????作者：浙商證券股份有限公司 馮澤權(quán)

????隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展和環(huán)境問題的日益嚴峻，ESG（Environmental，Social and Governance）理念逐漸成為企業(yè)和社會各界關(guān)注的焦點。ESG不僅是一種投資策略，更是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要標準。在這一背景下，我國金融行業(yè)特別是證券公司積極響應中央金融工作會議的精神，強調(diào)“加快建設(shè)金融強國，全面加強金融監(jiān)管，完善金融體制”，并積極探索將ESG理念融入企業(yè)管理和投資決策中。本文旨在深入探討ESG理念的起源、理論基礎(chǔ)及其在我國證券行業(yè)的具體實踐應用，并展望未來的發(fā)展方向。

????一、ESG理念的起源與理論基礎(chǔ)

????（一）ESG的定義與發(fā)展歷程

????ESG是三個英文單詞首字母的縮寫，分別代表環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance），已經(jīng)成為全球企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標。這一理念起源于20世紀60年代的社會責任投資（SRI），隨著全球環(huán)境和社會問題的加劇，ESG管理理念逐漸興起。2004年，聯(lián)合國全球契約組織正式提出ESG概念，標志著ESG投資正式進入公眾視野。這一概念的提出，不僅推動了企業(yè)對環(huán)境、社會和公司治理方面承諾的重視，也促進了投資者在選擇投資對象時，更加關(guān)注企業(yè)的社會責任和可持續(xù)性發(fā)展能力。自此，ESG成為衡量企業(yè)長期發(fā)展能力和抗風險能力的重要標準，對于促進全球經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。

????（二）理論基礎(chǔ)

????ESG理論基礎(chǔ)主要來源于可持續(xù)發(fā)展理論、利益相關(guān)者理論和三重底線理論。可持續(xù)發(fā)展理論強調(diào)經(jīng)濟增長、環(huán)境保護和社會福祉之間的均衡；利益相關(guān)者理論強調(diào)了平衡和滿足包括股東、員工、客戶等在內(nèi)的各方利益的重要性；而三重底線理論則要求企業(yè)在經(jīng)濟、環(huán)境和社會三個維度上實現(xiàn)同步協(xié)調(diào)發(fā)展。

????1.可持續(xù)發(fā)展理論

????可持續(xù)發(fā)展理論最早可追溯至20世紀40年代的企業(yè)社會責任理論，其核心思想是在追求經(jīng)濟效益的同時，應關(guān)注對環(huán)境和社會的影響，實現(xiàn)三者的協(xié)調(diào)發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展理論認為，企業(yè)不僅要實現(xiàn)經(jīng)濟目標，還要保護自然環(huán)境和資源，確保社會、經(jīng)濟和生態(tài)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

????對于企業(yè)而言，可持續(xù)發(fā)展不僅僅是一項責任，更是長期發(fā)展戰(zhàn)略中的一個重要組成部分。這意味著企業(yè)需要積極實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，推動高質(zhì)量發(fā)展，不斷優(yōu)化資源配置，以保持其在市場中的競爭優(yōu)勢。綠色轉(zhuǎn)型不僅包括減少環(huán)境污染和資源消耗，還包括開發(fā)綠色產(chǎn)品和服務，提升能源效率，以及推動循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展。通過這一系列的舉措，企業(yè)不僅能為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標貢獻力量，還能通過創(chuàng)新和優(yōu)化，創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點，實現(xiàn)經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。

????2.利益相關(guān)者理論

????1963年斯坦福研究中心提出的利益相關(guān)者概念，指出企業(yè)的生存和發(fā)展離不開關(guān)鍵的利益相關(guān)者群體。Freemanet al.進一步闡述了利益相關(guān)者理論，將其定義為任何會影響或受企業(yè)行動影響的個人或團體。根據(jù)這一理論，企業(yè)應對所有利益相關(guān)者履行社會責任，協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系，減少交易摩擦和經(jīng)營風險，為企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境。

