? ? ? ?6月11日，港股市場(chǎng)三大指數(shù)全線收漲。其中，金融行業(yè)上漲1.17%；香港證券ETF收漲3.11%，盤中一度上漲4.48%。消息面上，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開(kāi)放的意見(jiàn)》，首次明確“允許在港上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)回歸深交所上市”。
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? ? ? ?分析人士認(rèn)為，《意見(jiàn)》為騰訊控股、小鵬汽車-W等220家在港掛牌的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)開(kāi)辟“H+A”新路徑，將給這些企業(yè)帶來(lái)新的投資機(jī)遇。同時(shí)，券商作為IPO承銷的核心中介，板塊業(yè)績(jī)和估值有望迎來(lái)雙升。
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? ? ? ?打通“H+A”上市通道
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? ? ? ?《意見(jiàn)》明確，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。該政策為區(qū)域內(nèi)已赴港上市的企業(yè)打開(kāi)了回歸A股市場(chǎng)、利用境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的新通道。
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? ? ? ?同時(shí)，《意見(jiàn)》表示，在更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)上深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放，創(chuàng)造更多可復(fù)制、可推廣的新鮮經(jīng)驗(yàn)，更好發(fā)揮深圳在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中的重要引擎作用和在全國(guó)一盤棋中的輻射帶動(dòng)作用，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家作出貢獻(xiàn)、提供范例。
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? ? ? ?圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一主題，《意見(jiàn)》進(jìn)行了系統(tǒng)化的部署。
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? ? ? ?《意見(jiàn)》提出，健全金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)約束機(jī)制。支持深圳開(kāi)展科技產(chǎn)業(yè)金融一體化專項(xiàng)試點(diǎn)。健全科技型企業(yè)信貸、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、科技成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易等實(shí)踐場(chǎng)景和規(guī)則體系。
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? ? ? ?在新興產(chǎn)業(yè)培育方面，《意見(jiàn)》提出，依托深圳證券交易所科技成果與知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易中心等，構(gòu)建科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化全鏈條服務(wù)體系。
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? ? ? ?數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)探索迎來(lái)政策支持?！兑庖?jiàn)》提出，深化數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置改革。健全交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，支持深圳探索數(shù)據(jù)交易、可信流通、收益分配等機(jī)制，在合規(guī)評(píng)估認(rèn)證等方面形成更多制度性成果。提升數(shù)據(jù)安全治理監(jiān)管能力，在符合法律法規(guī)和有關(guān)要求前提下，探索高效便利安全的數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)機(jī)制。
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? ? ? “未來(lái)哪些企業(yè)能夠回到A股上市，還要等具體的政策細(xì)則出臺(tái)后，在審慎監(jiān)管的前提下有序推進(jìn)。只有經(jīng)過(guò)港股市場(chǎng)驗(yàn)證、具有真正價(jià)值的企業(yè)才可能獲得A股上市資格。”深圳數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)研究院金牛資管中心主任吳海峰在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，相信在《意見(jiàn)》的指導(dǎo)下，深交所上市公司的質(zhì)量能得到進(jìn)一步提升，進(jìn)而為投資者帶來(lái)新的價(jià)值增長(zhǎng)載體。
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? ? ? ?促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展
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? ? ? ?Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月11日，在港上市但未在A股上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)共有220家，總市值約為16萬(wàn)億港元，其中不乏騰訊控股、小鵬汽車-W這樣的大型企業(yè)。
