? ? ? 2025年5月20日，這是一個值得資本市場紀(jì)念的好日子：科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）“履職”恰滿三周年。
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????科創(chuàng)債是支持科技創(chuàng)新發(fā)展的重要融資工具，主要包括科創(chuàng)票據(jù)（在銀行間市場發(fā)行上市）和科技創(chuàng)新公司債券（在滬深北三大交易所發(fā)行上市）兩大品種。
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????自科創(chuàng)債推出以來，發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高，有力推動了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的落地實(shí)施。
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????據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2022年5月20日以來，截至目前，共有1190只科技創(chuàng)新公司債券發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1.30萬億元；共有1579只科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行上市，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1.38萬億元。兩項(xiàng)金融工具累計(jì)惠及625家科技創(chuàng)新企業(yè)。
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????在高質(zhì)量發(fā)展的資本市場，相關(guān)政策“春風(fēng)”再次吹拂這片創(chuàng)新沃土。2025年5月7日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會從豐富產(chǎn)品體系、完善配套機(jī)制等維度，為科創(chuàng)債發(fā)行“架橋鋪路”。隨后，滬深北證券交易所迅速跟進(jìn)，以細(xì)化措施搭建包容性制度框架；交易商協(xié)會創(chuàng)新推出科創(chuàng)票據(jù)，構(gòu)建債市“科技板”；全國銀行間同業(yè)拆借中心宣布，2025年至2027年全額減免相關(guān)交易手續(xù)費(fèi)。至此，由多部門協(xié)同推進(jìn)、多層面政策支撐的金融“組合拳”全力打出，科創(chuàng)債政策迎來全面升級。
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????毫無疑問，三度春秋，科創(chuàng)債以其制度創(chuàng)新之“風(fēng)”，正在吹活資本市場要素流動之“春水”，高揚(yáng)起科技強(qiáng)國的資本“風(fēng)帆”。展望未來，全面深化改革下的科創(chuàng)債在科技與金融的深度融合下，必將煥發(fā)勃勃生機(jī)，激起更大的澎湃動能。
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????三年“筑基”
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????融資新生態(tài)正在顯效
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????在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級與大力倡導(dǎo)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的時代浪潮下，科創(chuàng)債應(yīng)運(yùn)而生。2017年，全國金融工作會議指出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。
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????在此過程中，債券市場作為直接融資體系的關(guān)鍵構(gòu)成部分，融資規(guī)模遠(yuǎn)超股票市場，理應(yīng)在支持科技創(chuàng)新中發(fā)揮關(guān)鍵作用。
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????在政策的持續(xù)推動與市場需求的雙重驅(qū)動下，2021年3月份，滬深交易所引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在原有的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券框架下，發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券。同時，交易商協(xié)會也推出高成長型企業(yè)債務(wù)融資工具。
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????此后，為持續(xù)完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)促進(jìn)各類創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，2022年5月20日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號——科技創(chuàng)新公司債券》和《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第6號——科技創(chuàng)新公司債券》，標(biāo)志著科技創(chuàng)新公司債券品種正式落地。同日，交易商協(xié)會將科創(chuàng)類融資產(chǎn)品工具箱升級為科創(chuàng)票據(jù)。兩者在期限上互為補(bǔ)充，共同構(gòu)建起層次分明、功能完備的科創(chuàng)債體系，為科技創(chuàng)新注入源源不斷的金融活水。
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????從市場實(shí)踐來看，在我國科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與政策定向引導(dǎo)的雙重驅(qū)動下，科創(chuàng)債主體發(fā)行踴躍，募集資金精準(zhǔn)直達(dá)科創(chuàng)領(lǐng)域。
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????從發(fā)債主體類型來看，科創(chuàng)企業(yè)類以中國航天科技集團(tuán)、中國信科為代表，發(fā)債資金主要用于主營業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用、采購生產(chǎn)設(shè)備等；科創(chuàng)升級類以河鋼集團(tuán)等為代表，發(fā)債資金用于推動主營業(yè)務(wù)技術(shù)升級改造，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用；科創(chuàng)投資類以上?？苿?chuàng)投、深創(chuàng)投、蘇州元禾等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為代表，發(fā)債資金用于投資種子期、初創(chuàng)期、成長期等各階段科創(chuàng)企業(yè)；科創(chuàng)孵化類以合肥海恒、張江高科等高科技園區(qū)運(yùn)營企業(yè)為代表，發(fā)債資金用于孵化園區(qū)內(nèi)新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)、新建科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。
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????中證鵬元研發(fā)部高級董事、資深研究員高慧珂對《證券日報(bào)》記者表示，科創(chuàng)債對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有多層次支撐作用：助力關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；貫通“科技研發(fā)—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)升級”全鏈條，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新興產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展；助力培育未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新主體。科創(chuàng)債全維度覆蓋、全鏈條賦能的特點(diǎn)，使其成為完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的核心金融工具。
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????多措并舉支持科創(chuàng)債發(fā)展
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????金融機(jī)構(gòu)成一類發(fā)行主體是亮點(diǎn)
