近日，中國金融學會在京舉辦“推進人民幣資本項下可兌換有關問題”研討會。與會專家學者普遍認為，逐步實現(xiàn)人民幣資本項下可兌換，對于我國經濟發(fā)展具有重要意義。今后幾年是推進資本項下可兌換的難得機遇期，我國具備很多有利條件，應在有效防范跨境資金異常流動風險的前提下，加強頂層設計，提前部署，加快步伐，逐步實現(xiàn)人民幣資本項下可兌換。

    程度提高

    據(jù)有關部門評估，截至去年底，按照國際貨幣基金組織《匯兌安排與匯兌限制年報（2008年）》中資本項下交易的分類標準（共7大類40個子項），人民幣資本項下實現(xiàn)部分可兌換及以上的項下合計30項，占全部資本項下交易的75％。專家們認為，近些年我國資本項下可兌換程度有很大提高，部分資本項下的實際開放程度甚至超過了基于法律框架的可兌換評估程度，如境內個人境外投資房地產的交易項下雖未開放，但客觀上已經存在。

    與會專家也表示，盡管我國在推進資本項下可兌換方面取得了很大成績，但離實現(xiàn)資本項下可兌換還有相當差距，特別是證券投資、居民個人投資等重要領域的開放遠遠不夠。

    利大于弊

    眾所周知，資本項下可兌換的利弊比較是動態(tài)變化的，因此專家認為，需要轉變思維方式，從市場經濟的視角全面客觀分析。在經濟全球化背景下，努力推進并實現(xiàn)資本項下可兌換對我國利大于弊，有利于更好地應對通貨膨脹、促進貿易投資便利化、提高經濟運行和資源配置效率、增強國際話語權、增進人民福祉。

    而如果從計劃經濟的思維方式出發(fā)，對資本項下進行較嚴格管制，我國經濟增長將面臨越來越多的制約，并付出巨大代價。

    中投公司副總經理謝平認為，實現(xiàn)資本項下可兌換，可能是我國金融改革的一個新制度變量，對今后１０年中國經濟和金融業(yè)的發(fā)展起很大作用。資本項下可兌換有利于促進國內金融業(yè)和企業(yè)自主運用各種風險管理技術，進行風險管理，政府不應越俎代庖。北京大學中國經濟研究中心教授黃益平等專家指出，在經濟金融全球化背景下，資本管制越來越難，不如干脆部分放開，變暗為明。對外經貿大學金融學院院長丁志杰教授認為，資本項下可兌換是中國更深層次融入全球化的制度基礎,能促使中國經濟運行發(fā)生變化，達到以開放促改革、促發(fā)展的效果。

    交通銀行首席經濟學家連平指出，資本項下可兌換和人民幣“走出去”之間有非常密切的關系，應同步推進。另外，如果本幣不能自由兌換，就談不上建設國際金融中心。國務院發(fā)展研究中心對外經濟研究部部長隆國強研究員認為，這些年人們對資本項下可兌換的風險看得較重，但如果遲遲不推進，上海金融中心建設難起步，人民幣境外接受程度會大打折扣，企業(yè)國際化經營難有進展，最終將對經濟發(fā)展帶來不利影響。

    機遇期來臨

    參加研討會的專家們一致認為，目前我國實現(xiàn)資本項下可兌換的條件基本具備，今后幾年是加快推進人民幣資本項下可兌換的機遇期。

    這些條件包括：國有企業(yè)和銀行改革的突破性進展，為人民幣資本項下可兌換提供了基礎；國際金融危機后的全球金融調整，為加快資本項下可兌換提供了時間窗口；我國巨大的出口和雄厚的外匯儲備為資本項下可兌換提供了強有力支撐；市場經濟體制的逐步完善和經濟對外開放程度的加深，有利于凝聚資本項下可兌換的共識?？傮w上看，當前我國的條件比俄羅斯，甚至日本等許多國家宣布可兌換時要好得多。“通常認為所謂資本項下可兌換需要四大條件，即宏觀經濟穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲備較充足、金融機構穩(wěn)健，我國目前都已滿足。”謝平指出。