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? ? ? ?具體來(lái)看，騰訊控股為廣東省企業(yè)，是全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，市值達(dá)4.76萬(wàn)億港元；小鵬汽車-W為廣東省企業(yè)，是智能電動(dòng)汽車及自動(dòng)駕駛技術(shù)公司，市值達(dá)1557.10億港元。
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? ? ? ?中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超在接受記者采訪時(shí)表示，深交所具有更高的流動(dòng)性和估值中樞，而港股公司的治理更加國(guó)際化，兩者相結(jié)合能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策紅利與國(guó)際資本要素的深度融合，為技術(shù)研發(fā)、跨境并購(gòu)等提供雙重支撐。
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? ? ? “港股市場(chǎng)的頭雁效應(yīng)明顯，但也存在相當(dāng)一部分交投清淡、估值水平低的上市公司。”浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博認(rèn)為，近年來(lái)，港股公司回流A股上市的速率明顯加快，有助于進(jìn)一步拓寬公司的融資渠道，提升公司的估值中樞。
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? ? ? ?吳海峰表示，港股公司最大的優(yōu)點(diǎn)是業(yè)務(wù)模式更加明晰，投資者更加注重公司的長(zhǎng)期價(jià)值和長(zhǎng)期治理模式，這將為A股市場(chǎng)帶來(lái)全新動(dòng)能，也將帶動(dòng)內(nèi)地耐心資本更好地與優(yōu)質(zhì)港股公司對(duì)接，助力A股市場(chǎng)形成更成熟的投資文化。
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? ? ? “港股優(yōu)質(zhì)的科技公司回歸A股，將進(jìn)一步增強(qiáng)投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)和科技資產(chǎn)的投資信心，市場(chǎng)將從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)評(píng)估這些科技公司的投資價(jià)值。”財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖認(rèn)為，這有利于A股市場(chǎng)投資者進(jìn)一步培育價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資理念，對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有積極的意義。
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? ? ? ?關(guān)注三大投資方向
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? ? ? ?楊超認(rèn)為，A股市場(chǎng)有望通過(guò)港股公司回歸深交所上市實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容，同時(shí)推動(dòng)A股市場(chǎng)估值體系與國(guó)際定價(jià)邏輯深度接軌，促進(jìn)估值溢價(jià)向理性區(qū)間回歸。而港股市場(chǎng)將面臨流動(dòng)性結(jié)構(gòu)再調(diào)整，優(yōu)質(zhì)公司回歸A股可能加劇市場(chǎng)流動(dòng)性分層。隨著南向資金加速流入，港股通交易活躍度持續(xù)上升，有望對(duì)低估值藍(lán)籌股形成資金托底效應(yīng)，加快港股市場(chǎng)估值修復(fù)進(jìn)程。
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? ? ? ?對(duì)于哪些在港掛牌的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)未來(lái)具備較強(qiáng)的投資價(jià)值，楊超建議關(guān)注三大方向：一是具備低估值、高股息特性的“H+A”上市企業(yè)，因契合險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的配置需求，在外部不確定性增加與低利率環(huán)境的情況下，兼具安全邊際與收益確定性，成為防御性配置的核心標(biāo)的；二是科技賽道，其仍是中長(zhǎng)期配置主線，“H+A”雙重上市機(jī)制為硬科技企業(yè)提供跨市場(chǎng)融資支持，有望加速技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化；三是政策提振下的大消費(fèi)板塊，“H+A”模式推動(dòng)消費(fèi)企業(yè)整合境內(nèi)外資源，新消費(fèi)領(lǐng)域在雙市場(chǎng)資本支撐下，潛力釋放進(jìn)程將進(jìn)一步加快。
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? ? ? ?此外，雙重上市機(jī)制落地將直接催化券商業(yè)務(wù)。在袁闖看來(lái)，A股上市公司增加了更多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，有利于活躍市場(chǎng)交易，從而對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生提振效果。更重要的是，更大力度地推動(dòng)香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，這種改革紅利將會(huì)惠及證券公司，有利于提升券商的業(yè)績(jī)，進(jìn)而提升券商板塊的投資價(jià)值。
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? ? ? ?民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽認(rèn)為，A股券商板塊2025年以來(lái)整體維持震蕩，漲幅明顯跑輸大盤，但業(yè)績(jī)修復(fù)向好推動(dòng)估值逐步消化。當(dāng)前券商板塊存在顯著估值修復(fù)空間，在并購(gòu)重組等政策紅利驅(qū)動(dòng)下，券商盈利增長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，板塊具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。