????3.三重底線理論

????1997年英國學者約翰·埃爾金頓首次提出三重底線的概念，即企業(yè)在經(jīng)濟底線、環(huán)境底線和社會底線上的表現(xiàn)必須達到一定標準。三重底線理論為構(gòu)建績效評價體系提供了方法和依據(jù)，促使企業(yè)在經(jīng)濟、環(huán)境和社會三個維度上實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。通過這種方式，企業(yè)可以避免越過三條底線，從而實現(xiàn)長期健康發(fā)展。

????該理論不僅為構(gòu)建全面的績效評價體系提供新的視角和依據(jù)，還促使企業(yè)在經(jīng)濟、環(huán)境和社會三個維度上實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。三重底線理論對于追求長期健康發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)來說，提供了一種重要的指導思想和實踐框架。

????二、ESG因素在推動公司內(nèi)部治理和外部投資中的作用

????（一）識別風險

????通過系統(tǒng)性整合ESG，企業(yè)可構(gòu)建多維風險識別框架，幫助企業(yè)識別和評估各種潛在風險。環(huán)境層面，氣候情景分析能預判碳關(guān)稅等政策風險及極端天氣對供應鏈的物理威脅；社會層面，AI輿情監(jiān)測可提前發(fā)現(xiàn)勞工權(quán)益爭議；治理層面，通過建立健全公司治理架構(gòu)來防范公司道德風險。通過重點關(guān)注這些因素，企業(yè)能更準確地了解自身所面臨的風險情況，并可以主動采取相應的風險管理措施，從被動應對轉(zhuǎn)向主動預防。

????（二）維護形象

????企業(yè)踐行ESG理念可以讓其展現(xiàn)出對社會和環(huán)境的責任感，提升企業(yè)在公眾心目中的形象，增強消費者和投資者的信任。環(huán)境層面，企業(yè)通過綠電轉(zhuǎn)型（如蘋果100%可再生能源運營）和碳足跡透明化（特斯拉電池護照）化解環(huán)保質(zhì)疑，提高客戶忠誠度；社會層面，如員工持股覆蓋和社會賦能項目強化責任感，品牌溫度值上升；治理層面，借助董事會多元化建立與公眾的信任感。ESG實踐使企業(yè)形象從商業(yè)主體升級為信任伙伴，形成抗風險的聲譽護城河。

????（三）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

????企業(yè)踐行ESG理念可以助力其可持續(xù)發(fā)展，推動行業(yè)技術(shù)變革，提高資源使用效率，降低公司生產(chǎn)成本；完善的公司治理結(jié)構(gòu)有助于提高決策透明度和效率，降低道德風險和經(jīng)營風險，也有助于保護投資者的利益，提高投資者的信心。

????（四）保護環(huán)境

????ESG管理要求企業(yè)關(guān)注其對環(huán)境的影響，采取節(jié)能減排、綠色生產(chǎn)等措施，降低對環(huán)境的負面影響。環(huán)境層面，企業(yè)采用綠色低碳技術(shù)和循環(huán)模式實現(xiàn)碳排放的降低；社會層面，企業(yè)內(nèi)部通過文化建設(shè)、公司培訓等方式提高員工保護環(huán)境的意識，減少員工在社會活動中的碳排放；治理層面，通過供應鏈約束可帶動產(chǎn)業(yè)降低碳排放。通過ESG評價，企業(yè)可以識別并改進其環(huán)境管理方面的不足，推動環(huán)境友好型技術(shù)的研發(fā)和應用，實現(xiàn)環(huán)境效益與經(jīng)濟效益的雙贏。

????（五）提升社會和諧

????ESG管理要求企業(yè)關(guān)注員工權(quán)益、社區(qū)發(fā)展和消費者權(quán)益，積極履行社會責任。環(huán)境層面，企業(yè)通過清潔技術(shù)減少污染暴露；社會層面，如以員工持股計劃縮小貧富差距；治理層面，通過區(qū)塊鏈助力農(nóng)民提高收入。此外企業(yè)通過提供就業(yè)機會、教育和培訓等措施，提升員工技能和素質(zhì)，進而提升社會整體的生活質(zhì)量和幸福感。