    專家普遍認為，資本項下可兌換的一些條件具有內生性，有些暫不具備的條件可在開放過程中逐步成熟，不必等到所有條件都具備才去推動人民幣可兌換。有專家表示：“金融體系穩(wěn)健、金融監(jiān)管和國內資本市場深化等條件是動態(tài)的、相對的，資本項下逐步開放可能更有利于促進國內資本市場深化。”

    重點突破

    關于如何逐步實現(xiàn)人民幣資本項下可兌換，專家們認為，應當明確資本項下可兌換的內涵，抓住重點突破口，在未來一段時期加大推進力度。丁志杰認為，可以先實現(xiàn)資本項下基本可兌換，將其作為最終實現(xiàn)資本項下可兌換的過渡路徑。瑞穗證券首席經濟學家沈建光、社科院世界政治與經濟研究所副所長何帆等專家提出，推進人民幣資本項下可兌換是一個系統(tǒng)工程，可參照其他國家的經驗，設立時間表和路線圖，一方面可提高透明度，集思廣益，另一方面可為國內有關制度法規(guī)的建立和修訂預留出充裕的時間。隆國強認為，可以在某一個時點上先宣布資本項下可兌換，漸進推進，風險不大的項下可提前放開。

    何為推進人民幣資本項下可兌換的重點突破口，謝平認為，按照一些國家的經驗，簡單規(guī)則是“先開放長期資本項下，后放開短期項下；先放開直接投資，后放開證券投資；先債券，后股票，再衍生產品；先機構，后個人；先小額，再大額”。沈建光認為，下一階段資本項下自由化的重點在于證券投資。丁志杰則認為，當前開放的重點是優(yōu)化我國對外資產負債結構，把資本市場開放放在最后。何帆和連平提出，應當處理好資本流入與流出的關系，在放開一些管制的同時，也要加強資本管制缺位部分的管理。

    路徑探索

    對于推進人民幣資本項下可兌換中存在風險的擔心，專家們認為，資本項下可兌換是有“彈性”的，不等于完全放開，仍可通過審慎監(jiān)管和臨時性資本管制等手段加以管理。國際貨幣基金組織對資本項下可兌換沒有明確標準，即使已經宣布實現(xiàn)資本項下可兌換的國家，也對跨境直接投資、不動產投資和證券投資有不同程度的限制。

    專家指出，在推進人民幣資本項下可兌換時，可從三方面對跨境交易和資本流動加以管理，一是從宏觀審慎的角度管控風險較大的資本交易；二是加強監(jiān)控涉嫌洗錢、恐怖融資、避稅天堂等違法活動的異?？缇迟Y金流動；三是針對資本流動保留和采取風險比例管理、資質管理等措施，在出現(xiàn)資本沖擊的情況下還可采取應急性管制措施。這些都不影響貨幣的可兌換性。

    沈建光指出，從國際經驗來看，只要做好審慎管理，可望實現(xiàn)資本項下的平穩(wěn)開放。針對實現(xiàn)資本項下可兌換后，可能出現(xiàn)的短期資本流動沖擊風險，謝平等認為，可以實施臨時性監(jiān)管，如引入托賓稅或其他對沖工具。近期，IMF對資本管制的態(tài)度也發(fā)生了轉變，認可新興市場國家通過資本管制應對激增的資本流動。黃益平認為，還應進一步完善金融監(jiān)管，提高金融機構穩(wěn)健性。丁志杰強調，應考慮人民幣“走出去”與可兌換協(xié)調推進。

    總之，在加快推進資本項下可兌換過程中，我國還有很多“家庭作業(yè)”要做，包括利率和匯率市場化、深化銀行改革、提升資本市場的廣度和深度、提高資本流動監(jiān)測能力、加強部門間協(xié)調等。