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????技術(shù)從萌芽到落地，需要經(jīng)歷反復(fù)驗(yàn)證與迭代，研發(fā)周期長，因此科創(chuàng)企業(yè)更青睞長期、穩(wěn)定的資金。黨的二十屆三中全會明確提出，要加快多層次債券市場建設(shè)，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制。
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????在此背景下，科創(chuàng)債政策迎來全面升級。2025年5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告，從豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系和完善科創(chuàng)債配套支持機(jī)制等方面，對支持科創(chuàng)債發(fā)行提出多項(xiàng)重要舉措。
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????隨后，滬深北證券交易所和交易商協(xié)會跟進(jìn)發(fā)布細(xì)化舉措，從拓寬發(fā)行主體、豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)、優(yōu)化發(fā)行管理流程、完善投資交易機(jī)制、強(qiáng)化增信支持和優(yōu)化信息披露與評級等方面，全方位賦能科創(chuàng)債市場“更上層樓”。
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????以拓寬發(fā)行主體為例，在前期科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類四類企業(yè)基礎(chǔ)上，結(jié)合科創(chuàng)資金特點(diǎn)，新增金融機(jī)構(gòu)作為一類科創(chuàng)債發(fā)行主體。
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????東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對《證券日報(bào)》記者表示，交易所市場方面，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)作為科創(chuàng)債發(fā)行主體，這將增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持科技型企業(yè)全生命周期、各類型融資的能力，撬動更多金融資源投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域；支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募，有助于帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。銀行間市場方面，新推出的科創(chuàng)債適用科技型企業(yè)的范圍明顯拓寬。
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????據(jù)《證券日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，至少12家券商披露公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的公告，合計(jì)擬發(fā)行總額不超過177億元；浦東銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行等3家商業(yè)銀行發(fā)行300億元科創(chuàng)債；此外，還有14家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)完成發(fā)行、11家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展注冊，注冊發(fā)行金額合計(jì)約200億元，發(fā)行人已覆蓋北京、上海、廣東、江蘇等地。
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????大公國際首席宏觀分析師劉祥東對《證券日報(bào)》記者表示，科創(chuàng)債升級后，將成為驅(qū)動我國科技發(fā)展與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁引擎，在前沿科技突破領(lǐng)域，將重點(diǎn)向量子計(jì)算、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，通過加大研發(fā)資金投入，助力我國搶占全球科技競爭制高點(diǎn)；在綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，將為綠色科技企業(yè)開辟專項(xiàng)融資渠道，加速能源、制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)的綠色化升級進(jìn)程，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)注入金融動能；在國際資本融合層面，將積極探索跨境發(fā)行與投資新模式，同步構(gòu)建更適配的評級體系，推動國際資本與科技創(chuàng)新深度耦合，提升我國科技產(chǎn)業(yè)的全球資源配置能力。
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????助力科技金融新藍(lán)圖
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????科創(chuàng)債市場潛力巨大
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????站在新的歷史節(jié)點(diǎn)，科創(chuàng)債的未來圖景已清晰可見。隨著政策體系的持續(xù)完善與市場機(jī)制的深度革新，這一金融工具將以更立體的維度、更澎湃的動能，推動科技與金融的深度融合向縱深發(fā)展。
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????在此進(jìn)程中，唯有緊扣理論邏輯與實(shí)踐場景的融合脈絡(luò)，在關(guān)鍵結(jié)合點(diǎn)上深化探索，方能構(gòu)建起“理論突破驅(qū)動制度創(chuàng)新、制度創(chuàng)新引領(lǐng)實(shí)踐升級、實(shí)踐升級反哺理論深化”的螺旋式上升閉環(huán)，讓科創(chuàng)債真正成為科技金融生態(tài)迭代的核心引擎。
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????在劉祥東看來，未來需要在風(fēng)險定價、市場銜接與工具協(xié)同三方面下功夫。首先，通過構(gòu)建多層次風(fēng)險收益產(chǎn)品體系，充分滿足多元化投資者的差異化配置需求，進(jìn)一步完善市場化定價機(jī)制，推動形成更加有效的風(fēng)險定價體系。其次，可借鑒國外市場的分層邏輯，將科創(chuàng)債市場細(xì)分為基礎(chǔ)層、成長層、領(lǐng)先層，分別對應(yīng)種子期、成長期和成熟期企業(yè)，構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的融資鏈條，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場的無縫銜接與功能互補(bǔ)。最后，構(gòu)建“股債聯(lián)動”的協(xié)同融資機(jī)制，通過可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資與股權(quán)融資的有機(jī)銜接，同時探索“科創(chuàng)債+知識產(chǎn)權(quán)證券化+風(fēng)險補(bǔ)償基金”等創(chuàng)新的復(fù)合模式，建立覆蓋“募投管退”全鏈條的協(xié)同規(guī)則，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險收益的跨周期平衡。
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????高慧珂對《證券日報(bào)》記者表示，可考慮逐步統(tǒng)一科技創(chuàng)新公司債券和科創(chuàng)票據(jù)的發(fā)行規(guī)則，以減少對科創(chuàng)債發(fā)行和投資帶來的不便；創(chuàng)新科創(chuàng)企業(yè)特色化信用風(fēng)險評估體系。
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????馮琳建議，著眼于“市場機(jī)制優(yōu)化”，可從發(fā)行、交易、風(fēng)控全流程提升市場效率。她認(rèn)為，可通過適度放寬發(fā)行端和投資端的評級限制，優(yōu)化私募債發(fā)行機(jī)制、配套規(guī)則以及信息披露制度，進(jìn)一步完善一級市場運(yùn)行機(jī)制；通過培育做市機(jī)構(gòu)、發(fā)展電子交易平臺、培育多元化投資者，暢通二級市場交易機(jī)制，提高市場流動性；推行合格投資者制度，強(qiáng)化投資者保護(hù)。
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????未來，隨著市場分層機(jī)制的完善與工具協(xié)同生態(tài)的成熟，這場始于債券市場的創(chuàng)新實(shí)踐，終將在理論突破與實(shí)踐探索的雙向賦能中，塑造具有中國特色的科技金融新范式，為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略提供源源不斷的資本動能。