????三、ESG管理在改善投資者和利益相關(guān)者關(guān)系中的作用

????（一）塑造品牌形象和市場競爭力

????ESG管理表現(xiàn)已成為全球資本市場的核心篩選標準，有效的ESG信息披露能夠提高企業(yè)的透明度，通過獲得MSCI、ESG評級，有效提升品牌形象，增強投資者和利益相關(guān)者的信任。這有助于企業(yè)應對外部挑戰(zhàn)和機遇，吸引更多投資，享受更低的融資成本和更高的估值。

????（二）輔助投資決策

????ESG管理的評價結(jié)果可以向投資者傳遞更豐富的信息，幫助投資者更好地理解企業(yè)的環(huán)境、社會和治理狀況，有效緩解信息不對稱，從而做出更明智的投資決策。通過關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任和公司治理方面的表現(xiàn)，ESG管理吸引資金流向關(guān)鍵領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異的公司，進而促進可持續(xù)發(fā)展和負責任的投資實踐。這樣的投資策略不僅有助于提升投資組合的長期價值，還能推動企業(yè)更積極地應對社會和環(huán)境挑戰(zhàn)，共同構(gòu)建更加可持續(xù)的經(jīng)濟和社會環(huán)境。

????（三）降低法律風險

????ESG管理通過前瞻性把控降低法律和合規(guī)風險。企業(yè)遵循國家法律法規(guī)的排放廢氣廢水，可有效降低環(huán)境訴訟，一定程度可預防負面事件，確保企業(yè)穩(wěn)健運行。良好的ESG表現(xiàn)還能顯著提升企業(yè)形象和市場聲譽，吸引消費者和增強客戶忠誠度。

????四、ESG因素管理在浙商證券中的實踐應用

????（一）投資業(yè)務風險篩選

????浙商證券積極探索通過ESG的風險評估標準和模型幫助一線業(yè)務人員和風控人員識別交易對手或者投資標的企業(yè)未來潛在的重大風險，避開高污染、高能耗、產(chǎn)能過剩等環(huán)境不友好型企業(yè)。同時，針對環(huán)境污染犯罪的企業(yè)實行禁投，將其列入公司級投資業(yè)務黑名單。

????（二）產(chǎn)業(yè)債投資準入條款

????浙商證券在產(chǎn)業(yè)債投資方面設(shè)定了定性準入條款，重點對煤炭、鋼鐵行業(yè)設(shè)定了定量準入模型。首先以資源儲存量、產(chǎn)量情況、產(chǎn)能情況等指標作為其資源經(jīng)營得分的基礎(chǔ)分，再結(jié)合財務指標，依據(jù)綜合評分劃分準入名單，滿足一定綜合評分方可開展業(yè)務。

????（三）推進綠色金融

????近年來，浙商證券從發(fā)展需要和社會責任出發(fā)，探索綠色金融高質(zhì)量發(fā)展新路徑，積極推進綠色債券承銷，引導企業(yè)以直接融資方式滿足綠色發(fā)展需求，助力社會經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型。截至目前，已累計承銷綠色債券達百億規(guī)模，占總承銷金額的比例越來越高。

????五、ESG管理在證券行業(yè)的啟發(fā)和展望

????（一）戰(zhàn)略定位升級：從資本中介到價值引導者

????ESG理念的深化推動證券行業(yè)重新定義自身角色。傳統(tǒng)證券機構(gòu)以資本中介為核心，但ESG要求其承擔更廣泛的社會價值引導責任。例如，通過ESG評級篩選標的、引導資金流向低碳產(chǎn)業(yè)，證券行業(yè)正成為資源配置的“綠色樞紐”。高盛、部分國際投行已將ESG納入戰(zhàn)略優(yōu)先級，通過設(shè)立專項基金支持可再生能源項目。未來，證券行業(yè)需構(gòu)建ESG戰(zhàn)略矩陣，將氣候風險評估、社會包容性增長等議題深度融入業(yè)務全鏈條，實現(xiàn)從交易撮合者向可持續(xù)發(fā)展推動者的轉(zhuǎn)型。

