從潮玩盲盒、黃金珠寶，到寵物經(jīng)濟、量販零食，中國新消費的爆發(fā)被解讀為“優(yōu)質(zhì)供給激活需求”。年輕消費群體崛起，疊加本土企業(yè)產(chǎn)品力的提升，最終形成市場供需共振的上漲邏輯。然而，在股價狂歡背后，多家機構(gòu)也開始進行風險警示?；鸾?jīng)理們認為，短期來看，市場須警惕情緒驅(qū)動下的估值泡沫；長期而言，能夠持續(xù)創(chuàng)造差異化價值、夯實產(chǎn)品力與全球化布局的企業(yè)，才有望成為穿越周期的新一代“茅臺”
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近年來，一些始于中國的消費新趨勢席卷全球：歐美“天后”蕾哈娜曬出泡泡瑪特的LABUBU掛件；球星貝克漢姆也在社媒上曬出了女兒“小七”送給自己的LABUBU玩偶；被稱為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金門店前常常大排長龍。
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股票市場上，新消費股的表現(xiàn)同樣亮眼。2024年初至2025年6月4日，以“新消費”命名的指數(shù)——SHS新消費指數(shù)上漲72.67%，表現(xiàn)遠超同期漲幅為4.93%的CS消費指數(shù)和跌幅達25.27%的中證白酒指數(shù)。
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從潮玩盲盒、黃金珠寶，到寵物經(jīng)濟、量販零食，中國新消費的爆發(fā)被解讀為“優(yōu)質(zhì)供給激活需求”。年輕消費群體崛起，疊加本土企業(yè)產(chǎn)品力的提升，最終形成市場供需共振的上漲邏輯。然而，在股價狂歡背后，多家機構(gòu)也開始進行風險警示?；鸾?jīng)理們認為，短期來看，市場須警惕情緒驅(qū)動下的估值泡沫；長期而言，能夠持續(xù)創(chuàng)造差異化價值、夯實產(chǎn)品力與全球化布局的企業(yè)，才有望成為穿越周期的新一代“茅臺”。
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新消費賽道牛股頻出
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近年來，在港股市場和A股市場中，新興消費領(lǐng)域牛股頻出。數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，SHS新消費指數(shù)2024年以來上漲72.67%，遠超同期下跌25.27%的中證白酒指數(shù)。被稱為“港股三姐妹”的蜜雪集團、泡泡瑪特和老鋪黃金更是備受市場熱捧，在當前震蕩市中股價迭創(chuàng)新高。
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在公募基金業(yè)績排行榜上，排名靠前的消費主題基金大多重倉了新消費股。以鵬揚消費主題混合發(fā)起式A為例，截至6月4日，該基金今年以來凈值上漲23%?；鹨患緢箫@示，截至一季度末，基金第一大和第四大重倉股分別為東鵬飲料（605499）和泡泡瑪特。此外，年內(nèi)凈值上漲25.88%的永贏優(yōu)質(zhì)生活混合A重倉持有乖寶寵物（301498），年內(nèi)凈值上漲18.27%的中歐品質(zhì)消費股票A重倉持有泡泡瑪特。
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除了消費主題基金，不少今年排名靠前的基金也重點布局了新消費板塊。以年內(nèi)凈值上漲36.68%的南方香港成長基金為例，截至一季度末，基金第一、第二和第六大重倉股分別為泡泡瑪特、老鋪黃金和蜜雪集團，3只個股合計在組合中占比近30%。
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談及潮玩、寵物經(jīng)濟、珠寶黃金等新消費賽道近幾年來快速崛起的原因，永贏新興消費智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華坦言，只要新的消費品能通過優(yōu)質(zhì)供給滿足消費者尚未被滿足的需求，相關(guān)產(chǎn)品就會實現(xiàn)快速增長。潮玩、美容護理、寵物經(jīng)濟等均是當前的優(yōu)秀企業(yè)能夠提供比外資企業(yè)更好的產(chǎn)品之后，驅(qū)動了行業(yè)的擴容與自身份額的提升。
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“在LABUBU火爆之前，迪士尼的玲娜貝爾等IP也維持了非常高的熱度，其火爆更多體現(xiàn)產(chǎn)品能力提升與公司IP運營水平的提升。這與2014年至2021年高品質(zhì)的白酒滿足消費者喝好酒的需求而帶來擴容與份額提升的邏輯并無太大區(qū)別。”蔣衛(wèi)華稱。
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在全球經(jīng)濟不確定性加劇的2025年，新消費板塊展現(xiàn)出獨特的防御屬性，國際資本對中國消費市場的關(guān)注度顯著提升。某國際知名資管機構(gòu)組合經(jīng)理近期專程來華調(diào)研后表示：“中國零售市場正在經(jīng)歷深刻變革，一方面性價比平臺持續(xù)擴張；另一方面，以泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品為代表的體驗式消費品牌快速崛起，這標志著市場正從單純的價格導向，向‘價值導向+體驗主導’的雙輪驅(qū)動模式轉(zhuǎn)型。”
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每個時代有自己的“茅臺”
