????本報(bào)記者 毛藝融

????港股IPO市場(chǎng)正經(jīng)歷顯著回暖，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給逐步改善，市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，吸引了大量資金關(guān)注。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅2025年5月份，香港市場(chǎng)IPO累計(jì)募資金額就達(dá)到558.0134億港元，創(chuàng)下自2021年3月份以來(lái)的最高單月募資紀(jì)錄。進(jìn)一步看，截至2025年6月2日，年內(nèi)累計(jì)首發(fā)募資規(guī)模已超過(guò)774億港元，接近2024年全年的九成。

????此外，AH股溢價(jià)率進(jìn)一步收斂。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日收盤(pán)，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為132.83，相比去年9月11日的151.61已大幅下降。部分龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代等在港上市后，港股價(jià)格較A股出現(xiàn)溢價(jià)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“港股資產(chǎn)重估”的高度關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日收盤(pán)，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)年內(nèi)分別上漲了15.44%、14.67%、14.91%，港股市場(chǎng)迎來(lái)一輪估值修復(fù)。

????港股IPO市場(chǎng)回暖

????“港股低估值長(zhǎng)期存在，根本原因還是香港市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制。港股盈利和流動(dòng)性來(lái)源不一致、外資和機(jī)構(gòu)持股占比高、過(guò)去板塊分布過(guò)度集中在價(jià)值型股票等，共同造成了過(guò)去港股低流動(dòng)性和低成長(zhǎng)性的特點(diǎn)?！比A泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示。

????不過(guò)，近年來(lái)，港交所推出了多項(xiàng)政策，如“科企專(zhuān)線(xiàn)”、第18C章特專(zhuān)科技上市規(guī)則等，提升了港股對(duì)科技企業(yè)的包容性，吸引了更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)上市。例如，寧德時(shí)代、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等科技龍頭企業(yè)也陸續(xù)赴港上市，進(jìn)一步增強(qiáng)了港股科技板塊的權(quán)重。

????今年以來(lái)，港股IPO市場(chǎng)顯著回暖。僅5月份，港股IPO市場(chǎng)6家公司實(shí)現(xiàn)上市首日“零破發(fā)”，平均收漲近30%，并且吸引了大量國(guó)際資本的關(guān)注。例如，寧德時(shí)代的IPO吸引了包括中石化、高瓴資本、韓國(guó)未來(lái)資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)投資者參與基石投資，占股比例達(dá)到57.13%。此外，手回集團(tuán)也吸引了包括信天創(chuàng)投、紅杉中國(guó)等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。

????港股IPO市場(chǎng)回暖也帶動(dòng)了港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。隨著新消費(fèi)、科技和生物醫(yī)藥三大行業(yè)市值占比的不斷提升，促使港股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，價(jià)值重估已箭在弦上。以新消費(fèi)為例，截至6月2日收盤(pán)，蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特、老鋪黃金這三家被稱(chēng)作“港股三朵金花”的企業(yè)，年內(nèi)累計(jì)漲幅分別約101.55%、157.61%、280.13%，市值分別約2218.87億港元、3088.76億港元、1569.63億港元。

????南向資金快速流入港股

????今年以來(lái)，南向資金大量流入港股，成為帶動(dòng)恒生指數(shù)上行的重要增量資金來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日收盤(pán)，年內(nèi)南向資金凈流入港股規(guī)模約6509.42億港元，遠(yuǎn)超去年同期。

????拉長(zhǎng)時(shí)間看，2020年至2024年，港股市場(chǎng)南向資金成交凈買(mǎi)入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.91億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。預(yù)計(jì)今年南向資金有望超過(guò)去年全年。

????國(guó)聯(lián)民生金融首席分析師劉雨辰認(rèn)為，隨著南向資金持港股比例提升，由于南向資金的成交活躍度更高，或催化港股市場(chǎng)整體換手率提升。港股通開(kāi)通以來(lái)南向資金持倉(cāng)規(guī)模持續(xù)提升。

????南向資金流入領(lǐng)域方面，已從去年以銀行為代表的高分紅板塊，逐步擴(kuò)散至科技、醫(yī)療保健、消費(fèi)等板塊。

????“預(yù)計(jì)后續(xù)隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)投資規(guī)模的擴(kuò)張，南向資金持倉(cāng)增長(zhǎng)趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，疊加更多A股標(biāo)的赴港雙重上市，南下投資者的參與度或有望進(jìn)一步提升?！眲⒂瓿奖硎?。

????機(jī)構(gòu)看好科技消費(fèi)等領(lǐng)域

????近年來(lái)，港股整體估值水平較低，尤其是科技和消費(fèi)板塊。例如，截至2025年6月2日，恒生科技指數(shù)市盈率（TTM）為20.17倍，遠(yuǎn)低于歷史平均水平。同時(shí)，港股的高股息資產(chǎn)（如銀行股、電信股）具備明顯的配置價(jià)值，吸引了大量險(xiǎn)資和其他免稅投資者的關(guān)注。

????從成長(zhǎng)性角度來(lái)看，“消費(fèi)+科技”在港股的市值占比已經(jīng)達(dá)到了“半壁江山”的水平。其中，截至6月2日，港股10家科技巨頭公司在港股流通市值占比已經(jīng)接近30%。港股重要稀缺標(biāo)的推動(dòng)了好公司和流動(dòng)性的雙向循環(huán)。

????從流動(dòng)性角度來(lái)看，港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前4個(gè)月的平均日成交金額為2504億港元，同比上升144%?！敖刂?025年5月22日，外資主要追蹤的MSCI中國(guó)指數(shù)超過(guò)80%的權(quán)重都是港股。”易峘表示。

????隨著人工智能（AI）技術(shù)變得更加強(qiáng)大、價(jià)格更為便宜，中國(guó)AI的應(yīng)用正迅速發(fā)展。在富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理田笛看來(lái)，中國(guó)科技行業(yè)更具投資吸引力，行業(yè)整體估值也低于歷史平均水平。

????展望未來(lái)，港股重估蓄勢(shì)待發(fā)。易峘表示，港股市場(chǎng)已不再是過(guò)去金融地產(chǎn)主導(dǎo)的市場(chǎng)，科技、消費(fèi)等行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性或?qū)⒅厮芨酃傻墓乐悼蚣?。此外，過(guò)去投資美元資產(chǎn)的資金有回流訴求，外資中的長(zhǎng)線(xiàn)資金正在關(guān)注中國(guó)，港股市場(chǎng)對(duì)這些資金具備得天獨(dú)厚的承接條件。