????本報記者 周尚伃

????見習記者 于宏

????4月29日晚間，上市券商2025年一季報全部披露完畢。42家A股上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1259.3億元，同比增長24.6%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤521.83億元，同比增長83.48%，整體業(yè)績表現(xiàn)遠超市場預期，其中，頭部券商的穩(wěn)健發(fā)揮以及實施并購重組的多家券商的強勁增長，尤為引人注目，成為行業(yè)發(fā)展的突出亮點。

????從主營業(yè)務角度深入剖析，一季度上市券商自營業(yè)務凈收入合計為485.66億元，繼續(xù)牢牢占據(jù)第一大收入來源的重要位置，成為眾多上市券商業(yè)績表現(xiàn)的關鍵“勝負手”。值得關注的是，今年一季度，受益于市場交投活躍度顯著提升、投資者交易熱情高漲等多重利好因素的有力推動，經(jīng)紀業(yè)務與信用業(yè)務也成為眾多上市券商業(yè)績的“增長引擎”，有力地支撐了券商整體業(yè)績的提升。

????外延擴張“新秀”展風采

????中信證券龍頭地位依舊穩(wěn)固

????具體來看，一季度，42家上市券商中，有31家實現(xiàn)了營業(yè)收入與歸母凈利潤的同比“雙增長”，另有2家上市券商成功實現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈，展現(xiàn)出良好的經(jīng)營改善態(tài)勢。????

????數(shù)據(jù)來源：wind及一季報 制表人：周尚伃 于宏

????在增速方面（剔除去年同期虧損的券商進行對比），多家上市券商表現(xiàn)突出。有6家上市券商營業(yè)收入同比增速均超50%，其中，國聯(lián)民生同比增長最為顯著，增幅為800.98%，主要因為一季度公司主動把握市場機遇，持續(xù)推進各項業(yè)務發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績大幅提升；同時，公司將民生證券納入財務報表合并范圍。公司一季度業(yè)績增長的主要原因是證券投資、經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等業(yè)務收入同比增長。

????同時，7家上市券商一季度歸母凈利潤同比增長超100%；其中，東北證券實現(xiàn)凈利潤2.02億元，同比大增859.84%；國泰海通實現(xiàn)歸母凈利潤122.42億元，同比增長391.78%；紅塔證券、長江證券、華西證券、東吳證券、國海證券歸母凈利潤分別同比增長147.24%、143.76%、138.26%、114.86%、113.99%。

????通過分析不難發(fā)現(xiàn)，國泰海通與國聯(lián)民生通過外延式擴張策略，在今年首季并表后均實現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。其中，國泰海通的歸母凈利潤超百億元，為行業(yè)第一，然而，這一成績部分得益于吸收合并海通證券產(chǎn)生的負商譽帶來營業(yè)外收入增加。從更能反映公司核心經(jīng)營能力的指標來看，國泰海通歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤是32.93億元，同比增長60.65%，主要原因為公司持續(xù)提升主營業(yè)務競爭力，財富管理、交易投資等業(yè)務收入均實現(xiàn)較大幅度增長。

????目前來看，在行業(yè)競爭格局中，中信證券作為行業(yè)龍頭的地位依然穩(wěn)固，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.61億元，同比增長29.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤65.45億元，同比增長32%，且各項主營業(yè)務指標表現(xiàn)穩(wěn)健，一季度，其經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、資管業(yè)務、自營業(yè)務收入全部排名第一，彰顯出較強的綜合實力和抗風險能力。

????對此，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團隊表示，中信證券作為“航母級”券商，收入體量遠高于其他頭部券商；業(yè)務方面，投行優(yōu)勢一騎絕塵，機構業(yè)務全面領先，自營效益和國際化業(yè)務進展遙遙領先，資本實力和規(guī)模效應等方面優(yōu)勢明顯?？紤]到監(jiān)管呵護資本市場態(tài)度鮮明、市場風向偏好、投資者情緒明顯恢復，券商多項業(yè)務受到利好。中信證券作為頭部券商有望優(yōu)先受益、業(yè)績持續(xù)向好。

