? ? ? ?在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，資本市場正成為驅動“雙新融合”的核心引擎。
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? ? ? ?科創(chuàng)板助力生物醫(yī)藥企業(yè)突破研發(fā)周期長、投入大的瓶頸；創(chuàng)業(yè)板賦能消費電子企業(yè)搶占產(chǎn)業(yè)黃金期；北交所為“專精特新”中小企業(yè)鋪就成長快車道……越來越多的案例印證：資本不僅是技術創(chuàng)新的“催化劑”，更是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的“鋪路石”。
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? ? ? ?中國證券報記者在采訪調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，“善用資本市場工具，既能加速企業(yè)技術轉化，更能推動產(chǎn)業(yè)鏈向高端躍升”已成為各界共識。但是，當前資本市場在賦能“雙新融合”過程中仍面臨制度包容性不足、長期資本供給短缺、產(chǎn)學研協(xié)同效率待提升等挑戰(zhàn)。
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? ? ? ?如何讓資本“活水”更精準灌溉科技創(chuàng)新土壤，推動技術優(yōu)勢轉化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢？受訪專家認為，完善差異化市場制度，構建“融資—轉化—升級”良性生態(tài)，是資本市場賦能“雙新融合”的關鍵。
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? ? ? ?資本活水潤創(chuàng)新
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? ? ? ?登陸科創(chuàng)板后，特寶生物在資本助力下，多款長效重組蛋白質新藥研發(fā)進程加速，創(chuàng)新動能不斷釋放。登陸創(chuàng)業(yè)板后，藍思科技運用再融資工具，緊抓消費電子行業(yè)在國內(nèi)蓬勃發(fā)展的黃金期，不斷加強研發(fā)實力。登陸北交所后，首發(fā)募集資金被鹿得醫(yī)療全部用于產(chǎn)能擴張，有力支撐了公司銷售規(guī)模擴大與業(yè)績提升……
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? ? ? ?日前，多位上市公司董事長在接受中國證券報記者專訪時感嘆：創(chuàng)新始于技術，成于資本。從企業(yè)微觀實踐到產(chǎn)業(yè)宏觀圖景，一個重視資本、善用資本市場的行業(yè)，往往能通過資源集聚形成創(chuàng)新集群，進而重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局。
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? ? ? ?——資本護航技術攻堅。有過海外留學經(jīng)歷的方盛股份董事長、總經(jīng)理丁云龍相較老一輩創(chuàng)業(yè)者對資本市場有更清晰的認識，一手主導了公司在北交所的上市。
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? ? ? “從接手公司時我就意識到，方盛股份要想實現(xiàn)更快的發(fā)展，離不開資本市場的助力。”丁云龍對中國證券報記者說，北交所重點服務于專精特新企業(yè)，給了像方盛股份這樣創(chuàng)新型中小企業(yè)一個更早走向資本市場的機會?！俺晒ι鲜泻螅覀兏訄远ā畡?chuàng)新驅動、技術先行’的理念，對企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生了較大的鼓舞作用?！?/span>
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? ? ? ?——資本撬動產(chǎn)業(yè)躍遷?！蚌魏陿I(yè)善用資本市場平臺，通過并購等方式填補業(yè)務空白，卡位高端細分領域線纜市場?！宾魏陿I(yè)董事、副總經(jīng)理、董秘丁浩向中國證券報記者表示，通過資本注入、技術賦能和管理優(yōu)化，特別是建設核級電纜、核級電氣貫穿件專用技研與高可靠性生產(chǎn)基地，華光電纜核級產(chǎn)品研發(fā)條件和作業(yè)環(huán)境大幅提升。在進一步服務好國內(nèi)與國際核電領域客戶的同時，公司也為下一代核電領域能源技術的迭代發(fā)展提供高可靠性的研發(fā)載體保障。
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? ? ? ?在高技術壁壘產(chǎn)業(yè)領域，單個企業(yè)的技術突破不僅提升自身競爭力，更會帶動整條產(chǎn)業(yè)鏈加速升級。
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? ? ? ?——資本促進產(chǎn)融循環(huán)。資本市場各路“源頭活水”成為創(chuàng)新型企業(yè)轉型升級的“及時雨”?！吧辖凰瞥隹苿?chuàng)板，對于我們這樣初始投資高、研發(fā)周期長，但又無法體現(xiàn)當期業(yè)績的生物醫(yī)藥企業(yè)來說，無疑是一則天大的喜訊。”特寶生物董事長、總經(jīng)理孫黎對中國證券報記者表示。2020年，特寶生物登陸科創(chuàng)板，在資本助力下，公司多款長效重組蛋白質新藥研發(fā)進程加速，創(chuàng)新動能不斷釋放。
