上市公司累計(jì)披露389單股票回購增持貸款進(jìn)展，擬申請貸款金額上限合計(jì)734.16億元，占首期額度為23.95%。其中，280單用于回購，涉及金額上限合計(jì)457.11億元；109單用于股東增持，涉及金額上限合計(jì)277.05億元。
?
????中國人民銀行發(fā)布的2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，中國人民銀行將會同有關(guān)部門，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動保險機(jī)構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項(xiàng)工具使用便利性，更好維護(hù)金融市場穩(wěn)定。
?
????朱建弟建議，可以進(jìn)一步完善工具設(shè)計(jì)和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)可以根據(jù)需要隨時獲得足夠的資金來增加投資。充分發(fā)揮客戶和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，持續(xù)完善對上市公司和主要股東的綜合性金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)共同發(fā)展。加強(qiáng)與其他金融監(jiān)管、財(cái)政等政策的協(xié)同配合，形成政策合力，有效提高企業(yè)的積極性，共同推動資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
?
????穩(wěn)預(yù)期：
?
????提升上市公司質(zhì)量和價值
?
????良好的市場生態(tài)和可觀的投資回報(bào)，是中長期資金“愿意來、留得住”的重要基礎(chǔ)。其中，投資回報(bào)與上市公司質(zhì)量密切相關(guān)，培育一批高質(zhì)量、高投資價值的上市公司，是吸引中長期資金入市的關(guān)鍵。
?
????全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒對《證券日報(bào)》記者表示，真正讓資本市場實(shí)現(xiàn)“長牛、慢牛、健康牛”，最重要的還是包含上市公司質(zhì)量、盈利水平、創(chuàng)新水平和公司治理等指標(biāo)在內(nèi)的上市公司這一市場“基本面”狀況的大幅度提升。
?
????去年以來，證監(jiān)會多措并舉，提高上市公司質(zhì)量和投資價值。嚴(yán)把入口關(guān)，從源頭提高上市公司質(zhì)量；暢通出口關(guān)，淘汰劣質(zhì)公司；引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅，強(qiáng)化投資者回報(bào)；出臺《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），鼓勵上市公司通過并購重組提高質(zhì)量；出臺《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱“市值管理指引”），鼓勵上市公司依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。
?
????據(jù)上市公司公告統(tǒng)計(jì)，截至2月27日，“并購六條”落地以來，A股上市公司累計(jì)發(fā)布超過百單重大資產(chǎn)重組方案，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級?！笆兄倒芾碇敢甭涞匾詠?，超70家上市公司更新發(fā)布市值管理制度，對提升公司投資價值和股東回報(bào)能力作出系統(tǒng)安排。
?
????談及提高上市公司質(zhì)量和投資價值，朱建弟認(rèn)為，下一步重點(diǎn)有四方面，一是要繼續(xù)嚴(yán)把上市入口關(guān)，推動投行執(zhí)業(yè)理念轉(zhuǎn)變，從重視IPO項(xiàng)目的“可批性”轉(zhuǎn)向“可投性”，增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，支持更多標(biāo)桿性高科技企業(yè)登陸A股市場；二是持續(xù)推動上市公司加強(qiáng)公司治理和內(nèi)部控制，對財(cái)務(wù)造假和資金占用等違法行為“零容忍”；三是完善退市機(jī)制，提升資本市場活力和上市公司整體質(zhì)量；四是進(jìn)一步推動上市公司通過市場化并購重組方式退市，鼓勵支持各類股權(quán)投資基金、并購基金等投資主體發(fā)展，參與對上市公司的并購交易。