????自營強力“支撐”

????經(jīng)紀與信用協(xié)同助力

????對42家上市券商一季度經(jīng)紀、投行、資管、自營、信用（對應利息凈收入）五大核心主營業(yè)務表現(xiàn)進行深度剖析，一季度，經(jīng)紀、信用、自營業(yè)務均表現(xiàn)較好，投行業(yè)務也成功扭轉了此前收入下滑的趨勢?？傮w來看，上市券商在一季度交出的業(yè)績答卷大幅超出市場預期，眾多分析師表示對券商板塊后續(xù)的估值修復動能充滿信心，看好其在資本市場中進一步展現(xiàn)活力。????

????數(shù)據(jù)來源：wind及一季報 制表人：周尚伃 于宏

????經(jīng)紀業(yè)務方面，42家上市券商一季度共實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入327.36億元，同比增長48.7%，中信證券以33.25億元的收入位列第一。增速方面，42家上市券商該業(yè)務凈收入全部實現(xiàn)同比增長，其中，國聯(lián)民生該業(yè)務凈收入同比增長333.69%，位居第一；國泰海通、國信證券該業(yè)務凈收入分別同比增長76.96%、72.54%。

????資管業(yè)務方面，42家上市券商一季度該業(yè)務凈收入為101.31億元，同比下降3.32%。中信證券依舊以25.63億元的收入位列第一。部分上市券商表現(xiàn)出色，有19家券商該業(yè)務凈收入實現(xiàn)同比增長。其中，招商證券、長城證券、國金證券該業(yè)務凈收入同比增幅均超35%。

????投行業(yè)務方面，42家上市券商一季度該業(yè)務凈收入為66.72億元，同比增長5.39%，扭轉下降趨勢，中信證券以9.76億元的投行業(yè)務收入位列第一。有23家券商該業(yè)務凈收入實現(xiàn)同比增長，其中部分中小券商因去年同期基數(shù)較小，增速亮眼。華安證券、中銀證券、國元證券、華林證券、國聯(lián)民生、招商證券一季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入均同比增長超100%。

????利息凈收入方面，42家上市券商一季度利息凈收入為78.78億元，同比增長27.25%。其中，華泰證券、中原證券該業(yè)務表現(xiàn)亮眼，利息凈收入實現(xiàn)同比大幅增長，增幅分別為319.45%、233.68%。華泰證券以9.65億元的利息凈收入穩(wěn)居第一，展現(xiàn)絕對優(yōu)勢。

????一季度，市場交投活躍，42家上市券商自營業(yè)務凈收入為485.66億元，同比增長51.02%。行業(yè)競爭格局方面，前十席位基本被頭部券商包攬，中信證券以88.62億元的收入位列第一。同比增速方面，中小券商的業(yè)績增長更為顯著。長江證券同比增速達2328.61%，位居第一；隨后是華西證券，同比增長602.18%。東方證券、紅塔證券、華安證券、天風證券、廣發(fā)證券、東吳證券該業(yè)務凈收入均同比增長超100%。

????對于上市券商一季度業(yè)績整體表現(xiàn)，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“2025年一季度全市場日均股票成交額約為1.5萬億元，同比增長約70%。得益于市場行情上行及交投活躍度回升，一季度多家上市券商實現(xiàn)業(yè)績高增。”

????東海證券非銀金融首席分析師陶圣禹表示：“券商一季度業(yè)績表現(xiàn)較好，主要得益于市場交投活躍度提升帶來的經(jīng)紀、兩融業(yè)務改善，以及權益市場邊際回暖帶來的結構性配置機遇。展望板塊后續(xù)發(fā)展，新‘國九條’頂層設計明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長期邏輯不變，建議把握并購重組、高‘含財率’和凈資產(chǎn)收益率提升三條邏輯主線，可關注資本實力雄厚且業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機遇?！?/p>