????（二）風險管理加強：ESG因子納入風控體系

????環(huán)境氣候風險正成為系統(tǒng)性金融風險的重要來源。證券機構(gòu)可建立ESG穿透式風控模型，將碳足跡測算、供應鏈等納入盡調(diào)流程。部分國際投行已開發(fā)氣候風險評估工具，量化海平面上升對港口債券的影響；國內(nèi)部分券商已嘗試將“環(huán)保失信企業(yè)”列入投資黑名單。未來可探索構(gòu)建三層防御體系：基礎(chǔ)層整合ESG數(shù)據(jù)庫，應用層開發(fā)情景壓力測試工具，決策層制定ESG風險溢價模型。特別需關(guān)注“綠天鵝”事件——突發(fā)生態(tài)危機可能引發(fā)市場連鎖反應，要求建立氣候災難對沖機制等。

????（三）產(chǎn)品創(chuàng)新加速：ESG金融工具多元化發(fā)展

????ESG投資需求激增催生金融產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮。證券行業(yè)加快開發(fā)綠色債券、碳中和ABS、可持續(xù)發(fā)展掛鉤衍生品等創(chuàng)新工具。展望未來，ESG產(chǎn)品將向結(jié)構(gòu)化、場景化演進：氣候期貨合約可對沖轉(zhuǎn)型風險，生物多樣性主題基金支持生態(tài)修復，社會影響力債券定向解決民生問題。同時，區(qū)塊鏈技術(shù)可提升ESG資產(chǎn)溯源能力，智能投顧系統(tǒng)可實現(xiàn)ESG組合動態(tài)優(yōu)化，推動投資工具向精準化邁進。

????（四）生態(tài)圈共建：構(gòu)建ESG協(xié)同網(wǎng)絡

????單機構(gòu)ESG實踐存在局限性，需聯(lián)合多方構(gòu)建生態(tài)圈。證券公司可牽頭搭建ESG聯(lián)盟：與交易所合作優(yōu)化信息披露標準，聯(lián)合學術(shù)機構(gòu)研發(fā)評估模型。生態(tài)化發(fā)展需突破三大瓶頸：建立統(tǒng)一的ESG數(shù)據(jù)標準，開發(fā)跨市場認證體系，搭建ESG資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺。未來可探索“ESG通”互聯(lián)機制，實現(xiàn)碳配額、綠色認證的跨境互認，助推全球可持續(xù)發(fā)展金融市場融合。

????六、結(jié)論

????綜上所述，ESG（環(huán)境、社會和治理）理念不僅為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了一條有效的途徑，同時也是增強企業(yè)競爭力和市場地位的重要策略。通過將ESG原則融入公司的日常運營、治理架構(gòu)和長期戰(zhàn)略規(guī)劃中，企業(yè)能夠更有效地識別和管理潛在的風險，同時還能顯著提升其品牌形象和社會聲譽。這種全面的可持續(xù)發(fā)展方法有助于實現(xiàn)經(jīng)濟、環(huán)境和社會的和諧共進。展望未來，在政策的積極引導和支持下，證券行業(yè)有望進一步優(yōu)化其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加大在綠色金融領(lǐng)域的投資力度，為綠色項目提供更多的資金支持。我們期待看到更多的企業(yè)能夠積極擁抱ESG理念，在這一領(lǐng)域開展深入探索和實踐。通過企業(yè)和政府的共同努力，共同推動全球經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型，促進社會進步，構(gòu)建更加可持續(xù)的未來。

????（CIS）