5月2日上海黃金交易所復(fù)盤后，三個(gè)交易日內(nèi)白銀T+D已現(xiàn)三個(gè)跌停。

　　5月4日夜市期間再次封住跌停后，白銀Ag（T+D） 合約5月5日維持在跌停狀態(tài)。當(dāng)天上午金交所發(fā)布通知稱，如果合約收盤時(shí)繼續(xù)封住跌停，維持單邊市狀態(tài)，交易所將提高Ag（T+D）合約保證金比例，同時(shí)放大漲跌停板幅度。

　　截至收盤，白銀Ag（T+D）合約始終未能打開跌停板，這意味著，從5月5日日終清算時(shí)起，Ag（T+D）合約的保證金比例將從16%上調(diào)至18%；從5月6日起，Ag（T+D）合約漲跌停板比例從8%調(diào)整為10%。

　　“金交所要求18%，銀行還得再加幾個(gè)點(diǎn)，不追加保證金就得平倉，對(duì)多頭更不利。估計(jì)一些投資者要撐不下去了。”一位在銀行做白銀T+D交易的投資者表示。

　　銀價(jià)下跌“惡性循環(huán)”

　　國內(nèi)外多個(gè)交易所輪番上調(diào)白銀交易保證金，反過來也加劇了白銀的跌勢(shì)。

　　5日，白銀Ag（T+D）合約收盤報(bào)每公斤8636元，較上一交易日收盤價(jià)下跌5.1%。節(jié)后三個(gè)交易日內(nèi)，國內(nèi)白銀價(jià)格已累計(jì)下跌近20%，與國際現(xiàn)貨白銀價(jià)格跌幅相似。

　　4日，國際現(xiàn)貨銀價(jià)跌破每盎司40美元，紐約收盤報(bào)39.39美元。次日，截至北京時(shí)間17點(diǎn)57分現(xiàn)貨銀已經(jīng)跌至38.17，距離上周五49.20的日內(nèi)高點(diǎn)，下跌22%。

　　國內(nèi)外銀價(jià)持續(xù)下跌的同時(shí)，芝加哥商業(yè)交易所（CME）和上海黃金交易所亦幾次上調(diào)白銀交易保證金。天津貴金屬交易所也宣布，6日結(jié)算后，黃金、白銀合約保證金比例標(biāo)準(zhǔn)將自10%調(diào)整為15%。

　　市場(chǎng)人士稱，保證金的上調(diào)反過來也加劇了白銀的跌勢(shì)，形成“惡性循環(huán)”的局面。

　　上海金交所已是一周內(nèi)兩次上調(diào)白銀交易保證金。CME在兩周內(nèi)也已四次上調(diào)保證金。

　　“CME在向市場(chǎng)敲響風(fēng)險(xiǎn)警鐘。1980年亨特兄弟操縱白銀時(shí)，也是交易所提高保證金，并出臺(tái)‘不許開倉，只許平倉’的限制性政策，使得白銀出現(xiàn)暴跌。當(dāng)白銀市場(chǎng)再次遭受交易所上調(diào)保證金比例時(shí)，投資者會(huì)在心理上受到很大影響。”高賽爾金銀的分析師表示。

　　除了心理影響，投資者還面臨繳納更多保證金或“割肉”平倉的現(xiàn)實(shí)選擇。由于國內(nèi)個(gè)人投資者只能通過銀行進(jìn)行白銀T+D交易，金交所宣布上調(diào)保證金至18%后，一些銀行如交行和招行就宣布保證金比例上調(diào)至23%。銀價(jià)跌勢(shì)未止，炒銀客選擇的空間越來越小。

　　國際市場(chǎng)上，不少機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)離場(chǎng)。白銀市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，全球最大的白銀上市交易基金（ETF）iShares Silver Trust表示，截至5月5日其白銀持倉量為10387.26噸，比上一交易日減持521.8噸。美林的最新報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，大型對(duì)沖基金名義白銀持倉量從此前一周的74億美元降至56億美元左右。

　　價(jià)差套利“旱澇保收”

　　“估計(jì)等T+D和現(xiàn)貨的溢價(jià)拉平，國內(nèi)銀價(jià)就能穩(wěn)一點(diǎn)了。”

　　除去保證金上漲令白銀價(jià)格承壓外，分析人士認(rèn)為，白銀價(jià)格今年以來過快的漲勢(shì)，以及銀價(jià)未能沖上每盎司50美元的關(guān)鍵心理價(jià)位，都令白銀市場(chǎng)面臨較大的回調(diào)壓力。

　　與此同時(shí)，有關(guān)知名投資者看空貴金屬的消息不絕于耳。在股神巴菲特5月1日繼續(xù)表示看空黃金之后，5月4日又傳出，索羅斯與伯班克領(lǐng)導(dǎo)的基金最近開始大量拋售持有的黃金和白銀。

　　“有關(guān)索羅斯的報(bào)道也令市場(chǎng)做空氣氛相當(dāng)濃厚。目前國內(nèi)銀價(jià)的極端走勢(shì)還由于國內(nèi)溢價(jià)過高，估計(jì)等T+D和現(xiàn)貨的溢價(jià)拉平，銀價(jià)就能穩(wěn)一點(diǎn)了。”前述投資者稱。

　　實(shí)際上，針對(duì)國內(nèi)白銀市場(chǎng)價(jià)格與國際白銀現(xiàn)貨的價(jià)差擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，上海金交所已于5月4日發(fā)布通知稱，自5月9日起，將白銀Ag（T+D）合約的延期補(bǔ)償費(fèi)率由萬分之二點(diǎn)五調(diào)整為萬分之三。

　　上海金交所還于4月26日表示，自4月27日起，調(diào)整白銀Ag（T+D）合約單筆最大報(bào)價(jià)量，從之前的每筆10000手調(diào)整為每筆2000手。

　　在交易所加強(qiáng)風(fēng)控和投資者多空膠著下，白銀市場(chǎng)后市走勢(shì)仍不明朗。不過，銀價(jià)暴漲暴跌挫傷一些投資者的同時(shí)，亦有一些投資者利用不同市場(chǎng)間的價(jià)差套利而“旱澇保收”。

　　“套利就是同時(shí)等量做多做空白銀，比如上海交易所白銀每公斤10000，天津交易所白銀每公斤8000，就有2000的價(jià)格差，這樣可以在10000做空上海白銀，而在8000做多天津白銀，等兩者價(jià)格相等就全平倉，所得利潤2000。”一位長期從事套利交易的投資者稱。

　　不過，套利交易并非全無風(fēng)險(xiǎn)。“最大的風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格差一直不能縮小，比如現(xiàn)在有600的價(jià)格差，但未來一段時(shí)間價(jià)格差始終維持在這個(gè)水平以上。”該投資者表示。