??? 本刊記者 張學慶

??? 在當前的市場中，踏準板塊輪動的節(jié)奏是相當重要的。對此，投資者可遵循兩條主線進行行業(yè)配置：一是低估值，二是業(yè)績確定性，即尋找業(yè)績確定、高成長的個股。

??? 如何把握板塊輪動的節(jié)奏？看好周期股還是成長股？市場機會誰更大？對于這些問題，當前市場看法出現了分歧。盡管今年以來，周期股一馬當先，領跑A股市場，但在取得可觀的收益之后，周期股的估值修復行情是否還能延續(xù)遭到了市場的質疑。

??? 板塊輪動較快

??? 近期市場板塊輪動較快。雖然基金在一季報中大肆唱多周期股，但在最近一段時間里，有基金開始減持周期股。有基金認為，二季度周期性行業(yè)的估值修復空間不大，宜適當減持周期性行業(yè)，重新關注行業(yè)景氣度持續(xù)向好、經過調整回到有投資價值區(qū)間的成長股。

??? 據分析，對周期股估值修復行情持續(xù)性保持謹慎，主要是基于對流動性的判斷。由于周期性行情主要是靠巨額資金推動，而今年全年流動性整體處于收縮狀態(tài)，周期股行情要保持持續(xù)性就非常不易。

??? 莫尼塔對基金經理的調查顯示，公募基金經理5月看好的行業(yè)是金融、商業(yè)和低估值的板塊。在周期和非周期[2346.640.69%]的偏好上，有32%的受訪對象看好周期，與上月相比大幅下降，而有21%的受訪對象開始轉向看好非周期性行業(yè)。而接近半數被調研的基金經理表示更多是關注具備估值優(yōu)勢的穩(wěn)定增長行業(yè)，業(yè)績與估值是其主要考慮因素。

??? 事實上，在過去兩個月，市場上行業(yè)表現呈現明顯的結構性分化。農業(yè)、醫(yī)藥、建材、信息服務、交運設備、機械設備、信息設備、電子元器件等行業(yè)板塊連續(xù)調整，累積跌幅較大。3月有所表現的房地產、鋼鐵、采掘在4月出現明顯調整，而公用事業(yè)行業(yè)等開始上漲，唯有金融服務行業(yè)連續(xù)兩個月穩(wěn)定、持續(xù)上漲。板塊的輪動特征非常明顯。

??? 兩條主線均衡配置

??? 快速的熱點輪動讓投資者很難及時跟上市場節(jié)奏，或許只有在周期股和成長股中保持均衡配置，才不至于錯過結構性行情的機會。

??? 分析師建議遵循兩條主線進行行業(yè)配置：一是低估值，即大盤藍籌股的估值修復行情或繼續(xù)展開，逐漸抬高上證綜指，中小盤和創(chuàng)業(yè)板擠泡沫的過程尚未結束；二是業(yè)績確定性，即尋找業(yè)績確定、高成長的個股。

??? 周期股看好保險、電力

??? 在周期股中，保險股將成為金融板塊中的亮點。信達證券認為，保險股具有相對合理的估值，未來比銀行股更受益于消費升級的行業(yè)前景； 另一方面保險股在加息周期中相對于銀行股有更占優(yōu)勢的基本面。

??? 在加息周期中，銀行股會受到資產質量下降、規(guī)模增速下降等問題，而保險股除了增速以外，主要反映出來的是利好。

??? 除了保險股，在藍籌板塊中，電力板塊被眾多機構看好。由于在通脹環(huán)境下，煤電油運將會全面緊張，而產能擴張受到政策管制，產能缺口將增大，漲價預期增強。雖然部分省區(qū)已經小幅上調上網電價，但仍未達到電力企業(yè)的合理盈利水平。

??? 根據中電聯的預測，2011年全國電力供需總體偏緊，下一步在迎峰度夏期間，電力供應缺口會進一步擴大，預計缺口在3000萬千瓦左右。而且考慮到氣候、電煤供應不確定性因素的擠壓作用，缺口還會進一步擴大。