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與上一輪由白酒、家電等傳統(tǒng)消費股主導的消費股牛市不同，本輪消費股行情的主角換成了潮玩盲盒、黃金珠寶、寵物經(jīng)濟、量販零食等消費新勢力。在多位基金經(jīng)理看來，新消費與傳統(tǒng)消費在投資方法上既有共性，也有很多不同之處。
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“每個時代有每個時代的‘茅臺’?！鄙虾Ｍ瑺耐顿Y如是稱。在這個新的時代，上海同犇投資重點關(guān)注和研究盡可能符合以下條件的消費品企業(yè)，其產(chǎn)品具有以下多種特點。例如，產(chǎn)品有很多創(chuàng)新點，屬于“新供給創(chuàng)造新需求”，產(chǎn)品熱銷甚至需要排隊購買，還能帶來情緒價值，能讓年輕人和女性消費者喜歡；產(chǎn)品能賣向全球，在消費者心中是“高端、高質(zhì)、高性價比”的，具有知名度和美譽度，能在小紅書等平臺上形成自傳播，品牌勢能仍處于上升期，渠道拓展空間仍然巨大，有一定的保值增值潛力。
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上海同犇投資認為，按照以上標準，篩選出的消費品企業(yè)屬于新消費的偏多，屬于傳統(tǒng)消費的偏少，而且新消費公司往往增速更快。“對于傳統(tǒng)消費，我們只看好未來3年每年凈利潤均有望增長20%以上的少數(shù)公司?！?/span>
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蔣衛(wèi)華認為，新消費與傳統(tǒng)消費在本質(zhì)上并無明顯的區(qū)別，都需要有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家掌舵，以及積極進取的團隊去挖掘消費者尚未滿足的需求。
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“回歸到投資，我們更多從客群、支付能力、滲透空間等方面去考慮產(chǎn)品的增長空間與確定性，再考慮潛在的回報率具不具備吸引力。不過，新消費的品類短期的成長速度會更快、相應的靜態(tài)估值會更高，核心是考慮其進入穩(wěn)定周期之前，業(yè)績能否有效地消化目前的估值?！笔Y衛(wèi)華稱。
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鵬華基金研究部基金經(jīng)理謝添元認為，與傳統(tǒng)消費相比，新消費賽道的主要特點體現(xiàn)在兩個方面。第一，許多新消費公司處于從0到1的階段，沒有明確的市場空間、競爭格局可供匡算，市場分歧和不確定性更大，但這同時也提供了更強、更有爆發(fā)力的成長機會。第二，傳統(tǒng)消費的研究更偏渠道力，對產(chǎn)品力的分析不夠充足，而新消費公司更需要對其產(chǎn)品力和IP營銷有清晰的認知，否則無法理解。
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“在投資上，我會首先關(guān)注這些公司未來三五年后的收入和利潤潛力，權(quán)衡目前市值較那時的合理市值能有多少收益空間，將不同標的進行橫向?qū)Ρ?。其次，我會考慮其靜態(tài)估值，并將之與業(yè)績增速和歷史估值分位進行比較。”謝添元稱。
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股價狂歡過后的理性審視
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隨著股價持續(xù)走高，部分新消費股的股價迎來劇烈波動。以泡泡瑪特為例，5月27日，該股上漲5.42%，但在5月28日便下跌7.23%。此前，該股也曾多次出現(xiàn)單日跌逾5%的情況。對此，多位基金經(jīng)理表示，在積累了較大漲幅后，新消費賽道或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，投資邏輯面臨從“賽道掘金”到“基本面制勝”的深度轉(zhuǎn)變。
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景順長城研究部基金經(jīng)理張歡認為，一些新消費公司雖然股價漲幅較大，但目前仍處于業(yè)績兌現(xiàn)中，估值不算離譜。不過，有部分公司上市不久，在市場風格作用下同漲同跌，或存在泡沫風險，未來表現(xiàn)可能出現(xiàn)分化。
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在謝添元看來，新消費公司股價雖然整體漲幅較大，但需要分類來看。一部分公司盈利預測上修能力不大，僅是估值提升，存在泡沫風險；而另一類公司的上漲則是由盈利預測持續(xù)大幅上修拉動，即便漲到目前位置，對應2025年的實際估值依然較為便宜，且業(yè)績?nèi)杂谐掷m(xù)超預期的空間。
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“對于這些標的，我們目前非但沒覺得有泡沫，反而覺得是很好的機會。從組合風險控制的角度來說，對于第一類標的，我們會逢高兌現(xiàn)，并加倉到增速和估值匹配度更高的標的上；而對于第二類標的，需要關(guān)注的風險來自景氣度的持續(xù)性。我們會高頻跟蹤相關(guān)標的經(jīng)營變化，在經(jīng)營趨勢發(fā)生變化的時候，即便長期再看好，我也會降低倉位，為‘看錯’提供風險保護。”謝添元稱。
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蔣衛(wèi)華表示，在新消費領(lǐng)域，“優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求”的投資邏輯長期有效?！氨热?，潮玩龍頭盡管短期股價有一定漲幅，但全球消費能力強勁的歐美市場需求爆發(fā)才剛剛開始，頭部企業(yè)憑借IP運營能力與全球化渠道布局，業(yè)績增長趨勢與估值水平仍具匹配度，是我們持續(xù)看好的方向?！?/span>