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? ? ? ?渤海銀行相關負責人對中國證券報記者表示，科技類企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中，會在產(chǎn)能擴大、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)鏈延伸完善、補充流動性資金、并購重組、員工股權激勵等方面產(chǎn)生融資需求。對于科創(chuàng)企業(yè)上述特定需求場景，渤海銀行綜合使用各類投行產(chǎn)品及表內(nèi)外資金，為企業(yè)提供量身定制解決方案。
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? ? ? ? 從金融機構的實踐可見，資本對科技創(chuàng)新的支持已從單一融資工具轉向全鏈條服務，這正是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)成熟的重要條件之一。
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? ? ? ?產(chǎn)融協(xié)同梗阻待疏
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? ? ? ?當前，國家正通過頂層設計引導資本向硬科技領域系統(tǒng)性傾斜。
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? ? ? ?截至2025年4月23日，北交所共有上市公司265家，累計實現(xiàn)融資557億元。其中，國家級專精特新“小巨人”占比超過一半，10家公司獲得國家級“單項冠軍”認證，16家公司獲國家科學技術進步獎、國家技術發(fā)明獎。北交所合格投資者超過810萬戶，較開市時增長超過90%，社?；?、保險資金、QFII均已入市，累計1100余只公募基金參與市場投資。
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? ? ? ? 截至2025年4月22日，科創(chuàng)板共有上市公司586家，IPO募集資金9208億元，總市值6.7萬億元。其中，新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領域公司合計占比八成，在集成電路、創(chuàng)新藥、光伏等重點領域形成產(chǎn)業(yè)鏈聚集。越來越多的科創(chuàng)板上市時未盈利企業(yè)迎來盈虧平衡點，逐步實現(xiàn)扭虧為盈。
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? ? ? ?中國社會科學院上市公司研究中心副主任張鵬對中國證券報記者表示，資本市場支持科技創(chuàng)新已取得多個制度性突破。注冊制、科創(chuàng)板和北交所等加快了科技類公司上市步伐，多層次資本市場體系逐步貫通，覆蓋了企業(yè)生長全生命周期。
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? ? ? ?但在產(chǎn)業(yè)層面，多位受訪專家表示，資本與創(chuàng)新的“化學反應”仍受限于制度瓶頸與生態(tài)短板，亟須突破“點狀創(chuàng)新”向“系統(tǒng)性升級”的關鍵障礙。
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? ? ? ?在清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒看來，科技創(chuàng)新企業(yè)往往具有高成長、高風險、高收益、輕資產(chǎn)等顯著特點，但目前資本市場對于科技創(chuàng)新的包容性有待提高，支持科技創(chuàng)新企業(yè)的債券品種有待進一步豐富，創(chuàng)業(yè)投資、風險投資市場規(guī)模也有待提升。
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? ? ? ?部分處于成長期的“硬科技”企業(yè)面臨“融資斷檔”，制約了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新鏈條的連貫性。如何讓創(chuàng)新資本“活起來”是關鍵?！耙晟瞥銮鍣C制?！睆堸i表示，一些掛著科技和創(chuàng)新之“殼”但已經(jīng)喪失生存能力的公司，退出資本市場的過程仍然較長，導致真正有成長空間的中小企業(yè)一時無法進入資本市場獲得支持。
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? ? ? ?從產(chǎn)業(yè)升級規(guī)律看，戰(zhàn)略性并購是整合技術、市場資源的重要路徑，而當前中小企業(yè)并購重組仍存痛點，資本市場工具與產(chǎn)業(yè)整合需求仍有脫節(jié)。鹿得醫(yī)療董事長項友亮表示，借助資本市場工具，鹿得醫(yī)療可以進一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局?！耙晕覀兊捏w量，目前做并購較為困難，可通過產(chǎn)業(yè)基金的形式圍繞公司積極打造生態(tài)圈。”
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? ? ? ?此外，需要重視形成“產(chǎn)學研企”深度融通的創(chuàng)新機制。張鵬表示，產(chǎn)學研脫節(jié)成為科技成果轉化的主要障礙?！爱斍埃夹?、顛覆性創(chuàng)新研究成果較少，學校和學生所學知識結構與科技最新成果關聯(lián)度低?！睆堸i表示，我國創(chuàng)新支出和創(chuàng)新產(chǎn)出主要集中于應用方面，低水平重復類創(chuàng)新無法為新產(chǎn)業(yè)和新市場服務。
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? ? ? ?構筑創(chuàng)新生態(tài)
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? ? ? “分層服務、精準滴灌”成為破解“雙新”主體多樣性與資本市場統(tǒng)一性矛盾的關鍵。
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? ? ? ?中國證監(jiān)會主席吳清此前表示，后續(xù)證監(jiān)會將進一步增強多層次市場體系的包容性。深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，在發(fā)行上市、信息披露、板塊層次等方面，進一步優(yōu)化差異性的安排，促進市場資源向新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術領域集聚，并支持創(chuàng)新轉型、綠色發(fā)展。
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? ? ? ?以北交所為例，針對中小企業(yè)類型多、發(fā)展階段各異的特點，北交所在設立時設計了四套上市標準，構建并持續(xù)完善掛牌準入、發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、再融資和交易等各個環(huán)節(jié)的特色制度體系，精準支持中小企業(yè)走專精特新發(fā)展之路，提升服務實體經(jīng)濟質效。
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? ? ? ?如何評價中小企業(yè)創(chuàng)新性？北交所契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點，設置多維度創(chuàng)新能力評價指標，旨在遴選出更早、更小、更新的企業(yè)。為確保創(chuàng)新性評價的科學性，北交所所選指標均經(jīng)其他成熟評價體系驗證，具有較高的市場接受度。同時體現(xiàn)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新性評價體系的差異化，補齊資本市場服務中小企業(yè)的短板。
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? ? ? “資本市場需深化差異化制度、強化智能監(jiān)管、拓寬直接融資工具，并完善‘融資-退出-再投資’閉環(huán)。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對中國證券報記者表示，要通過優(yōu)化審核、風險定價，加速科技與資本的高水平循環(huán)。通過建立健全容錯機制，緩解基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)煹男睦碚系K，解決科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展初期普遍面臨的資金短缺問題。
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? ? ? ?田利輝舉例，科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市以推動投早、投小、投科技，創(chuàng)業(yè)板側重企業(yè)盈利穩(wěn)定性以推動投穩(wěn)投硬。對于投資者而言，將研發(fā)投入占比、專利數(shù)量等技術指標與財務標準結合，可以更好篩選出高成長性企業(yè)。此外，嚴控“帶病上市”則需強化問詢穿透，壓實中介機構責任?！巴耸懈母镄韪鼮殪`活，對研發(fā)長期停滯且無商業(yè)轉化能力的企業(yè)啟動退市程序。也應試點‘主動退市+轉板’機制，避免‘僵而不退’?！碧锢x說。
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? ? ? ?推動科技創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新擴容升級，離不開長期資金的支持。破解“長錢短配”結構性矛盾，疏通社保、保險等中長期資金入市渠道，引導“耐心資本”向科技創(chuàng)新領域沉淀，要靠制度“引流”，更要靠市場生態(tài)“固渠”。
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? ? ? ?張鵬認為，當前嚴監(jiān)管正重塑投資者信心和資本市場生態(tài)。“耐心資本越多，投機資本越少；長期投資越多，短期套利越少。中國資本市場的穩(wěn)定性不斷提高，為投資者長期獲得風險匹配的超額收益奠定了基礎?！?/span>
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? ? ? ?具體操作層面，田利輝建議，科創(chuàng)企業(yè)需要更好運用直接融資手段，可以考慮依托“專精特新”專板與REITs拓寬直接融資，推動科技基礎設施資產(chǎn)證券化。險資、社?；鸬乳L期資本應該調(diào)整考核機制。“譬如10年以上投資不納入當期損益，開設國家級母基金補償30%虧損，還可考慮使用分紅遞延等稅收優(yōu)惠來吸引長期持有。”田利輝建議。
